日日牛 技術分析投資筆記

■ 地緣政治危機油價高漲，恐成為創新高歐美股市的獲利了結藉口
■ 聯準會會議記錄為焦點，鷹派氣息變濃將讓股市修正，但不礙多頭格局
■ 歐洲央行印鈔與中國降準，新興市場大利多
■ 能源與黃金類股因地緣政治緊張受惠，但黃金優於能源

上週五美股雖然止住三連跌，但周線仍出現兩個月來最差的表現，也終止了今年以來最長的周線漲勢。原因不外乎是油價因伊拉克事件高漲，另外就是六月份消費者信心不如預期所致，讓創新高的股市感覺高處不勝寒，而本週隨之而來的聯準會會議，其經濟加速將導致鷹派氣焰高漲的氛圍，也讓投資人裹足不前。不過，由於地緣政治仍處緊張狀態，讓能源與黃金類股表現亮眼，值得持續關注。

美股創新高，績效最佳的美國投資顧問仍喊進，本週震盪無需恐慌

美股何時出現像樣的跌幅（超過十趴）是全球投資人心目中一直存在的疑問。除了因為大多數人沒跟到（從頭到尾）之外，沒有前波高點可參考讓許多投資人感覺毛毛的也是一個因素。美國股市沒有觸及200日均已有81周，是50年來最長久的一次漲勢。

美國知名財經網站＜Market Watch＞專欄作家 Mark Hulbert 指出，有些美國的投資顧問公司的確在抓對漲勢與避開跌幅有獨到見解，因此他請求各大投資顧問提供模擬股票比例配置與進場點模組，然後投資標的一律以美股ETF為代表，找出過去十年以來最佳報酬前五名的投資顧問公司如 (圖一)，以及請求他們提供對美股的看法，目前看起來這五間投資顧問全數看多美股，沒有模糊地帶。有趣的是，表現後10%的投資顧問，他們現在的部位與指標都是看空美股。

Hulbert進一步解釋，為何選擇過去十年的績效，原因是這段期間美股經歷最大一波的跌勢 (2008年金融風暴) 與至今最長的漲勢，測試各大投資顧問的模組有無避開跌幅與抓住漲勢是最佳的選擇期間。

圖一：Hulbert測試過去十年進出點模擬績效前五名投資顧問與美股看法［右欄］（資料來源：Market Watch；2014/6/13）



如此一來，本週如果因為聯準會會議記錄或是地緣政治緊張所引發的獲利了結賣壓，也不足以懼了，儘管股市震盪壓力變大是事實。由於英國央行行長已開始丟出升息言論，是否也會成為美國聯準會會議記錄的重點值得關注，不過，投資人需不需要因此大幅恐慌，參考以上美國投資顧問的看法或許可以放一些心。

今年以來表現最差的中國指數，上週突破去年12月以來的下降趨勢線

如果美股買不下手，新興市場與能源/黃金亦是可以考慮進場的重點。上週在成熟國家周線轉跌的同時，新興市場股市（尤其是金磚四國）表現算是突出。看起來錯過美國股市漲幅或者是從美股賺錢離開的投資人，現在都會開始留意新興市場。儘管美國/英國收水機率變高，然而歐洲、日本、中國還處在寬鬆格局，資金行情的環境沒有大幅被改變，新興市場目前仍具有投資價值與線形上的優勢。

(圖二) 顯示金磚四國與全球新興市場指數及美國標普500ETF今年以來的表現，巴西今年以來表現已經超過美國股市，然而本益比現今僅10倍左右，連漲幅近三成的印度本益比也跟美股差不多在15倍的水準，新興市場真是便宜又大碗。

值得注意的是中國，目前本益比還在10倍以下，但因為最近中國央行降準動作，讓市場更加肯定中國復甦經濟的決心。而今年以來表現最差的中國ETF，也在上週突破前波高點 (圖三)，並且在六月初突破了自去年12月以來了下降趨勢線，相較全球新興市場表現開始走強，今年也打了漂亮的三重底，只要最弱勢的中國有救，新興市場股市等於吃了一顆定心丸。

圖二：今年以來金磚四國、全球新興市場、標普500指數ETF表現（資料來源：stockcharts.com；2014/6/13）



圖三：富時中國指數ETF走勢圖（資料來源：stockcharts.com；2014/6/13）



地緣政治緊張搭配季節性走勢，油金類股具想像空間

上週發生的大事還有伊拉克發生遜尼派武裝分子掠城事件，還有烏克蘭軍機被擊落等地緣政治緊張情勢。儘管我們也不認為油價會漲到不可收拾的地步，但對於金融市場預期心理也是會有些影響，包括增加歐美股市獲利了結的壓力，能源類股與黃金類股的漲升題材等等。

根據過去的經驗，短期的地緣政治緊張事件，只是類股表現錦上添花的題材，基本面與線型才是進場後有無空間的考量。在筆者先前另一篇文章 『伊拉克情勢緊張油價高漲，投資啟示為何？』中，指出能源基金的表現與能源指數的相關係數更高，看油價判斷能否進場能源基金，不如看能源指數的狀況。今年以來美國十大產業指數ETF中，能源指數ETF漲幅近7%，排名第二，表現相當亮眼。而文章提及能源指數的季節性走勢，金融風暴以來在七月份勝率為100%，但之後即驟降，雖然還有上漲空間，但七月份就是高點的機率頗高，再加上今年以來漲幅已經累積了一些，進場後必須時時留意利多出盡的可能。

相較之下黃金就比較吸引人。儘管黃金類股今年初的漲勢令人驚豔，但仍不脫是空頭市場環境下的反彈格局。我們也不是長期看多黃金，只不過他的季節性進場時機又來了，而且勝率較高 (圖四)，再搭配地緣政治緊張的加持，又處於剛起漲階段 (圖五)，不失為現階段資產配置的一環。

圖四：金融風暴以來黃金類股八月份勝率、報酬率最高，五月、六月都適合進場（資料來源：stockcharts.com；2014/6/13）



圖五：GDX (黃金類股) 指數傳統上年中是較佳的進場點（資料來源：stockcharts.com；2014/6/13）


(本文完)