日日牛 技術分析投資筆記

　　2018年的首周各國股市續創新高，致使多項價格類指標呈現爆表過熱。有人會懷疑價格類指標會鈍化，的確沒錯，不過若將日線圖改成周線圖或月線圖，就會有不同的解讀，原因就是這些價格類指標轉換成周線或月線後，無論股市怎麼漲，沒事的話絕少來到超買的位置，有事的話...就會稍微大條一些；反之，沒跌到骨子裡，也不會隨便來到超賣的位置，如果一旦出現，就是財富重分配的絕佳時機，因此非常適合現今各國股市屢創歷史新高的極端情況。

　　(圖一)為頻創歷史新高的美國標普500指數(S&P500)，其28年來的月線圖。圖中綠色的價格指標是RSI月線，最傳統與簡單的判別方式：數值超過70代表股價超買，數值跌破30代表股價超賣。由於美股不斷創高，RSI與KD等價格指標頻頻鈍化，早已被習慣只看日線的短線投資人唾棄，但一旦轉成月線，你會發現RSI呈現超買或超賣的時間點極為少見，28年當中十隻手指頭都數得出來。

　　而一旦RSI月線超過70，呈現超買的狀況，即便不是立馬金融風暴，中間也會有散戶去掉半條命的「小插曲」，例如1998年亞洲金融風暴(紅圈圈1)，2015年8月股災加上2016年元月殺盤(紅圈圈3)。不過回過頭來看，這些「小插曲」似乎是必要的存在，下了交流道之後整裝出發才能再繼續漲。反而是2008年金融海嘯之前那段多頭，中間沒發生什麼大事續漲到底，直到RSI月線出現過熱後，風暴也就立馬來臨。

　　如今標普500指數的RSI月線來到30年來最為超買的狀態，雖不見得立馬有金融風暴，但我們仍必須留心「小插曲」的出現，因為這其實是股市要繼續上漲所需要的「養分」，否則直漲到底容易虛脫。

圖一：標普500指數28年來RSI月線來到超買階段並不常見  (資料來源：stockcharts.com)

　　如果因為只是個「小插曲」，而輕忽買賣點的重要性，心想反正再漲上去就會解套，有這樣想法的話，除非你能保證挑對標的，否則將得不償失。

　　近期礦業指數ETF(XME)漲勢相當兇猛，但看在套牢於2011年高點的投資朋友眼裡，可能非常不是滋味。(圖二)為剛剛的(圖一)搭配XME的走勢比較，黑線為標普500指數，紅色虛線則為XME。

　　(圖二)中編號1的藍色直線為標普500指數與XME同步於2011年4月見高的時刻，當下若抱持著多頭格局一定會再漲上去，解套並不是問題的想法而追價XME，此部位直到現在都還虧損44%，如果以礦業基金：貝萊德世界礦業基金為例，原幣報酬截至目前為止則還虧損50%左右；編號2的藍色直線則為2015年8月股災以及2016年元月殺盤的時期，即便XME已自2011年高點下跌許多，但並沒有因為跌幅甚重而免疫，覆巢底下豈有完卵，自2015年8月起到修正底部，硬生生又多出了20%左右的跌幅。

圖二：多頭格局隨便買隨便賺，前提是必須挑對標的，XME自2011年中見高後至今仍慘虧近50% (資料來源：stockcharts.com)

　　再看看另一個多頭常勝軍：生技指數ETF(IBB)與標普500指數的比較(圖三)。與XME不同，第一條藍色直線(2011/4)與標普500指數同步見高後，僅下跌一陣子隨後又跟著美股齊同上漲，而且甚至比美股更快回復高點，之後繼續著長多格局。即便如此，一向是上升趨勢優等生的IBB，卻在第二條藍色直線(2015年8月股災以及2016年元月殺盤)中箭落馬，儘管跌幅不若XME恐怖，但在當時高點進場的朋友，至今還需苦吞一成左右的負報酬，就算如今美股創下歷史新高，卻也了無意義。

圖三：上升趨勢優等生IBB，在2015年8月股災後與美股分道揚鑣，轉為區間整理格局 (資料來源：stockcharts.com)

　　由上述兩個例子我們可以清楚得到以下結論：

　　1. 全球股市的創高，容易製造所有標的都有能力創高，或得以落後補漲的假象。
　　2. 並非所有上升格局標的都具有解套能力，任何一次修正都可能是趨勢反轉。
　　3. 即便已是跌深標的(或漲幅落後)，在全球市場處在修正情況下，跌幅也不一定輕微。
　　4. 若股價顯示過熱，寧可等待買點，即便後來多頭格局持續進行。

　　除了美股，創新高的新興市場股市(EEM)也呈現過熱狀態。由於EEM成立時間較短，我們用周線圖觀察(圖四)，此外也加入另一個可用來判別股價是否過熱的指標：CCI。在過去十年當中，我們把RSI周線高於70、CCI周線大於200的部分圈出，可以發現次數比起日線也少很多，重點是一旦超過的話股價作何反應。

　　很明顯的，無論是RSI或是CCI，在越過超買門檻後，有時的確正處於股價高點，有時即便股價並無立刻下修，但好景不長卻是事實，而出現的跌幅儘管並非金融風暴等級，但一成到三成左右的水準也足以讓散戶難以承受，而且與標普500指數不同的是，EEM處在區間震盪格局長達數年，在高點買進的投資朋友可沒那麼幸運得以立馬解套，能回本就要偷笑了；直到去年下半年後EEM似乎趕進度般的急劇上漲，這些套牢許久的部位才終於撥雲見日。

圖四：EEM股價極度過熱，為金融風暴以來罕見的狀況 (資料來源：stockcharts.com)

　　然而，多頭市場總是「緩漲急跌」，EEM漲那麼快真的令人擔心股價接下來的續航力。還有，股價處在極度過熱的狀況也值得留意，連不太會鈍化的RSI周線都能罕見的「鈍化」，且高點愈來愈低，與還在創高的股價呈現背離，實在令人不寒而慄，往下看CCI周線更是創下這十年來的新高紀錄。但或許你會認為是這些指標剛好今年失效了，因為你心中已認定EEM就是那麼會漲！

　　那麼，可以再思考一下，現在到底是因為資金面爆發，亦或是基本面超級蓬勃，才導致EEM值得如此高估呢？

　　就資金面來說，今年是緊縮年，不太可能是資金爆發的狀況；是基本面嗎？別忘了股市是經濟的櫥窗，除非未來新興市場各國基本面更加突飛猛進，例如全球經濟熱絡讓原物料價格爆漲嘉惠生產國、中國可望擺脫信貸泡沫與產能過剩的疑慮、貿易強盛讓經常帳赤字國家數錢數到手軟...等利多，而且還沒被股市反映。

　　如果您對上述論點都很難苟同，剩下的理由可能就只有EEM才剛突破金融風暴高點，跟美股或其他股市相比還更有空間，就是「還沒漲夠」！若照此邏輯，那應該要投資距歷史高點甚遠的日股才對，因為日股連歷史高點都沒越過，空間不是更大嗎？

　　再次強調，股價過熱並非是金融風暴的徵兆，也並非是多頭格局的終結，上述的線型圖已經證明這種狀況；另外，即便現在股價極度過熱，本週開盤也不一定直接重挫，甚至還有可能往上再攻堅，但這就好比是「魔鬼的交易」，會奪去我們參與多頭市場的智慧與理性，我們還是相信多頭格局並未完結，但即便要進場也需要好好選擇時點，提供各位參酌。

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