【0122周市場展望】 就在美國政府再度面臨關門鬧劇的上週，標普500指數(S&P500)與那斯達克指數(NASDAQ)齊創收盤紀錄新高。全球基金流向統計研究機構(EPFR Global)亦指出，在過去一個月當中，湧入以股票為基礎的共同基金和指數型基金(ETF)的資金高達580億美元，為有史以來最快速增長。
對此，美林美銀(BofA Merrill Lynch)首席投資策略師哈奈特(Michael Hartnett)在報告中寫道，投資人爭相進入股市，是受到了一種「害怕錯過(fear of missing out)」的心理驅使。正是這種瘋狂，讓投資人集體患上「害怕錯過」的症候群，令資金大量湧入股票基金。另外，根據美國媒體CNBC報導，投資人對股票市場的樂觀水平達到了1987年股災前的最高值，66.7%的投資人看漲，看跌的只有12.7%，兩者差距為1986年4月以來最大。
這種狀況就是泡沫，可說毋庸置疑。美國股市從金融海嘯底部漲到了第七年(2016)， 散戶為主的投資標的：做多型基金(Long-only)的基金經理人的資金水位還可以在15年新高水準 ，就可以知道散戶對這次的多頭有多戰戰兢兢(詳情請點此參考這則新聞)。對照上週資金瘋狂進場股市的數據，就可感知美銀分析師哈奈特所說的「害怕錯過」，正是目前散戶心情的最佳寫照，股市多頭雖已經持續逾八年，但散戶高點搏身家的絕活才正要展開。
歷史經驗從沒一次失手過，從懷疑到瘋狂，再從瘋狂到毀滅是必經的過程，但這時間點的拿捏考驗了出場的技術，即便泡沫已經形成，真正破掉的時間點卻總是出其不意。美銀首席投資策略師哈奈特表示，短期內「泡沫價格行為(frothy price action)」還會繼續，但是該券商的市場情緒指數卻已顯示，股市業已接近拋售水平。
筆者曾經提過，股市呈現過熱並非是多頭格局的結束，不過要漲得有續航力，中間最好有個「健康且合理」的修正，否則容易虛脫無力。除了法人籌碼，我們也可以觀察指數中創新高(52周新高)個股與創新低(52周新低)個股的數量，來判別股市是否即將進入修正，不僅在追高時可儘量避免進場在高點，也有可能免除被捲入風暴源頭的囧境。
(圖一)上半部為屢創歷史新高的道瓊工業指數(INDU)，下方則為道瓊指數中股價創新高的個股數量(綠柱 / 正值)與股價創新低的個股數量(紅柱 / 負值)，並且以15年來的周線進行展示。股價創新高的個數如果愈來愈多，當然多頭力道就愈強，這很好理解；不過，若指數明明創下新高，但創新高個股的數量愈來愈少，這就代表漲勢愈來愈虛，隨時都有修正的可能。
(圖一)中紫色虛線的【編號1】與【編號2】，前者是金融海嘯前高點，後者為2015年8月股災前高點，雖然兩者的跌幅差距很大，但回復高點的速度都比較慢(超過一年以上)，而且皆在指數創下新高之際，股價創新高的個股數量早已急劇下滑，也就是出現背離走勢。然而橘色虛線中的【編號1】、【編號2】和【編號3】，在高點發生的當下，股價創新高數量也是最高，儘管這樣的狀態不能保證跌幅相對輕微，但回復高點的時間卻快很多。
圖一：指數創新高，但股價創新高的個股數量背離就是警訊 (資料來源：stockcharts.com)
而通常「背離」之所以會發生，主要是法人已默默把籌碼移走，只剩少數個股撐住指數(因此創新高個股猛然減少)，這麼做比較不會驚動散戶一起來多殺多。反而是利空消息頻傳的2010年到2013年(橘色編號1~3陸續為歐債危機、美國被降評以及美國總統大選選情膠著等利空)，法人在當時未見把大量籌碼移出，明顯的新聞利空不見得是他們出場的考量，但即便如此所造成的跌幅也讓散戶去掉半條命，但在法人沒有大舉撤離的前提下，指數也比較快回復高點，因此散戶的套牢噩夢也比較快解除。
有些朋友可能也留意到，2013年到2014年間股價創新高的個股數量也出現逐步下滑情況，這期間道瓊還不是一直漲？這是沒錯，但首先，這中間竟然沒有出現「任何一個」股價創52周新低的個股；另外，不是沒有下跌，而是跌幅小於一成，包括2014年9月中以後的油價大跌，道瓊工業指數在那時也跌了8%左右，重點是創新高個股的數量又補了上來，指數隨後又回復了高點水準。即便如此留意創新高個股的數量與指數的關係至少能讓我們避免在高點進場，套牢之後是解套還是深度套牢，必須且戰且走的觀察，現在回頭來看都是事後諸葛，因此只要有背離跡象本來就該停看聽，就算事後證明沒事再追價也不遲。
由此可知，個股股價創新高的數量與指數的創高最好還是能同步表現，目前是還沒感受到明顯「背離」的恐怖徵兆。然而眼尖的朋友會發現，在道瓊工業指數中，只要股價創新高的個股連續超過10個以上之後，指數要再創新高的機率就變得愈來愈渺茫，若不是開始進行一成以內的小修正，不然就是持續背離，為較大的跌勢鋪路。因此在此期間若想追高的話，必須密切觀察此指標的變化。
至於近期的美國政府關門，是否將成為美股拋售的導火線？看來有可能，但機率不是很高。根據統計，自1976年以來美國共18次政府停擺中，標普500指數平均僅下跌0.6%。不過有分析師認為，有梗總比沒梗好，由於美股已有一整年沒有出現5%的像樣回調，投資情緒變得愈來愈敏感，任何風吹草動都可能引起散戶的恐慌，畢竟這批人大多很晚才進入股市。
美銀首席投資策略師哈奈特則認為，現在最困擾投資人的問題是：「債券殖利率在什麼水平會引發股市的修正？」。根據該券商發給客戶的問卷調查顯示，有兩個因素會引發股市轉而走低：一是『債券殖利率上漲3%以上之際』；二是『當標普500突破3000點時』。 而上週五(1/19)收盤時，標普500指數距離3000點僅剩下不到200點的距離。
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