日日牛 技術分析投資筆記

　　今年以來美元「升」勢驚人，但如今已有一些投資機構陸續看衰美元後勢。加拿大帝國商業銀行(CIBC)在9/13發佈的外匯市場展望於標題直接寫明：「美元居主導地位的日子已經屈指可數了」，該行認為以中期角度來看，美元兌其他主要國際貨幣的貶勢已成定局，儘管本季的上漲速度仍會高於趨勢水準，但支撐美元上漲的基礎已經出現裂縫，因為2019年聯準會(Fed)的升息步伐將放緩，其他國家的央行也將開始收緊貨幣政策。

圖一、美元指數(DXY)從上週一(9/10)一路走跌，至週五(9/14)才以反彈作收 (資料來源：Market Watch)

　　CIBC推論美元接下來將走弱的原因包括了：

1. 當前的減稅政策看似撐大了消費，但不斷上升的利率已開始減弱民眾在汽車購買和住房市場的消費力(圖二)。
2. 此刻美國經濟正接近充分就業，部分產業已經浮現明顯的擴張障礙，例如勞動力短缺問題。
3. 在財政狀況不斷惡化的背景下，市場可能對明年的增長要求過高，同時低估了其他先進國家收緊貨幣政策的可能性。
4. 市場已完全消化聯準會今年將再升息兩次的預期，但美國經濟成長若低於預期，加上聯準會對明年的預測，可能會讓投資人在歐元區和英國的利率即將上調之際，將目光投向其他經濟體。
5. 在貿易保護主義氛圍下，出口將失去一些成長動力，使得美國經常帳赤字在明年進一步惡化，這將在2019年推動美元走軟。
6. 貿易緊張局勢趨緩將加劇美元走弱，投資人應更加關注結構性匯率驅動因素。事實上，美元目前的強勢很大一部分是貿易保護主義導致的，隨著美國與其他國家的貿易談判逐步取得進展(例如北美自由貿易協定)，美元的強勢地位將逐步受到影響。

圖二、美國民眾在汽車購買和住房市場的消費力明顯減弱 (資料來源：加拿大帝國商業銀行/CIBC、Bloomberg、美國人口普查局/Census Bureau、汽車數據公司/Autodata Corp.)

　　歐洲央行上週維持今年底結束本輪QE的決定，身為美元最主要競爭對手，CIBC認為歐元明年將受以下有利因素推升：

1. 歐元區主要國家：德國，雖因全球貿易緊張局勢使出口略受影響，但基本面仍處於正向軌道上。
2. 2019年歐元區經濟活動可能有超乎預期的表現，會在一定程度上促進核心通膨升溫，進而促使歐洲央行考慮提前升息，在明年推升歐元。
3. 歐元區的經常帳盈餘預計仍將遠高於GDP的3%以上，這為歐元提供了支撐。
4. 歐元區正逐步實施支出和稅收改革以支持其經濟增長，加上義大利政府可能挑戰歐盟財政規則這類政治風險若能解除，均有利於中期角度上看好歐元。

　　近期看衰美元的也不乏業界指標性人物，例如全球最大避險基金橋水投資(Bridgewater Associates)創辦人戴立歐(Ray Dalio)以及新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)，不過細究兩人看法其實是略有差異。

　　戴立歐認為美國稅改帶來的效果將在18個月內逐漸減弱，而上升的利率、退休金和醫療保健支出必定會加重政府財政壓力，屆時美國政府只能再次祭出寬鬆貨幣因應，但是大量印鈔到時已效用有限，進而引爆經濟危機，美元最多可能下跌30%，而這場景可能在僅僅兩年後發生。

　　岡拉克則認為美元必須先行走貶、才有可能再創新高，也就是「先蹲後跳」，不過到今年底有可能會低於目前水平。他看弱美元的理由有二：一是美國總統川普不斷揚言希望美元走弱；二是強勢美元加上貿易戰威脅，已經讓一些債務沉重的新興市場經濟體出現危機，若情況惡化恐怕會對全球金融市場造成壓力。

　　美元從今年4月以來起漲，歷時五個多月的好光景的確吸引越來越多人湧入「加１」的行列。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的資料，目前美元多頭部位已接近2017年初以來最高水平，顯見市場對美元的信心已建立，但是「高處不勝寒」也並非虛言，各方示警美元的意見最好仍能持平參酌。本站觀察美元指數ETF(UUP)的法人籌碼，相較7月以前的上升趨勢目前已轉而區間震盪，不過由於能量潮(OBV)如同各位所見仍處強勢，今年底之前美元要全面潰堤也是不太容易，然而我們必須將法人已經傾向不再大幅加碼美元這件事放在心裏，追高美元的風險已經比上半年高。

　　本站將持續為大家關注美元走勢，請各位投資朋友繼續留意我們的訊息，以上內容提供各位參考。

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