自從去年底「黑色平安夜」大跌以來，美國股市近來似乎回春，標普500指數(S&P500)兩週內上漲了近10%。根據華爾街見聞引述美國金融部落格ZeroHege的資料顯示，美國股市在過去10天中上漲了8天，創下2010年以來最好的開局，也創下自2009年7月以來的10天最大漲幅，特別是在聯準會(Fed)主席鮑威爾(Jerome Powell)上週五(1/4)公開表示將對升息保持耐性的這番鴿派言論後，美國股市連續四天走高，被做空最多的股票過去四天創下了2009年3月以來最大漲幅(圖一)。
圖一、美國股市2018年底被做空最多的股票自2019/1/4以後四天的價格變化 (來源：ZeroHedge)
昨天公佈的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議紀錄也顯露出偏鴿的態度，多位委員表示對進一步的緊縮政策可以更具耐心，以因應金融市場波動，部分委員甚至支持暫停調高聯邦基金利率。道明證券(TDS)全球利率策略主管Priya Misra受訪時就表示，她不認為聯準會在3月份會採取行動(升息)，預計要到6月份才會升息。
「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)前日指出，今年最大的變數就是漲勢日衰的美元指數(DXY)，從費波南係數、RSI等技術指標來看，就算美元指數很快下探94點位也不會令人意外(圖二)，而美元如果持續貶值，新興市場的績效將有望超越標普500指數。另外，雖然許多人認為美債殖利率曲線將趨平，但是岡拉克認為美債殖利率長線仍看漲，所以殖利率曲線應該會轉趨陡峭，參考(圖三)的確有此趨勢。
圖二、美元指數(DXY)近一個月來呈現下跌趨勢 (來源：TradingView)
圖三、美國公債殖利率曲線轉趨陡峭 (來源：ZeroHedge)
岡拉克認為今年市場將持續震盪，殖利率上揚料將衝擊股市，全球經濟成長趨緩也會對企業獲利造成影響，進而拖累美股走勢。此外，Fed縮表規模會更增添美股的拋售壓力，兩者間有著「神祕的關聯性」。岡拉克建議投資人找尋資產負債表健全的公司，並趁垃圾債走勢還算不錯時脫手，好從今年的震盪走勢中存活。
岡拉克表示垃圾債市場是評估經濟是否將步入衰退的主要指標，目前這項指標是閃黃燈，經濟衰退風險雖在上升但還言之過早，不過當前投資人逢低搶進的心態讓他想起2007年到2008年間爆發金融海嘯前的情形，尤其去年底股市大跌時，恐慌指數(VIX)雖然大漲卻始終未破40點位進入真正恐慌模式，顯示仍有很多人等著逢低進場，跟10年前金融海嘯前夕頗為類似。
值得注意的是，根據華爾街日報的報導，由電腦主導的機器人程式交易已成為市場重要力量，這類交易的策略多為趨勢投資(Trend-Following)，會依據市場多空傾向跟隨趨勢獲利，而量化投資機構AlphaSimplex Group分析市場上的交易演算法模型，發現這些機器人程式已從大舉做多轉為做空，上一次趨勢交易出現如此劇烈的部位變化，就是在2007年～2008年金融海嘯之際。AlphaSimplex首席分析師Kathryn Kaminski表示，採用趨勢投資策略的基金，原本看多股市、債市、匯市、原物料這四大主要資產，如今可能從持有淨多單轉為做空債券以外的所有資產，資金只往債市跑，避險氣息濃厚。
多數專家預估今年還不到衰退到來的時間點，但是劇烈波動很可能成為常態，美股最近的大跌又立即反彈就是一例。最近兩週本站陸續發表了數篇提醒各位朋友如何觀察市場變化的文章，大家不妨多加參考、謹慎為上。
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