美股這波反彈何時該賣？美銀美林基於牛熊指標的具體訊號這樣看 @ 日日牛技術分析投資筆記

日日牛(365bulls.com)20190318周市場展望-圖：美股這波反彈何時該賣？美銀美林基於牛熊指標的具體訊號這樣看

　　美國股市從年初迄今的反彈浪潮似乎未見歇息，各大指數直到上週都有不錯的漲幅。但是多數投資人應該心裡都在忐忑，這波自去年底「黑色聖誕節」股市大跌後「神翻轉」至今的反彈，是否快要見到終點了呢？尤其在當前美中貿易談判尚未底定、全球經濟放緩態勢不減等大環境因素仍不穩定的情況下，何時風向一變的確難說。美股接下來還能追嗎？何時該獲利了結？美銀美林(BofA Merrill Lynch)首席分析師哈奈特(Michael Hartnett)的最新報告提到了一些明確參考訊號，或許可作為指引。

　　瞭解大家時間寶貴，讓我們先跳到結論：何時該賣？賣出的訊號是什麼？

　　美銀美林提供客戶的最新資金流向分析中，結合了該行知名的牛熊指標(BofAML Bull & Bear indicator)，對此給出了幾個具體建議。哈奈特認為，當牛熊指標移動到「8」以上時(目前是位在4.6，如圖一)，以下三個驅動因素會在未來四到六週內，將牛熊指標推向代表售出的「過度看漲」：

1. 接下來四週內流入美國股市的資金超過500億美元。(最近一週的數據顯示，淨流入美股的資金達142億美元，是去年3月以來最高水準；其中ETF基金流入約274億美元，共同基金則流出約131億美元)

2. 美銀美林下週將公佈的3月份基金經理人調查，結果呈現現金持比水位降至4.5%，股票配置則從6%以上躍升至30%以上。(上月份此調查顯示現金持比水位從4.9%降至4.8%)

3. 美國商品期貨交易委員會(CFTC)統計的避險基金部位，對風險性資產的態度由目前的中性提升至做多。

圖一、美銀美林目前的牛熊指標位於4.6指數 (來源：BofA Merrill Lynch)

日日牛(365bulls.com)20190318周市場展望-圖一：美銀美林目前的牛熊指標位於4.6指數

　　此外，哈奈特也密切關注以下這些訊號背後的意義：

1. 當美國失業率上升和信貸利差擴大兩者同時發生時，表示經濟衰退和債務通縮要來了。

2. 當美國國債殖利率上升和美元貶值兩者同時發生時，表示通膨來臨以及聯準會(Fed)的政策出錯。

　　以下是哈奈特報告中其他部分一些重點的節錄，也提供各位朋友參考：

1. 隨著142億美元淨流入美股，股市氛圍轉為多頭；上週二(3/12)一天淨流入121億美元則是去年9/20以來標普500指數(S&P500)的單日最高流入金額。

2. 亞洲經濟持續低迷的跡象、歐洲央行大幅下修歐元區經濟前景等負面事件雖然給市場帶來擔憂的情緒，但這些情緒被證明是轉瞬即逝的。從風險性資產展現的韌性、IG(投資等級)和HY(高收益)信貸創下新高、波動性創下新低等方面，可以看出所謂的「痛苦交易」仍有增無減。

3. 由於2月份糟糕的亞洲出口數據和全球PMI製造業數據惡化，美銀的全球每股盈餘(EPS)模型預估值已從-2%跌至-10%(圖二)。此外，美銀還認為日本和歐元區的經濟已屬於衰退狀況。

圖二、美林美林對全球每股盈餘(EPS)模型預估值已從-2%跌至-10% (來源：BofA Merrill Lynch)

4. 好消息是在中國看到了足夠的「經濟新芽」，包括M1狹義貨幣和製造業新訂單指數在2月份看到了九個月來的首次增長，出口也增長了39%，用電量也上升了11%，而且1、2月投資國有企業的數據增加了6%，是兩年來首次大幅增長。

　　哈奈特表示，從現在起，下行的風險更有可能來自美國。人們普遍認為美國第二季GDP將從一季的1%反彈至3%，如果第二季的GDP低於2%，風險性資產的上漲將會結束。

　　不過值得寬慰的是，2月份的調查資料顯示美國GDP趨於穩定，而且與至少2%至3%的美國經濟增長相關性保持一致(圖三)。

圖三、對於美國GDP的調查資料與實質GDP成長數據的比較(來源：BofA Merrill Lynch)

5. 儘管同期有460億美元的資金流出，但全球股市今年迄今仍上漲了11%。那麼，是誰一直在買入呢？企業的庫藏股回購是其中之一。截至目前為止，標普500企業花在這邊的錢已達2860億美元，遠高於去年同期的1970億美元。

圖四、標普500企業花在庫藏股回購的總金額節節高升 (來源：BofA Merrill Lynch)

　　還有機構投資者的看漲買盤。哈奈特指出，美國股市指數Delta值調整後的未平倉部位為5440億美元，接近今年迄今的高點。

　　散戶投資者當然也沒缺席，這個族群今年迄今買入的股票顯然超過130億美元，而去年同期則是拋售了57億美元的股票。

6. 央行政策寬鬆，但全球一致預期GDP、EPS、利率仍在下滑，使得債券和風險性資產都同時獲得投資人青睞。哈奈特指出，當下顯然不是一個正常的週期：殖利率比正常略低是因為從長期角度來看，日本和歐元區的貨幣政策彈藥已經打完了；中國的中期目標則是希望維持低增速但平衡的增長；聯準會未來若降息則可能讓美國企業債務壓力不至於過大。因此，政府債券所傳遞的訊息仍表明，結構性通縮依然是金融市場的主要背景。