上週五（7/19）現貨黃金一度觸及逾六年高點，漲至接近1453美元，是2013年5月以來最高水準。今年以來金價累計已上漲11.17%，近期或有些過熱跡象，但是長期來看又是如何呢？知名避險基金橋水投資（Bridgewater Associates）創始人達利歐（Ray Dalio）日前發表了一篇長文，文中鼓吹增加投資組合裡黃金的配置以因應下一次「典範移轉」；今年以來，也有不少投資機構陸續拋出看好黃金的言論。當市場已在猜測黃金是否即將步入二戰後第三輪牛市之際，我們彙整相關重點資訊並附上本站觀點，供各位作為參考。
橋水創始人達利歐上週三（7/17）發表了一則長篇大作，主題為「典範移轉（Paradigm Shift）」。所謂「典範」是指一段較長時期內（大約10年）市場和市場關係運作的特定方式，文中宏觀探討了過去100年美國每段典範與其移轉，文章十分長，在此就不贅述。重點是，達利歐認為最近一次典範移轉出現在金融海嘯後的2008年到2009年，2010年迄今則是目前我們所處的新典範：通貨再膨脹（Reflation）時期，但是這個典範期也即將面臨結束（不清楚何時，但已瀕臨結束）。這次典範期的特徵就是「寬鬆」，但是代表這股力量的不管是降息或量化寬鬆（QE），達利歐認為效用都在減弱中；此外在接下來幾年裡，各大央行很可能在經濟真正疲軟前就耗盡足以提振市場和經濟的「興奮劑」，另有大量債務和非債務負擔（例如退休金、醫療保健等）將陸續到期，並且無法再獲得資產挹注－以上種種將加速「債務貨幣化」和「貨幣貶值」，達利歐甚至認為下一輪新典範時期的特徵或許就是大規模的債務貨幣化，與1940年代二戰時期的情況最為類似－在此環境下，能降低風險、又能增加報酬率的黃金，是他建議投資者應該在投資組合中增持的資產。
達利歐向來青睞黃金，建議增持黃金或許不那麼令人意外，不過今年以來有些大型投行也紛紛看好黃金，例如本站年初文章提及，1月中旬時高盛（Goldman Sachs）就發表過一系列看多黃金的預測（點此參考全文），當時高盛預估金價可望在一年內攀升至每盎司1425美元（當時金價約1287美元），是五年多來最高水準，如今看來似已成真（上週現貨黃金就收在1425美元左右）。
在聯準會（Fed）準備降息、債券殖利率趨低、貿易戰前景未明的現況下，黃金近來上漲的確有所本，花旗集團（Citigroup）在6月底也發表看好的言論，認為按照目前貿易局勢變化，以及借貸成本可能跌破零的情景下，黃金可能在一年內觸及每盎司1500至1600美元高位。德意志銀行（Deutsche Bank）日前也丟出看多黃金的訊息，但卻是出於另一種考量：貨幣戰風險。7月初川普（Donald Trump）公開指控中國和歐洲操控匯率，讓市場意識到美國政府干預匯市的可能性。德意志銀行分析師Alan Ruskin指出，如果美國政府試圖壓低美元，將引來中國、歐洲等國反擊，最可能發生貨幣戰的就是美元兌人民幣、歐元兌美元地區，而避免捲入貨幣戰衝突風險最直接、最簡單的方法，就是做多黃金。
美元走勢與黃金息息相關，不過或許不用川普出手，美元就有機會轉弱並支撐黃金走強。國際貨幣基金組織（IMF）上週三發佈的年度報告指出，基於美國短期經濟表現，美元已經過度高估6%至12%，歐元、日圓、人民幣則與基本面一致。
MRB Partners共同創始人Phillip Colmar在本月稍早一份報告中指出，黃金通常被認為是一種通膨避險工具，但在過去20年中兩者並無關聯。相反的，在政策製定者有意且持續地將政策利率和債券殖利率保持在名目GDP增長率以下（也就是用寬鬆政策刺激增長和通膨），黃金變得熱門、核心消費物價指數（CPI）傾向上漲，與1960和1970年代的情況類似。雖然Phillip Colmar認為黃金近期有過熱超買跡象，但是金價上漲是一個明確的市場訊號，表示各國央行已透過降低利率和債券殖利率，以挹注目前全球經濟所需更多的通貨再膨脹的燃料－這點倒是與達利歐的觀點有相同之處。
本站觀點
本站於6月底曾經提醒各位朋友，黃金類股（GDX）走勢不應看淡（點此參考全文），當時市場一度因為聯準會降息心意搖擺而看衰黃金，畢竟當時也累積了一些漲幅，若聯準會沒有預期般的鴿派，獲利了結賣壓將如山大。但是當時本站觀察到的黃金類股指數ETF（GDX）的法人籌碼狀態卻是老神在在，提醒各位朋友反而應該要逢低找買點。
如今近三週的日子過去了，隨著GDX股價逼近2016年8月的前波高點，法人籌碼還是維持在穩健的水位，但是這兩週股價噴出的同時，法人加碼的力道卻已冷卻，似乎在觀察前波高點以上套牢賣壓出籠的狀況。也就是說，目前GDX仍可維持多頭格局，但股價稍嫌過熱，加上法人並沒有積極追價，想要進場的投資朋友應該要考慮價位的問題。
已經上車的投資朋友，短線可逢高逐步獲利了結，但若看好長期趨勢，留在車上也是可以的，只不過要耐得住車程巔坡，若隨後回測均線，也是可以考慮進場的買點，提供給各位朋友參考。
►今日最新技術指標符合市場名單：https://365bulls.pse.is/K9LRJ
喜歡我們的內容嗎？按個讚追蹤日日牛最新消息吧！
【推薦閱讀】
►川普若要美元更加弱勢，還得加把勁想新梗刺激市場：https://365bulls.pse.is/KGE2S
►三張圖了解彭博對全球主要央行利率政策的推估：https://365bulls.pse.is/FCRME
留言列表
{{ article.title }}