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日日牛(365bulls.com)20180131技術指標綜覽-圖:各國公債殖利率持續攀高,股市資產準備壓力測試中

  姑且不論美林證券(BofA Merrill Lynch)「牛熊指標(Bull & Bear indicator)」啟動賣訊的消息,本站提過,股市真正的壓力來自於各國高漲的公債殖利率,資金成本的上升正考驗著股市資產的韌性。昨晚美國30年期公債殖利率已收在2.98%的水準,新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)曾經提過,美國30年期公債殖利率若上升至2.99%,突破下降趨勢線是遲早的事,而假如10年債殖利率突破2.63%,那麼上升速度就會開始加快,這勢必會讓美國股市受到驚嚇,而如今美國10年期公債殖利率已經站上2.7%的水準。

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日日牛(365bulls.com)20180129技術指標綜覽-圖:號稱每發必中的美林「牛熊指標」啟動賣訊,但預估跌幅僅6%

   【0129周市場展望】近期美林證券(BofA Merrill Lynch)頻頻發佈示警市場的報告,對想要追價的朋友來說真的很掃興,然而在舉證歷歷之下似乎又難以辯駁,只能祈禱事情不會如他們所說的那樣發生。上週美林證券又發表了一份報告,指出該券商所自行研發的「牛熊指標(Bull & Bear indicator)」,已經啟動「賣出」信號。自2002年至今,牛熊指標只有出現過11次賣出信號(超過『8』的水準即為賣出),而且從來沒有錯過,通常在這指標啟動之後的三個月內,就會出現一段平均12%左右的跌幅。美林美銀首席投資策略師哈奈特(Michael Hartnett)預計,今年2月或3月,標普500指數(S&P500)將「非常有可能」出現一個技術回調,預計將回落至2686,而這意味著近6%的跌幅。

  如果只是一成左右的下跌,那麼這個指標的賣出訊號並非一定指向「金融風暴」那類的跌幅。(圖一)為美林的「牛熊指標」共11次的賣訊時間點,最重要的那波金融風暴跌幅(2008/09)其實並未名列其上,而最接近金融海嘯的賣訊是在2007/10/31,但卻在2007/11/8宣告結束。這有可能是因為2008年以後市場沒有呈現「過熱」的關係,「牛熊指標」只能偵測過熱舉動,所以沒有訊號出現;筆者猜測沒有過熱是因為法人籌碼早已退出,線型早已做頭,只剩散戶追逐的關係所致,同理可証2015年8月股災前的狀況也是一樣,所以在美林的牛熊指標紀錄當中也看不到2015年8月之前有任何訊號出現。

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日日牛(365bulls.com)20180126技術指標綜覽-圖:月底退休基金進行資產再平衡,投行預計賣股轉債金額恐為有史以來最大

  美國總統川普(Donald Trump)財政部長梅努欽(Steven Mnuchin)唱的搞笑相聲,讓美元七上八下。前陣子才傾向弱勢美元的川普,看著公債殖利率跳高便腳底發麻,轉而歌頌強勢美元,由於弱勢與強勢美元對美國各有利弊,難怪雙子座的川普會拿不定主意,也搞得金融市場精神分裂。重點是法人對這種情況如何因應解讀。

  本站提過,美元指數ETF(UUP)法人籌碼始終沒破底,即便股價已經連連破底的情況下到現在都沒改變,只不過也在低檔震盪便是,能量潮(OBV)破底是UUP破底的關鍵。或許想到貿易對手的壓力,昨晚川普再度澄清傾向強勢美元,UUP的法人籌碼又站回50日均線上方,也就是美元指數約在90上方的水準,不過OBV反彈還是疲弱,顯見市場對川普的話語仍呈現「聽聽就好」的態度,因此預料美元應該就在此區間震盪,暫時解除進一步破底疑慮。

  同樣也被市場定位成「聽聽就好」的還有歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi),即便昨晚德拉吉努力於會後記者會上淡化今年升息的可能性,對歐元轉強也透露憂慮之情,但他表示不會以匯率作為競爭手段,市場對此的解讀是,對於歐元升值短期間內實在愛莫能助。看起來歐元強勢與否的主導權已轉移到美元身上,如果川普只是「口頭」挺美元,相信美元還是無法太強,歐洲股市料將成為歐元強勢下的犧牲品。

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日日牛(365bulls.com)20180125技術指標綜覽-圖:美元重貶揭開貿易戰序幕,歐日股倒霉,黃金趁機撿了個便宜

  就在歐洲央行開會之前,美國先下手為強,以免今晚被歐洲「放鴿」。美國財政部長梅努欽(Steven Mnuchin)指稱,美元走貶有利美國經濟,因為這能帶來更多貿易機會。看來美國貿易赤字擴大已把川普(Donald Trump)惹毛,索性讓美元貶到底,不過由於美元貶值勢必會衝擊美國公債的需求,消息傳來導致公債價格走軟,殖利率跳高。

  所以,「一個金融市場,兩個世界」就發生了,新興市場原物料因為弱勢美元而開趴,美股中的科技股防禦型類股則中箭落馬。在新興市場當中,與原物料相關的股市表現比較亮眼,其中巴西股市除了受原物料價格大漲提攜外,前總統魯拉(Luiz Inacio Lula da Silva)上訴案遭法院駁回,且加重刑期,市場預期魯拉參加今年總統大選的機會降低,因而更加激勵了昨晚巴西股市的漲勢。

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日日牛(365bulls.com)20180123技術指標綜覽-圖:與其猜測美元何時轉強,不如關心全球殖利率對風險性資產的拉鋸

  就在稍早日本央行宣布維持此前的貨幣政策,也就是利率維持在 -0.1%不變,並且維持殖利率曲線定錨,10年期日債殖利率訂在0%附近不變,此舉符合市場預期。儘管如此,在剛剛發表的季度經濟與通膨展望報告中,日本央行則預測今年的核心通膨率可望來到 1.5%,明年則最高可上看2.0%。日本央行在進行宣布重點之後,日圓微幅升值,美元指數則還在90關卡邊緣遊走。

  在確認美國政府不會關門之後,美國公債殖利率持續攀升,對利率決策較敏感的美國2年期公債殖利率上漲1.5個基點至2.073%,盤中一度上升至2.082%,創下2008年9月高;10年期公債殖利率上漲2.4個基點至2.663%,盤中最高上升至2.672%、創2014年7月以來新高;30年期公債殖利率上漲1.4個基點至2.927%,也創三個月高點。

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日日牛(365bulls.com)20180122周市場展望-圖:利用指數中個股創新高的數量,判斷高點是否來臨(追高必看!)

   【0122周市場展望】 就在美國政府再度面臨關門鬧劇的上週,標普500指數(S&P500)那斯達克指數(NASDAQ)齊創收盤紀錄新高。全球基金流向統計研究機構(EPFR Global)亦指出,在過去一個月當中,湧入以股票為基礎的共同基金指數型基金(ETF)的資金高達580億美元,為有史以來最快速增長。

  對此,美林美銀(BofA Merrill Lynch)首席投資策略師哈奈特(Michael Hartnett)在報告中寫道,投資人爭相進入股市,是受到了一種「害怕錯過(fear of missing out)的心理驅使。正是這種瘋狂,讓投資人集體患上「害怕錯過」的症候群,令資金大量湧入股票基金。另外,根據美國媒體CNBC報導,投資人對股票市場的樂觀水平達到了1987年股災前的最高值,66.7%的投資人看漲,看跌的只有12.7%,兩者差距為1986年4月以來最大。

  這種狀況就是泡沫,可說毋庸置疑。美國股市金融海嘯底部漲到了第七年(2016), 散戶為主的投資標的:做多型基金(Long-only)的基金經理人的資金水位還可以在15年新高水準 ,就可以知道散戶對這次的多頭有多戰戰兢兢(詳情請點此參考這則新聞)。對照上週資金瘋狂進場股市的數據,就可感知美銀分析師哈奈特所說的「害怕錯過」,正是目前散戶心情的最佳寫照,股市多頭雖已經持續逾八年,但散戶高點搏身家的絕活才正要展開。

  歷史經驗從沒一次失手過,從懷疑到瘋狂,再從瘋狂到毀滅是必經的過程,但這時間點的拿捏考驗了出場的技術,即便泡沫已經形成,真正破掉的時間點卻總是出其不意。美銀首席投資策略師哈奈特表示,短期內「泡沫價格行為(frothy price action)還會繼續,但是該券商的市場情緒指數卻已顯示,股市業已接近拋售水平。

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日日牛(365bulls.com)20180119技術指標綜覽-圖:股市處過熱,美國公債殖利率走勢比政府關門更需關注

  儘管美元還是在底部要死不活,然而受到聯準會(Fed)暗示就業市況吃緊,開始帶動薪資上揚的激勵,美國10年期公債殖利率通膨可望出現增溫跡象的影響下躍升至10個月新高,昨晚收盤已逾2.6%,距離新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)所提及,對股市將產生壓力的2.63%以上水準僅一步之遙。昨晚的美國股市與今早的亞洲股市表現,或多或少已經感覺到殖利率走高的壓力。

  此外,市場也在關注蘋果(Apple, Inc.)昨晚宣布要將存放海外的現金匯回,並一次繳納高達380億美元稅金的舉動。目前蘋果多把海外獲利配置在債券,共計握有約525億美元的美國公債、1,507億美元的公司債。市場擔憂,蘋果可能賣出公債,將所得用來繳納稅款,若使得其他跨國企業陸續跟進,可能將美國公債殖利率進一步推高。

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日日牛(365bulls.com)20180117技術指標綜覽-圖:法人籌碼尚穩,無需擔心美股表現翻臉如翻書

  昨晚原本牛氣沖天的美國股市,忽然在尾盤來一記「翻臉如翻書」的戲碼,美股當日漲幅化為烏有,其中代表小型股羅素2000指數先行在盤中走弱,終場跌幅竟逾1%,主要是「通俄門」與美國政府關門傳言又再度攪局金融市場。本站曾經提過,部分市場的創高,有些是靠著夾帶著散戶籌碼的能量潮(OBV)所推升,法人籌碼的高點則還停留在去年,儘管這並非不會漲的徵兆,但卻是波動加大的跡象。

  在美股主要指數當中,目前只有大型股科技股法人籌碼相對穩定的增溫,在今年也持續創高點當中,羅素2000指數的法人籌碼高點卻還在去年(2017),與部分新興市場股市有異曲同工之妙,但這些市場的OBV則持續攀升,股價也算不乏動能,只不過散戶常常看到黑影就開槍,因此這些市場波動加大也是必然的狀況。

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日日牛(365bulls.com)20180116技術指標綜覽-圖:原物料價格飆漲將帶動通膨,美元低檔築底中的希望

  今天最新的技術指標符合市場名單中,出現了一個有趣的現象,那就是「本尊」股市名列在「收盤創五日新低」名單上,但其對應在美國掛牌的指數ETF卻反倒呈現漲勢。例如,德國股市指數(DAX)昨晚收小黑且收在五日新低,但在美國掛牌的德國指數ETF(EWG)卻名列於「跳空上漲」的名單上,EWG收盤大漲了1.26%;還有,土耳其伊斯坦堡指數(ISE National-100)昨晚收盤重挫2.17%,但在美國掛牌的指數ETF(TUR)則逆勢出現漲勢,收盤上漲0.89%。

  會有這樣的現象,相信各位投資朋友也不難理解,原因就是這些美國掛牌的ETF都是以美元計價,美元的貶勢助長了這些非美股市ETF的表現,其實不止非美股市,連美國股市本身都欣欣向榮。本站日前提過,只要美元不要太強,處於過熱的全球股市,其漲勢還無法被澆熄,因為只要美元偏強,非美股市中的新興市場股市就可能產生壓力,但對成熟股市(歐、美、日)來說還算尚可。不過,只要美債殖利率進一步往上攻堅,並往3%方向接近,全球股市都將產生壓力。

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日日牛(365bulls.com)20180112技術指標綜覽-圖:美元偏弱對過熱股市是最佳狀態,但需留意債券殖利率對股市的壓力

  昨晚歐洲央行公佈去年12月份會議紀錄指出,歐洲經濟復甦強勁,前瞻指引可能在年初作調整,暗示可能提前緊縮貨幣政策,消息一出歐元跳升,美元又被踹倒在地,不過還是死守在前波低點苟延殘喘,美元指數ETF(UUP)法人籌碼呈現小幅買進,能量潮(OBV)則些為退縮,呈現一副好死不如賴活的態勢。

  而美元這種要死不活的狀況的確讓新興市場股市鬆了一口氣,也讓原本就氣勢如虹的原物料類股如虎添翼。相較之下,歐元的大漲反而讓歐洲股市表現轉而吃鱉,完全無法反映近期亮眼的經濟數據,例如德國經濟與財政數據好消息不斷:2017年GDP同比增長了2.2%,創下2011年以來最快增速、2017年預算盈餘占GDP的比例為1.2%,創歷史新高,這已經是該國連續四年實現財政盈餘;此外,德國12月失業率為5.5%,創下歷史新低,失業人數則連續6個月下降。講了這一長串, 德國股市昨晚只反應了歐元大漲而收低,歷史新高的點位還在去年11月初晾著。

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日日牛(365bulls.com)20180111技術指標綜覽-圖:為何法人在升息環境仍死抱公債不放?新債王岡拉克這麼說...

  隨著美國10年期公債殖利率突破2.5%,市場上的「債王」們紛紛被新聞記者追問看法。昨天提到「債王」葛洛斯(Bill Gross)宣布美債熊市到來,今天的新聞則是「債王」前東家PIMCO有「債券王子」之稱的伊凡申(Dan Ivascyn)選擇與葛洛斯對做,伊凡申認為沒那麼悲觀,若美債價格往下掉反而會選擇低接。

  近期因為美債殖利率頻頻走高,20年期公債指數ETF(TLT)表現的確不甚良好。然而,就本站觀察的法人籌碼資料來看,TLT還是一如往常,並沒有遭致瘋狂拋售。本站提過,當聯準會(Fed)還被通膨迷霧包圍時,華爾街的法人早已用錢投票,在去年連續三次升息的環境下,TLT表現並沒有太差。不過,由於今年歐洲日本加入緊縮行列的步調會加快,此舉仍將帶動美國公債殖利率反彈(亦即公債價格下跌),再加上今年各國央行持續緊縮,法人能否維持初衷也是一項考驗。

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日日牛(365bulls.com)20180110技術指標綜覽-圖:日央行減緩購債,全球股市將面臨緊縮環境的壓力測試

  全球股市將面臨緊縮環境的壓力測試!

  昨晚日本央行(BOJ)宣布縮減購債規模,實施多年的寬鬆貨幣政策可能劃下終點。根據路透社(Reuters)報導,日本央行宣布,10~25年期和25年~40年期的日本長債,購債金額將分別減碼100億日圓;0~25年期的日債,購債金額從2,000億日圓,降至1,900億日圓;25~40年期日債,購債金額從900億日圓,降至800億日圓。

  這引發市場猜測,BOJ寬鬆貨幣政策可能會逐步退場。由於歐洲日本利率低迷,是美國長債殖利率受到壓抑的主因,如今日本貨幣政策也將轉趨緊縮,勢必會帶動美國公債殖利率上揚。昨晚美國各天期公債殖利率全數跳升,5年期、10年期公債殖利率都已雙雙突破25年長期移動平均線。

  不過,由於市場早就懷疑BOJ去年實際購債規模也沒達到宣稱的目標,昨晚這宣布對於日股來說似乎壓力有限。無論是沒有美元避險的日股指數ETF(EWJ)還是有美元避險的日股指數ETF(DXJ),昨晚在BOJ的減緩購債宣布後,法人籌碼也沒太大變化。倒是因為美國公債殖利率跳升,美元在日圓走高下仍死撐低擋不退,美元指數ETF(UUP)的法人籌碼與能量潮(OBV)同步溫和改善中,這對於今年首周就急著創高的新興市場股市,或多或少產生些壓力。

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日日牛(365bulls.com)20180108周市場展望-圖:股價過熱並非多頭格局的終結,卻十足是「魔鬼的交易」!(急於追價者慎入)

   【0108周市場展望】 美國勞工部上週五(1/5)公布了12月非農就業人口數據,新增非農就業人口為14.8萬,遠低於預期的19萬。不過,考慮到12月數據受到冬季風暴對就業的拖累,股市表現卻不在意並持續創高,但值得留意的是,美元遭到非農就業數據不如預期,加上美國貿易逆差創近六年新高的雙巴重擊,臉上又多了兩塊淤青,但至少還是從地獄裡爬了出來,上週五努力收在小紅的格局。

  對照美元的棄而不捨,股市無止盡的創高也令人好奇可以HIGH到什麼程度。市場上流傳這麼一句話:「只要還有人懷疑多頭,那麼多頭將永無止盡。但事實上,即便是長期的多頭格局,也沒有人敢反駁派對終有結束的一天,或者有時出現下個交流道給人上車或下車的機會,換手之後繼續旅程,實也相當正常。

  2018年的首周各國股市續創新高,致使多項價格類指標呈現爆表過熱。有人會懷疑價格類指標會鈍化,的確沒錯,不過若將日線圖改成周線圖或月線圖,就會有不同的解讀,原因就是這些價格類指標轉換成周線或月線後,無論股市怎麼漲,沒事的話絕少來到超買的位置,有事的話...就會稍微大條一些;反之,沒跌到骨子裡,也不會隨便來到超賣的位置,如果一旦出現,就是財富重分配的絕佳時機,因此非常適合現今各國股市屢創歷史新高的極端情況。

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日日牛(365bulls.com)20180105技術指標綜覽-圖:全球股市多數過熱,進場稍安勿躁,留意非農就業能否讓美元築底

  美國標普500指數(S&P500)昨晚創下開年首三日連續創歷史新高的記錄,此舉為半世紀首見,就連原本蜇伏已久的金融類股(XLF)也不免俗的突破自12月初以來的盤整區間,收盤再度創下新高紀錄。此外,一開年就被強勢歐元拖累的歐洲股市,昨晚也似乎感受到了美元趴在底部掙扎的小宇宙,無論是主要國家還是南部的歐豬數國,表現都一飛沖天。在本站追蹤的250個標的中,扣掉50個放空型標的,總共200個多頭標的中,有118個標的的CCI已超越100上方,等於有一半的多頭標的股價呈現過熱,這其中有23個標的的CCI日線甚至高達200以上。

  CCI高達100上方並非代表股價即將重挫,這就跟爬樓梯一樣,爬到一半還是要休息,尤其是在200上方的極限範圍,股價轉而休息的機率更是增加許多。而所謂的「休息」包括了『區間盤整』抑或是『轉而下跌』,以歷史經驗來說,跌幅在一成以內都只算是合理的修正。不過,由於去年(2017)的多頭格局實在是相當緊湊,尤其美股更是許久沒有出現像樣的跌幅,反而是在部分產業類股或是新興市場中容易見到修正的機會,也因此在股價普遍過熱的市場中,更應該留意非美股市的股價動態。

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日日牛(365bulls.com)20180104技術指標綜覽-圖:美國科技、生技與原物料類股籌碼動能表現佳,然股價過熱進場須停看聽

  昨晚聯準會(Fed)公佈會議紀要,但結論有點像「脫褲子放屁」。聯準會官員表示:「若通膨因減稅而加速回升,可能要加快升息;若通膨仍不能回升到目標,可能要放慢升息。」顯示聯準會到目前為止對通膨狀況都還處在一團迷霧的狀態,對升息速率呈現且戰且走的態勢,不過,至少在公佈此紀要之後,美元擴大漲幅,稍微挽救美元指數ETF(UUP)的破底格局。

  然而無論美元怎麼表現,最沒有差別的還是美國股市。以美股主要指數的漲跌量能線觀察,維持上升格局沒有大礙。本站曾經在去年12/27的市場分析文中提到當時蘋果(Apple, Inc.)費城半導體指數(SOXX)慘摔,但無礙於多頭格局發展的情形,是由於法人籌碼仍維持良好上升格局,法人並未因此大舉出脫股票的關係,若是當時被嚇到吃手手,恐怕就無緣再享受到科技股創高的動能。

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日日牛(365bulls.com)20180103技術指標綜覽-圖:美元淨空倉降至逾一個月來最低,新興市場資產應逢高減碼

  全球多數股市昨晚開紅盤,也以漲勢坐收。美元指數再度被踹低,致使新興市場股市原物料再度創下新高。不過,就如同本站之前所提,儘管美元指數ETF(UUP)能量潮(OBV)持續破底,但到目前為止法人籌碼仍在低檔硬撐,並仍高於UUP於9/19創下低點的水位,此事亦可從美國商品期交所公佈美元淨空倉降至逾一個月來最低的資料得到應証;從數據來看,最近一周美元淨空倉減少,主要是因為歐元多倉下降,以及澳幣人氣突然惡化的原因。

  由於臺北時間周四(1/4)淩晨03:00,聯準會(Fed)將公布12月貨幣政策會議紀要。目前根據Fed去年12月公布的「點陣圖」顯示,2018年計劃升息三次。不過,目前華爾街經濟學家正開始傾向於一種想法:今年可能會升息四次或甚至更多,也就是說,他們認為升息步伐可能快於當前所預期。

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日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖:揮別猴子射飛鏢都能賺的2017,2018年元月行情關鍵在美元

  【0101周市場展望】儘管美國三大股指2017年最後一個交易日收跌,但毋庸置疑的,全球風險性資產在去年可說超級大豐收。標普500指數(S&P500)創下2013年來最佳表現,那斯達克指數(NASDAQ)連漲六年,創1980年以來最長連漲年數。不止美股,新興市場股市整體也繳出漂亮的成績單,真的是什麼都漲,什麼都不奇怪,2017年可以說是連猴子射飛鏢都會賺錢的年份,看到有些投資單位還在沾沾自喜去年有多準,績效有多好,老實說對於這種打順風球的動作,心中只能無言以對。

  (圖一)為各類資產指數ETF去年一整年的報酬表現(美元計價),真的是什麽都漲、什麼都不奇怪,而以股市資產來說,新興市場無疑是最為亮眼的族群,原因則要看往圖一的右邊:美元指數聯準會(Fed)去年連三次升息以及宣布縮表的情況下還可以如此疲弱,並創下2003年以來最差年度表現,10年期公債殖利率也是走低的情形,這在過去歷史經驗中相當罕見。

  只能說金融市場「反映預期」的速度相當快,現在只剩Fed還搞不太清楚通膨無法攀升的原因,然而華爾街已用「錢」投票,法人們認為通膨就是疲軟,所以公債殖利率沒有理由走高(表示公債價格上漲)20年期公債指數ETF(TLT)去年竟然漲贏高收益債指數ETF(HYG)TLT在去年Fed不時重申緊縮立場下上漲9.35%,而HYG竟只出現6.11%的報酬,這也是在過去相當少見的狀況。

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