上週四(12/20)聯準會(Fed)決議繼續升息後，美國股市跌勢不止，讓川普(Donald Trump)氣到想要把自己欽點的聯準會主席鮑威爾(Jerome Powell)拔掉，雖然財政部長梅努欽(Steven Mnuchin)積極澄清並無此事，但是大家都心知肚明這絕對是川普的內心話，只不過礙於法令，以及若真拔掉鮑威爾對現在股市將造成更大災難，所以多半也只是先喊喊罷了。不過在這「升息之亂」後，有哪些值得投資人關注的跡象呢？
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上週五(12/14)美國股市三大指數全面收跌(圖一)，均從高點回檔超過10%同步進入「修正」，為2016年3月以來首見；而根據彭博社(Bloomberg)資訊，標普500指數(S&P500)過半成份股已從高點回檔20%以上，宣告「入熊」，包括能源、原物料、金融等三大類股也都「入熊」，可說一片悽慘。美股已有跛腳景況下，錢當然會流動，而新興市場似乎已重新成為眾人注目焦點。
依據研究機構EPFR統計至12/5為止的一週基金資金流向顯示，成熟國家股票基金皆為淨流出，美國股票基金淨流出達35億美元最多，日本股票基金淨流出10億美元，歐洲股票基金淨流出7億美元，但是新興市場股票基金則是淨流入27億美元，包含全球新興市場、拉美、東歐以及新興亞洲等股市，其中又以新興亞洲股市淨流入14.44億美元為最多。
國際金融協會(IIF)的全球資金流向統計也指出，11月份新興市場淨流入的資金共約339億美元，創今年1月以來最高，其中流入股市的資金約120億美元，流入債市的資金約218億美元，為今年4月以來最大流入規模。值得注意的是，該協會針對10月份的統計資料還呈現新興市場資金為淨流出76億美元(股市淨流出171億美元，債市淨流入95億美元)，短短一個月內消長便如此顯著。
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美國股市又過了令人膽顫心驚的一週。上週美股三大指數累計下跌均接近5%，標普500指數(S&P500)創下今年三月以來最大單周跌幅，市場看法多半歸咎於兩大因素：首先是美中貿易戰烏雲又起，雖然雙方才剛達成90天休兵協議進入談判階段，但美方指派的談判代表是鷹派立場的萊特希澤(Robert Lighthizer)，而川普(Donald Trump)也發揮嘴砲功力，在推文中自稱「關稅人」並強調若談判結果不佳仍將調高關稅，加上此敏感時機又傳出華為財務長暨創始人女兒在美國要求下於加拿大被羈捕，讓人很難不多做聯想，也對接下來貿易戰的走向更添憂慮。其次是新公佈的11月份就業數據不佳，非農就業新增人數15.5萬遠不如預期(19.8萬)與前值(25萬)，雖然失業率仍處於3.7%低點，但平均時薪增幅環比略低於預期，對市場信心潑了盆冷水。
不過，不如預期的就業數據倒也有正面的意義，因為這給了聯準會(Fed)鴿派立場一個不錯的觀望理由，尤其是近來聯準會似乎有暫緩升息腳步的傾向。上週五(12/7)聯準會理事博瑞納(Lael Brainard)表示，美國經濟現況大致良好，但推動經濟成長的助力已逐漸減弱，漸進式升息的作法能讓聯準會有充裕時間評估情勢。隨後，聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德(James Bullard)也公開呼籲聯準會應考慮推遲12月份的升息，他稱「我們現在處於貨幣政策的十字路口」，因為目前通膨無失控之虞，再度升息對近來波動劇烈的市場不利，而且本月以來已顯露美國公債殖利率曲線反轉(倒掛)的跡象，這個現象普遍被視為經濟衰退的領先指標，連番升息將進一步推升此風險。
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與會前市場上普遍不看好的預測相反，G20峰會眾人矚目的中美貿易會談傳出了令人意外的好消息，雙方達成了停火協議，糾結多月的貿易戰曙光乍現。雖然這次協議只能算中場休息而非「停戰協議」，美國聲明90天後仍會視後續協商結果決定是否要繼續調高關稅，但至少在接下來三個月裡市場也得以喘一口氣，尤其在近來股市表現欠佳的狀況下，緩這一口氣相對也是及時雨。
除了明年1月起對2,000億美元中國產品加徵的關稅暫時不會由10%調高至25%，會後聲明也提及中國將採購大量美國農產品、能源、工業等商品，同時也將繼續針對美國很介意的技術移轉、智慧財產保護、非關稅障礙、網路駭客行為等議題進行談判。雖然中美雙方會後聲明並非完全相同，但大體方向算是一致的(相關內容可參閱聯合報此篇報導)。
「川習會」結束，貿易戰進一步升溫的疑慮總算暫時解除，市場焦點又將轉到聯準會(Fed)的升息腳步上。雖然Fed主席鮑威爾(Jerome Powell)在11/28的發言偏向鴿派，並強調聯準會將以實際數據為準做出決策，但是從先前說目前利率「遠低於」中性利率到日前改口「僅略低於」中性利率，而2019年升息次數也從原本預估兩到五次，到日前預估可能僅三次以下，搖擺幅度頗大不禁讓人有種心意拿捏不定的疑慮。
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上週是美國期中選舉前最後一週，上週五(11/2)美國股市雖然最終收低，但週線仍處收紅：標普500指數(S&P500)上週累計上漲2.42%、道瓊工業指數(DJIA)累計上漲2.35%、那斯達克指數(Nasdaq)累計上漲2.65%，先前跌幅最大的羅素2000指數(Russell 2000)和道瓊運輸指數(Dow Jones Transportation Average)也分別累計上漲了4.32%和4.02%。
中美貿易戰的消息反覆與蘋果(Apple, Inc)股價的重挫，咸認是上週五美股收低的主因，前者是先傳出川普(Donald Trump)已下令草擬與中國的貿易協議，貿易戰曙光乍現，但還沒眨個眼，馬上又被白宮首席經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)的否認帶入黑夜，貿易戰繼續維持懸念；後者則是因為蘋果遮遮掩掩、不想發表個別產品銷售數字的心虛行徑，讓市場對其信心大失，而心虛的原因就如(圖一)所示，就是銷售不振。
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上週全球股市彷彿坐了雲霄飛車，一下漲一下跌令眾人心驚膽跳，大家最關心的莫過於這波劇烈震盪究竟是「市場修正」還是「熊要來了」的前兆？以下為大家彙整多家專業投資機構的說法，提供各位投資朋友參考。
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儘管美國股市上週週線已見回穩，但標普500指數(S&P500)和道瓊工業指數(DJIA)本月還是累計下跌超過4%，那斯達克指數(Nasdaq)本月更已累計下跌7%以上。有「技術分析教父」之稱的Altaira Capital Partners首席技術分析師Ralph Acampora，上週四(10/18)接受CNBC訪問時表示，未來股市還可能見到更多「戲劇化」的拋售，不排除出現跌幅近10%的重挫。他認為目前市場上有太多值得擔憂的懸念，例如美、中之間尚未見到曙光的貿易戰—雖然川普(Donald Trump)和習近平傳出可能於11月底的G20峰會中晤談，但是白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)日前仍稱中方尚未回應美方在貿易及相關談判方面的要求，雙方關係依舊處於僵局。
除了貿易戰外，如同10/15本站文章所述，影響美股未來走勢的還有「升息」及「美國期中選舉」兩大議題。升息對美國經濟的潛在不利影響，近一個月來已有許多專業投資機構陸續發表意見，川普也毫不客氣地砲轟多次，但目前看來聯準會(Fed)似乎並未改變繼續緊縮的決心，暫時也只能觀望後續發展。
相較之下，對市場馬上會有影響的變數，就是美國期中選舉的結果了。
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上週美國股市重挫，波及亞洲股市，包括香港、日本、中國乃至台灣股市均下跌3%到6%之多，為「10月動盪」寫下一個新例。
對於上週全球股市暴跌的原因，市場上有各種解釋，其中聲量最大的就是由美國總統川普(Donald Trump)領銜砲轟的「聯準會(Fed)升息」因素。
眾所皆知川普對聯準會升息太快早有怨言，已多次碎嘴叨念鮑威爾(Jerome Powell)主席(弔詭的是這位主席還是他自己任命的)，不過這次倒是有頗多專家與川普口徑一致，例如摩根大通(JPMorgan)首席執行長Jaime Dimon便說，當前市場面臨的最大阻力首先是聯準會，其次才是中國。他預估基準利率會繼續上升到4%，而且這還是保守估計，因為目前市場尚未反映出利率上升至4%的價格。
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最近全球市場變化頗大，其中新興市場與標普500指數(S&P500)表現差距愈來愈大，儼然成為眾人關注重點。目前各方對新興市場看法頗為分歧，今天跟大家分享一份高盛(Goldman Sachs)日前發佈的研究報告，這份報告追蹤統計了1980年代以來新興市場與標普500指數兩者出現巨大分歧後的發展，根據兩者的乖離(divergence)及收斂(convergence)的狀況歸納出了一個可用來判斷新興市場後勢的指標，各位朋友不妨做為參考。
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今年以來美元「升」勢驚人，但如今已有一些投資機構陸續看衰美元後勢。加拿大帝國商業銀行(CIBC)在9/13發佈的外匯市場展望於標題直接寫明：「美元居主導地位的日子已經屈指可數了」，該行認為以中期角度來看，美元兌其他主要國際貨幣的貶勢已成定局，儘管本季的上漲速度仍會高於趨勢水準，但支撐美元上漲的基礎已經出現裂縫，因為2019年聯準會(Fed)的升息步伐將放緩，其他國家的央行也將開始收緊貨幣政策。
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9月通常是美國股市一整年中表現最差的一個月，根據「股票交易員年鑑(Stock Trader’s Almanac)」的資料，包括道瓊指數(DJI)、標普500指數(S&P500)、那斯達克指數(Nasdaq)、羅素1000指數(Russell 1000)以及羅素2000指數(Russell 2000)等美股主要指數，在9月平均表現都不甚佳，加上最近又有貿易戰、聯準會(Fed)下半年升息準備、11月美國期中選舉，以及美股創下最長牛市紀錄後的警覺氛圍等干擾因素(相關內容可參考鉅亨網此則報導)，讓美股9月的不確定性又多添了些柴火。
不過市場上也是有相反的看法。投資公司Bespoke Investment Group提出自家研究資料，認為今年的9月將有別於以往的9月，美股不但不會疲軟，而且還可能到今年底都會很不錯。
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每段多頭循環的末階段，通常都會出現通膨，但是這次多頭在本波美國股市已經創下史上最久的牛市紀錄，且8月底還屢創新高後，似乎仍未能察覺明顯的通膨蹤影，的確頗為奇怪。不過與此同時，國際油價從去年6月以來持續走高，加上美國掀起的貿易戰烽火方興未艾，都隱然為通膨炸彈埋下了引線，這隻隱形怪獸的陰影始終揮之不去。
針對此議題，本週與各位分享英國財經資訊網站FE Trustnet的一篇報導，文中採訪了法通投資管理公司(Legal & General Investment Management)多重資產基金主管羅伊(John Roe)對於通膨的看法，提供大家做為參考。
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上週美國總統川普(Donald Trump)捲入一波相當不利的政治風暴，他的前律師柯恩(Michael Cohen)對違反競選財務法等罪名認罪，川普因此可能被指涉透過柯恩支付封口費給緋聞對象，藉此影響2016年總統大選結果，據彭博社(Bloomberg)報導，紐約州檢察官於8/24已開始對柯恩展開刑事調查。
同一天，川普前競選總幹事馬納福(Paul Manafort)也因逃稅、銀行詐欺等八項罪名成立而被定罪，成為特別檢察官穆勒(Robert Mueller)對川普競選團隊「通俄門」事件展開調查後，第一位被定罪的川普心腹。
不僅如此，美國媒體報導，隨著柯恩的認罪牽連出更多內幕，紐約曼哈頓地檢署正考慮是否對川普集團提出刑事控告，曼哈頓聯邦檢察官也正在仔細清查川普集團的財務。
面對這波猛烈的政治風暴，川普或將面臨被彈劾的危機，而在8/23的福斯(Fox)電視專訪中，川普說如果彈劾他這位好總統，美國經濟和股市都會崩潰。
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9/28起，也就是今年第三季末，金融市場指數部分將有一個值得留意的變動，那就是標準普爾道瓊(S&P Dow Jones)與摩根史坦利資本國際(MSCI；Morgan Stanley Capital International)這兩大指數編製公司，將對其全球產業分類標準 (GICS；Global Industry Classification Standard)做出重大更動，這個更動將把原本的「電信服務(Telecommunication Services)」改以涵蓋面更廣的「通訊服務(Communications Services)」這項新產業類別取代，以因應科技、媒體及電信三大產業(TMT；Technology、Media、Telecommunication)匯流整合的趨勢。
GICS是由標準普爾道瓊及摩根史坦利資本國際共同制定的全球產業分類標準，9/28的新更動將影響兩家公司旗下所有指數，例如標普500(S&P500)和MSCI各項指數。標準普爾道瓊指數委員會主席David Blitzer表示，這次變動是因為「媒體、通訊和內容之間的界線變得模糊了，是時候承認這種融合，以及這些公司提供的重疊服務了」。
隨著時間推移，產業傳統上的分野確實漸趨模糊，例如Verizon去年買下Yahoo核心業務並與AOL合併成立Oath，它真的還只是電信公司嗎？Facebook現在是世界上最大的新聞發行商之一，它到底是網路公司還是媒體公司，或是兩者都算？Netflix過去是以租賃DVD為主要業務，現在卻力推自製內容並涉足影視授權，電影和娛樂產業或許更適合詮釋它。
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上週五(8/10)美國總統川普(Donald Trump)宣佈調升土耳其進口鋼、鋁關稅多達一倍，分別到50%和20%。這次川普對土耳其的貿易制裁，近因一般認為是被土耳其政府拘禁的美國傳教士布朗森(Andrew Brunson)，這名傳教士被控參與2016年一場企圖顛覆土耳其政府的流產軍事政變，自川普上台後，美國政府已多次要求土耳其政府釋放布朗森，但雙方未有共識，讓兩國外交關係進入緊張態勢。
川普此舉讓今年以來本就弱勢的土耳其里拉瘋狂跳水，上週五(8/10)兌美元一度暴跌近20%，最終則是貶約16%，創下土國2001年金融危機以來的最低點。受到土耳其事件影響，上週五全球股市全軍覆沒，真要比較的話，美國股市與亞洲股市表現算稍微好些，跌幅比較少；然而，歐洲股市因為歐洲銀行業對土耳其曝險較多的關係，跌幅多逾2%以上，算是掃到了颱風尾。
以基本面來看，土耳其絕對不是個長期持有的好標的，因為該國經濟目前至少面臨以下四大問題：
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進入8月，中美貿易戰也進入一個新進程。隨著川普(Donald Trump)持續推動第二波關稅加徵，甚至拉高態勢將對中國2000億美元商品的原訂關稅從10%調高到25%，中國將與美國重回談判桌的傳言也因此沸沸揚揚，稍早川普也藉由推特(Twitter)指出近期中國股市狂跌逼使中方只好談判，以及加徵關稅手段將使美國更加富有的言論，力挺他目前的做法。
貿易戰的確傷了中國。彭博社(Bloomberg)日前指出，經過連日下挫後，中國股市在8/2的收盤市值已經低於日本股市，退居全球第三大股市(2014年11月中國股市首次超越日本成為全球第二大股市)。不過，儘管美國股市依舊為全球最大股市，但美國本身也並非全然無損，除了先前提過的大豆等農牧產品受貿易戰波及外，一些企業如通用汽車(General Motors)、哈雷機車(Harley-Davidson)、惠而浦(Whirlpool)、開拓重工(Caterpillar)、泰森食品(Tyson Foods)等也都遭受池魚之殃。
總之，貿易戰這把火一直燒下去對大家都絕非好事，就看哪方願意先拉下臉坐下來談。
最後，跟大家分享一張有趣的資料圖。(圖一)是歷年來中國上證指數與美國標普500指數(S&P500)的比值，最近因為中國股市狂瀉，雙方指數的比值已經十分接近１：１(綠色箭頭處；上週五(8/3)上證指數收盤為2740點；標普500指數為2840點)。過去十幾年來雙方指數比值接近１：１的機會非常少，除了目前之外也只有2014年中(紅色箭頭處)和2006年初(橘色箭頭處)有過這樣的情況；而從歷史經驗可以發現，當雙方比值接近１：１後，中國股市通常會出現一波漲幅，但是上漲的幅度和時間無法確定。
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貿易戰在上週有了峰迴路轉的新進展。歐盟執行委員會主席榮科(Jean-Claude Juncker)在7/25與川普(Donald Trump)晤談後，隔日宣布美、歐貿易戰停火，川普同意在雙方繼續談判期間不會對歐洲進口汽車加徵25%關稅，而歐盟也回報以善意，表示將降低美國大豆、天然氣與化學品的貿易壁壘，而且雙方還將朝向零關稅目標邁進。
本來一觸即發的密佈戰雲，頓時被灑滿陽光的滿滿善意驅趕，美、歐牽起了手在鎂光燈前又當起假閨密，這個溫馨場面看在本想聯歐抗美的中國眼裡，可想而知是一肚子鳥氣；更糟的是，日本與歐盟在7/17已簽訂零關稅自由貿易協議，美、日在8月也將談判此議題且普遍預期會達成協議，若之後美、歐兩邊又攜手達成零關稅協議，一個「美、歐、日」貿易同盟小圈圈將告形成，這個佔了全球貿易總量近六成的「小圈圈」可會把中國排除在外，讓中國在全球貿易體系中陷入非常不利的被動局面。
中國在外交場域當然也不是毫無作為，先前便已狀告世界貿易組織(WTO)，控訴美國的關稅壁壘違反自由貿易精神，但是WTO在7月中旬發佈的審議報告不但沒幫忙踹美國一腳，反倒回頭控訴中國援助國有企業、限制外國企業進入、侵犯知識產權等行為，最後認定中國尚不屬於自由貿易市場，而是持續對經濟進行干預的封閉市場，申訴不成反讓中國挨了一記悶棍。
中國也曾試著分化美、歐這對感情不好的假閨密，這手段其實相當不錯，但榮科已經證實，中國確實曾在貿易議題上拉攏過歐盟，但歐盟認為中國實質上破壞了全球貿易體制，竊取知識產權的作為也令歐盟難以接受，所以予以拒絕了。
美、中兩大高手過招，目前外交場域看來美國是略佔上風，中國的出招被一一破解，除了申訴WTO和聯歐抗美均告失敗外，原本對川普最傷、對期中選舉影響甚鉅的美國大豆沒處銷售這件事【註】，也因為歐盟出手搭救而讓川普政府有了喘息空間，而這也意味著川普政府將有更多籌碼對中國繼續施壓，確保攻勢綿密不絕。
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近半個月來國際上最受關注的焦點，莫過於正在進行中的中美貿易戰和世界盃足球賽了。世足賽目前已進入高潮的四強賽，而貿易戰也在上週五(7/6)美國對中國輸美的818項、價值約360億美元的商品加徵關稅後，正式宣告開打。
不說還真不知道，這兩件看似不相干的事情，實際上卻也隱含著某種關聯？據英國Pound Sterling Live的這篇報導指出，美銀美林(BofA Merrill Lynch)的分析師發現，由於世足賽的關係，近期全球外匯市場的交易量低迷，並且意味著市場可能對於貿易戰的風險尚感安適。不過，由於世足賽期間外匯市場交易量可能最多下降達30%，一旦賽後市場開始回神，貿易戰這類重大事件的影響力逐漸發酵，未來匯率走勢恐將出現重大波動。
美銀美林的分析顯示，在2014年世足賽期間，20種主要貨幣的日均交易量與歷史水準相較之下減少了30%；但是在冠軍賽後一週，日均交易量與歷史水準相較則會多出15%。簡單來說，這表示在世足賽期間，那些通常會導致較高市場波動性的事件會被低估其重要性，而許多交易活動也被推遲到世足賽冠軍決戰之後才會進行。
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上週五（6/15）隨著粽香味飄散，迎來的除了是端午連假的愉悅外，更重要的還有四年一度的世足賽熱潮。(屈原哭哭：你們竟然只記得吃粽、放假、看世足…)
世足賽號稱是全球人類最熱衷的運動，連教宗若望保祿二世(Pope John Paul II)都曾說過，在所有無關緊要的事情中，足球可是最重要的一件事。事實上，世足賽的魔力影響的可不只是賣啤酒和賣宵夜的，這個運動賽事的影響力可真是嚇死人的廣泛，連金融市場也難逃其魔掌。(牛編：終於拉回正題了…)
歐洲央行(ECB)的研究員曾假設世足賽會分散股市投資人的注意力，進而實質影響股市交易。他們統計並分析了2010年南非(主辦)世足賽期間全球15個國際市場的交易資訊，最後發現股市交易的量價果然都受到了影響。這個研究主要的發現有以下幾點：
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本週(6/3)要跟各位分享在美國財經媒體「Market Watch」上刊載的一篇部落格文章，該文作者Mark Rzepczynski是一位擁有25年交易經驗的經濟學者，他認為全球金融市場存在九大風險事件，有的事件感覺微小且尚未造成重大傷害，有的事件卻早已是現在進行式，只不過長期以來的多頭氛圍讓這些顯而易見的風險被多數人忽略罷了。
因此作者在原文開頭就用了一句俄裔美籍當代小說家安蘭德(Ayn Rand)的話：「你永遠無法說服那些選擇對偌大證據視而不見的人」。雖然本站也不傾向單憑「事件」來分析市場走向，但有些事件的確會讓市場主力法人動作轉向，甚至提早準備，例如本波美元轉強與新興市場遭外資撤出就是一例。今年4月以前，本站是少數陸續發表文章指出美元有法人在低檔吃貨、大單疑似進場的單位(詳情請點閱此篇：美元疑似大單進場，新興市場與原物料追價仍須謹慎)，但當時檯面上卻仍充斥著許多看衰美元、新興市場希望無窮的看法。
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