日日牛 技術分析投資筆記

　　根據彭博社(Bloomberg)的報導，上週六(5/11)高盛(Goldman Sachs)發表一篇報告，指出川普(Donald Trump)最近上調中國商品關稅的舉動將推高美國通膨。高盛估計，如果美國對所有剩餘的3250億美元中國商品都調高關稅，將使通膨攀升0.5個百分點，當然，明年核心通膨若因此超越2%的央行目標，將增加聯準會(Fed)升息的可能性。

　　不過，曾經擔任過高盛全球總體經濟部門主管與英國BBC主席，目前自營資產管理公司的金融時報(Financial Times)專欄作家Gavyn Davies認為，在最近的演講和會議記錄中，聯邦公開市場委員會(FOMC)官員似乎不認為關稅對經濟的直接影響很巨大。特別是，他們從來沒有把提高關稅可能帶來的通膨後果作為改變貨幣政策的理由。

　　Gavyn Davies指出，外界一般估計此番貿易戰對美國GDP的影響約為減少0.4個百分點，同期間也將造成0.2%～0.4%的通膨升溫。如果真是如此，對聯準會來說，這還算是在可控制的範圍內，並無法真正讓聯準會改變心意、轉而降息。

　　那麼，聯準會在何種情況下才會改變心意呢？

　　美國財政部昨天(5/8)公佈10年期公債超額認購需求為十年來最低，以往美國公債算是搶手貨，這次具指標意義的10年期公債卻乏人問津，這個轉變的箇中原因為何？這件事又透露出哪些值得關注的訊息？

　　富比世(Forbes)近期統計了2018年最賺錢的前20名避險基金經理或交易員，但是冠軍並非大家熟知的全球最大避險基金：橋水(Bridgewater Associates)創始人達利歐(Ray Dalio)，他還只排在第三位。另外，從這次統計的入榜者投資策略屬性，還可看出一項交易方式的大趨勢。

　　雖然黃金自上週再度突破1300點壓力關卡後，因美股和美元續高而再次被打落，但是U.S. Global Investors執行長Frank Holmes舉出四個證據，分別是20年來的年化報酬率、對比美股大盤的漲幅、全球最大避險基金：橋水(Bridgewater Associates)最新申報的投資持份，以及今年以來各國央行的購買量，作為黃金值得成為投資組合中固定配置一環的佐證。本文最後也整理了一些針對近期黃金走勢的各方解讀，順帶提供各位朋友參考。

　　股利人人愛，尤其是隨著時間推移，股利對投資者的總回報有著相當大的貢獻。能夠穩定配發並持續提高股利，代表企業擁有經得起時間考驗的商業模式。以美國股市來說，能夠連續至少25年持續提高股利的企業，才配稱為「股利貴族」，而當中更有10家企業已連續50年以上持續提高股利(最少連續51年，最多已連續63年)，堪稱是貴族中的貴族，可作為美股投資者的極佳參考。

　　明年美國又將進入大選年，現任總統川普也將尋求連任。但您知道美國股市在美國總統任期不同年度內的表現，是有歷史規律可循的嗎？而基於這個規律，目前處於川普任期第三年的美股，走勢又將如何呢？

　　國際貨幣基金組織(IMF)週五(3/29)公佈的最新數據顯示，美元在各國外匯儲備中所佔比重於去年第四季下降，為連續第三季下降，而歐元、日圓、人民幣所佔比重則均有上升。英鎊因面臨英國脫歐(Brexit)事件的不確定性，去年第四季於外匯儲備所佔比重降至4.43%，是2017年第二季以來最低水平。

　　去年8月中旬土耳其里拉瘋狂跳水，兌美元暴跌約16%，創下該國2001年金融危機以來的最低點，並導致全球股市跟著下挫(相關文章請點此)，相信大家都還記憶猶新。這幾天土耳其里拉又開始暗潮洶湧，不過土耳其上至總統下至銀行，都正卯足全力防止歷史重演，尤其3/31又逢土耳其地方大選，執政當局「全境封鎖、堅壁清野」就怕去年慘劇再現影響選舉結果，甚至不惜困住國外投資者的資金作為代價。

　　全球最大避險基金橋水(Bridgewater Associates)創始人達利歐(Ray Dalio)日前到北京宣傳其新書《債務危機》(博客來有賣了～請點此參考)，並接受當地財經媒體的專訪。專訪內容涵蓋廣泛，除了書的主題債務危機之外，也包括全球經濟動向、聯準會(Fed)政策方向、金融危機、投資佈局、投資建議等等，並特別提及對中國經濟情勢與投資前景的看法與觀察。以下是專訪問題整理以及專訪全文連結，提供各位朋友參考。(圖片來源：Wikimedia Commons)

　　根據研究機構EPFR Global和美銀美林(BofA Merrill Lynch)的資料顯示，在截至3/20的一週內，全球投資者紛紛從各地區股票基金中撤出資金，儘管主要股市仍在上漲，不過這也是延續今年初以來的常態。

　　根據Market Watch的報導，EPFR Global研究主管Cameron Brandt指出，這種股票基金的資金外流在今年已成為常態，美國股票基金在過去12週中有8週資金都在外流，因為投資者繼續在美國股市近期上漲時拋售股票。

　　英國經濟研究團隊Fathom Consulting最新研究顯示，歐元區的ESI(總體經濟信心指數，Economic Sentiment Indicator)已有止跌回升傾向，歐洲的經濟情勢似有好轉跡象。

　　歐洲的ESI指數在去年顯著惡化，Fathom針對歐元區的ESI指標從去年初的1.3%跌至去年底的0.4%。但是隨著德國和法國市場的景氣出現回溫，這項指標的整體降幅似乎暫時停止了，上個月(2月)該指數進一步上升至0.5%。(圖一)是歐元區整體與主要國家(法、德、義大利)的GDP與ESI指標的逐季變化。

　　美銀美林(BofA Merrill Lynch)前日公佈3月份基金經理人調查，除了多數媒體集中報導的「最擁擠交易」和「最擔憂的尾部風險」外，還有哪些也值得關注的重點？本次最擁擠的交易「做空歐股」，其實市場上也有不同聲音。本文儘量彙整了這次調查的各項重要數據供各位參考，並可和先前調查做個比較。此外，本站前幾天的專文也有提到，美銀美林首席分析師哈奈特(Michael Hartnett)基於該行牛熊指標(BofAML Bull & Bear indicator)，用來評估美國股市是否過熱該售出的三個驅動因素，其中之一就是要看本次調查結果中的兩項數據，也一併納入給大家參考。

　　美國股市週五三大指數全面收漲，標普500指數(S&P500)和那斯達克指數(Nasdaq)更創下去年10/9以來最高收盤紀錄，其中科技股因美中貿易談判傳出雙方協議有具體進展帶頭領漲，標普500科技股指數便上漲了1.2%。事實上，去年前半段最閃耀的科技股，自從第四季面臨拋售潮之後，今年起也隨著美股大盤反彈而翻升，甚至有些消息開始再度鼓吹進場科技股或相關資產，但是科技股真的就此重返榮耀了嗎？我們不妨從專業投資人的資金流動來看看。

　　摩根大通(JPMorgan Chase，小摩)以Marko Kolanovic為首的分析師表示，自去年「黑色聖誕節」以來一直迴避風險性資產的投資人，可以開始重新擁抱此類資產了。

　　根據彭博社(Bloomberg)報導，小摩的最新報告建議增持美國股市和原物料(大宗商品)，減持政府債券等防禦型資產。因為美中貿易協定似乎有可能達成，全球央行的立場也紛紛轉鴿，這些都為今年下半年的經濟復甦做好了準備。報告指出，許多投資人自去年第四季拋售股票以來一直在觀望美中貿易戰的發展，系統性和基本面投資者的再槓桿操作應該會起到推升作用，支持市場進一步上漲。

　　新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)前天透過網路向投資者發表公開演講，題目十分聳動：「通往地獄的高速公路(Highway to Hell)」，這意指政策制定者如果繼續放任政府赤字飆升，美國經濟將面臨滅頂之災。撇開對美國國債和政府赤字議題的關心(這就留給巨頭們去煩惱吧)，岡拉克這次演講提到不少攸關普羅投資人的議題，也包括對投資方向的一些明確建議。我們特別節錄了值得關注的幾項重點，以及他與摩根史坦利(Morgan Stanley，大摩)所見略同之處，分享各位朋友參考。

　　摩根史坦利(Morgan Stanley，大摩)日前發表的報告對當前「金髮女孩經濟(Goldilocks Economy)」情勢提出深刻警告。該行分析師呼籲投資人不要太迷信金髮女孩童話而去追高，並預計市場將出現重大逆轉，更認為金髮女孩這個童話該被遺忘了，因為接下來所面臨的市場情勢比較像是格林童話裡的糖果屋，小心因為不健康的食欲而陷入危險。

　　英國經濟研究團隊Fathom Consulting最新指標顯示，阿根廷與土耳其這兩個新興市場國家的經濟脆弱程度嚴重惡化，國家貨幣和政府公債的風險都急遽升高。

　　Fathom Consulting的主權脆弱指數(SFI；Sovereign Fragility Index)是以基於主權收益利差的基礎經濟驅動因素來衡量各國主權風險。除了政府債務外，還計入各國國內銀行資產，因為ㄧ但發生金融危機，政府可能要為這些資產承擔最終責任。此計算不考慮市場定價，因此不論市場對各國主權風險的看法為何，都能獨立評估出政府應當有的殖利率利差是多少。