日日牛 技術分析投資筆記

相信大家都有以下的經驗 : 明明看好的市場就會漲，但選到的基金卻一點也不爭氣。因為我們投資的是主動管理的基金，基金經理人選擇的標的就會影響到基金績效，所以葫蘆裡賣甚麼藥是很重要的。然而，選基金是否一定要參考長期績效，應該有討論空間。

投資同樣的市場，基金績效可以相差十萬八千里

以最近最夯的歐洲基金來說，同樣是屬於歐洲小型股的基金，最近一年的績效也可以天差地遠（圖一）。最好的原幣報酬與最落後者可以差距11%，當然最有可能的原因是出在基金經理人選股的部分。

圖一：歐小基金近一年績效一覽表（資料來源 ：鉅亨網，2014-06-03）



可以發現景順全歐洲與柏瑞歐小在國家別的差異上（圖二），主要是英國與德國的比例，後者相較前者重押在這兩個國家；而在產業別的部分，前者比例較為分散，後者則在前四大產業：工業/金融/非必需消費/科技等景氣循環的產業上重押。

圖二：歐小基金國家別與產業別持股 （ 資料來源 ：基智網，2014-03-31）



若我們用ＭＳＣＩ歐洲小型指數來當作大盤以比較績效，ＭＳＣＩ歐小指數的國家別配置中（圖三），英國就占了近38%，德國僅近11%，以柏瑞歐小的國家別配置來說，很明顯的就是重押德國小型股。相較之下，景順全歐企相較ＭＳＣＩ歐小指數則在英國小型股呈現減碼，而德國也僅小幅加碼，也就是在歐洲核心國家沒有這麼多的部位。

圖三：ＭＳＣＩ歐洲小型指數國家別配置 （ 資料來源 ：ＭＳＣＩ，2014-05-30）



所以，若比較這兩支基金近一年的績效（圖四），搭配ＭＳＣＩ歐小/德國/英國指數的美元計價報酬觀察，發現德小與英小指數落後大盤（歐小），而以英德兩國為重心的柏瑞歐小表現也是，而景順全歐企在相對減碼英國與德國的情況下，成為相較大盤與同業勝出的關鍵。

圖四：歐小基金與指數表現 （ 資料來源 ：基智網，2014-06-03）



投資沒有永遠的輸家贏家，短線上的表現也會變化

如果想從事看好市場的趨勢投資（持有超過一年以上），一年以上的績效可以判斷出這支基金在多空焠鍊下的表現，更加能凸顯基金經理人操作功力。

（圖五）顯示歐小基金一年以上績效前五名的部分，會發現沒有永遠的冠軍，不過，能在這三年內的績效一直保持前五名者 ：景順全歐企/施羅德歐小/安盛羅森寶歐小，算是基金操盤功力較佳的基金，因為這三年當中歐洲經歷過歐債危機等事件的干擾，一年/兩年/三年都未重創基金績效，而從未於前五名當中脫隊，值得中長期投資人多加關注。

圖五：歐小基金一年/兩年/三年表現前五名 （ 資料來源 ：鉅亨網，2014-06-03）



然而，股市沒有永遠的常勝軍，就算類股也會開始輪動，沒有一種配置是永遠的輸家或贏家。長期績效亮眼（一年以上）並不代表短線上（三個月以內）的績效絕對是居冠的狀況。這就要看投資持有時間長短的目的為何。如果只是想要賺取機會財，那麼短中期的績效就會是我們必須留意的。

（圖六）顯示三個月內各期間歐小基金前五名的部分，可以發現中長期的績效常勝軍：景順全歐企/施羅德歐小/安盛羅森寶歐小也無法全員到齊了，取而代之的是瀚亞歐小與富達歐小。另外，值得留意的是，之前一年績效最落後的柏瑞歐小，在一周的績效當中也竄昇到第三名。

圖六：歐小基金三個月/一個月/一周表現前五名 （ 資料來源 ：鉅亨網，2014-06-03）



原因無他，就是資金輪動。還記得柏瑞歐小相對同業在英/德兩國配置較多的比例嗎？（圖七）顯示富達歐小在英國比重更高，高達近45%。而在產業配置部分，富達歐小與柏瑞歐小一樣，在前四大景氣循環產業中也配置較多比例，共77％（柏瑞為83%)。以前述最近一年績效表格中可以看出，富達歐小與柏瑞歐小兩者都處在吊車尾狀況，但最近一個月以內績效似乎開始要往上攻堅。

圖七：富達歐小與景順全歐企國家別配置 （ 資料來源 ：基智網，2014-03-01）



圖八：截至2014/6/4，歐小相關基金與指數一周表現 （ 資料來源 ：基智網，2014-06-04）



從（圖八）可以看出，在近一周基金表現上富達歐小與柏瑞歐小表現不俗，而ＭＳＣＩ英國小型股指數表現也很亮眼，因此，是否資金開始轉進歐洲核心國家值得後續觀察。也就是說，若是以短線賺取機會財投資的角度，本來就要留意資金輪動在國家別與產業別間的配置，挑選長期績效最好的基金，不見得在短線投資上有預期的效果。關於應該要從何種期間，挑第幾名的基金在短線上勝率最高，請看本篇第二部分析。然而，若是定期定額長期投資，那麼參考中長期的績效應該是最穩健的做法。

(本文完)