儘管上週稍早聯儲會議紀錄已聞得出鷹派的味道,但葉倫的聯儲年會則表現中規中矩,對未來的利率政策並沒有太多琢磨,只強調持續觀察充分就業與通膨的狀況,看起來為寬鬆政策辯護的立場不變,這樣看起來股市震盪走高到年底應該沒有問題,筆者七月初發表的《非農就業數據大好,美股馬照跑舞照跳(2014-07-06)》一文中,即闡述了充分就業為葉倫心中大石,除非進一步解決否則寬鬆貨幣政策基調仍不改變,因此下半年股市震盪走高的機率相當大。而美元指數近期的強勢,可能轉向盤堅格局,除非9月初的歐洲央行例會對寬鬆政策有爆炸性的進步 (一般認為12月例會可能性較高),美元的強勢將再度提升。

既然如此,接下來買什麼就是重點了。

短債利率攀升,有助金融類股走勢

上週美國升息預期濃厚,黃金也因此跌落至1300美元以下整理,美元指數也大彈了逾1%,然而,美國十年期公債殖利率卻仍持穩。其實,從今年起長天期美國公債殖利率的表現(黑線)已無法預測股市的動向,反而比較像是市場預期聯準會利率政策走向的指標,而短天期公債殖利率的走勢(深藍線)已與美股(紅線)連動呈現正相關格局 (圖一)

圖一:2年期公債殖利率似乎更能預測股市走勢 (資料來源:stockcharts.com,2014-08-22)

因此,只要短天期公債殖利率上升格局未變,股市創新高的動力即顯得正當許多。儘管長天期利差無法上升,但在短天期工具利差擴大的情況下,金融股走勢的加溫必須開始留意。上週金融股是美國十大產業族群中表現最凌厲的類股,共上漲近3%。

(圖二) 顯示金融股ETF (XLF_黑線) 與2年期公債殖利率 (紅虛線) 及其相關係數走勢,可以發現兩者亦步亦趨。上週金融指數創下7月以來的高點,多頭格局再起,值得後續留意追蹤,雖然近期多數美國金融業支付罰款新聞不斷,但利空仍不跌表示出盡意味濃厚,附上金融基金上週表現供參考:(圖三)

圖二:2年期公債殖利率與XLF亦步亦趨 (資料來源:stockcharts.com,2014-08-22)


圖三:金融基金上週表現 (資料來源:鉅亨網,2014-08-22)


房屋數據驚豔,房市相關類股也可留意

美國商務部19日公布,7月新屋開工激增15.7%,經季節調整後的年率為109.3萬戶,是去年11月以來最高水準,分析師預估為97.5萬棟。6月新屋開工降幅經修正後,亦大幅縮小。(圖四) 顯示金融風暴以來的新屋開工數據,去年以來因為聯準會收水雜音不斷,走勢區間震盪但至少動能還在,今年更是擺脫寒冷冬季與力抗升息隱憂的情形下再度創高,實在令市場欣慰。

圖四:自金融風暴以來的新屋開工數據 (資料來源:stockcharts.com,2014/8/22)

如果比較新屋開工數據與營建指數ETF(ITB),就會發現走勢高度相關。(圖五) 顯示新屋開工數據 (綠線),與ITB走勢 (深藍線) 亦步亦趨,底下的REIT指數則在去年9月突破下降趨勢後就一直走高,今年以來更是一路漲到底,長天期利率持穩加上房市景氣復蘇對REIT是絕佳的環境,不過以點位來看,甫從區間低檔反彈的ITB反而是資本利得的首選。

圖五:2013年以來ITB指數與新屋開工走勢圖 (資料來源:stockcharts.com,2014-08-22)

若分析營建指數ETF (ITB)的季節性走勢,也發現在第三季以後是上漲的旺季。(圖六) 為ITB指數2009年以來的季節性走勢圖 (柱狀體上方為勝率,柱狀體下方為單月平均報酬率),可以發現下半年開始勝率都會逐步提高,配合逐步轉佳的美國房市景氣,可說是基本面與技術面兼具的標的。

圖六:2009年以來ITB季節性走勢圖 (資料來源:stockcharts.com,2014-08-22)


掌握季節性走勢,新興市場、原物料、科技、生技類股值得檢視

最後再重提季節性族群走勢(詳情請見前文:《本週葉倫聯儲年會為重頭戲,八月底前鎖定有傳統旺季行情的市場佈局》與《按照時令與節氣,利用能源、礦業、黃金投資幫自己加薪》)。上週股市表現良好,儘管美元指數也大漲了逾1%,但在此升息預期濃厚的一周,並沒有出現之前媒體恐嚇的脆弱五國因外資撤資將重出江湖的情事。(圖七) 顯示上週表現前十名的股市中,有其中脆弱三國的身影:巴西、土耳其與印度,另外兩國包括印尼與南非,一個平盤,另一個股市跌幅僅在1%之內。重點是美國十年期公債殖利率無法大幅反彈,美國不急著升息,歐洲則可能要印鈔了,全世界資金還是淹到腳目,新興市場並非票房毒藥。

圖七:上週全球股市表現排名 (資料來源:stockcharts.com,2014-08-22)

此外,在產業型的部分,筆者在八月中以後前兩篇關於季節性投資的文章中已闡述比較看好能源與礦業,主要是這兩類族群在八月份勝率仍在一半以下,還可以逢低佈局,9月以後就要開始展開旺季行情了(詳情請見:《按照時令與節氣,利用能源、礦業、黃金投資幫自己加薪》)。至於科技、生技類股當然也是季節性與題材性強的族群。(圖八) 顯示上週科技與生技持續出現正報酬之外,原物料類股在美元指數攀升下也表現頗佳,這也代表旺季行情動能開始加溫,美元走勢變成配角。

八月只剩一周的時間,到年底之前筆者相信股市仍將震盪走高,目前是掌握季節性投資的最佳時間點,第四季以後再追高就很尷尬了。

圖八:上週全球產業表現排名 (資料來源:stockcharts.com,2014-08-22)

(本文完)

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