【0612周市場展望】聯準會「縮表」發聲前夕，科技股重挫，股市泡沫要破了嗎？
真的不能不佩服法人籌碼這個指標！除了之前跟各位提過，五月初以來就頻頻提醒各位防禦型資產如公用事業(XLU)、核心消費(XLP)等類股，法人籌碼在價格平淡表現下陡角度升溫，兩者股價隨後就在五月下旬噴出後，近期也揭露了能源(XLE)、金融(XLF)與黃金(GDX)三個類股，法人籌碼起伏的表現，也成功預告了XLE的浴火鳳凰、XLF的低檔攀升，與GDX的反壓不過，順勢解決了價格類技術指標的不足與落後。投資是一項複雜的技術，若缺少籌碼與量能指標的搭配，就有可能會出現如同部分網站或部落格一樣，在能源長久的跌勢中釋放出接刀訊息，在黃金上漲一半時才追價買在半山腰的尷尬位置，或是出脫標的後卻又大漲一段的窘境。
(圖一)為上週五(6/9)美國十大產業類股表現。可以發現XLE終於有了浴火鳳凰式的漲幅，成為上週五美股的報酬冠軍；XLF也在美國各天期公債殖利率持續反彈下，順勢突破24元的反壓；GDX沒有疑問的持續下挫，似乎是先行躲避本週聯準會(Fed)會議傾向「縮表」的風頭。重點是科技股(XLK)的重挫，讓投資人緊繃了神經。之前筆者曾強調科技股可是美股的中流砥柱，也算是台灣股市的領頭羊，到底XLK的狀況目前是如何？科技股重挫正巧發生在Fed即將開會之前，難道法人準備棄守了嗎？
圖一：上週五(6/9)能源浴火鳳凰、金融揚眉吐氣、黃金反壓不過、科技驟然重挫 (資料來源：stockcharts.com)
各位投資朋友已經看過新聞，科技股的重挫源自於蘋果(Apple, Inc.)，主要是新款iPhone所用的晶片，其下載速度可能會比一些競爭對手的產品更慢。由於蘋果股價近期強勁攀升，與市場對新款iPhone的期望緊密相關，此消息一出立即讓蘋果股價重挫，然而蘋果股價跳水，也連帶讓一堆科技股的股價跟著滑落。
筆者曾經在5/23的技術指標綜覽分析文章中分享美國金融部落客Zero Hedge的文章，該文指出美股波動率卻始終在低檔徘徊，與避險基金的基金週轉率(Portfolio Turnover)降至空前低點有關，而避險基金若不交易，要從哪邊創造績效？高盛證券(Goldman Sachs)發現避險基金把錢幾乎都砸在「FAANG」(Facebook臉書、Amazon亞馬遜、Apple蘋果、Netflix網飛、Google谷歌)，今年以來標普500指數有半數漲幅都來自這五檔個股，然而這種籌碼過度集中的狀況，會不會因為一絲風吹草動，有人鳴槍後就帶來多殺多的格局，也是值得關心的一件事。
因此上週五(6/9)科技股的重挫，也令人想起2000年的科技股泡沫是否會重演，對此高盛證券又發表了一份報告，比對2000年科技股中市值前五大的個股，分別是：微軟(Microsoft)、思科(Cisco)、英特爾(Intel)、甲骨文(Oracle)與朗訊(Lucent，那時尚未與Alcatel合併)，以及現今市值前五大的科技股個股，也就是蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜與臉書，從市值規模、本益比、現金流量與獲利能力四個角度來做比對(圖二)，結論就是，2000年市值前五大科技股的本益比過高，竟高達58倍左右，儘管獲利能力比現今的前五大科技股要好些，但現金流量與本益比就是當初科技股產生泡沫化的主要罩門(紅框處)。
如今那斯達克指數(NASDAQ)已創歷史新高，但市值前五大個股的本益比僅22.7倍，雖然不算便宜，但說泡沫吹很大也不太符合。光看蘋果那富可敵國的現金，就算現在立馬出現金融風暴，應該也很難讓蘋果倒下。根據該公司最新公佈的第二季財報，蘋果持有的現金已突破2,500億美元(約7.55兆元台幣)大關，逼近台灣股市市值前三高企業(台積電、鴻海、台塑化)的市值總和(約7.76兆元台幣)，也比英國和加拿大外匯存底總和都來得高，這可是2000年那時任何一間科技公司都無法匹敵的實力，即便是當年的蘋果，應該也無法想像如今能有這番盛況。
圖二：現今科技五巨頭的本益比，仍遠低於2000年科技股泡沫的水準 (資料來源：Goldman Sachs / Jun 2017)
想必各位投資朋友很關心XLK的法人籌碼狀況，依照筆者的觀察，經過上週五(6/9)的重挫，的確有一些下滑，但幅度與股價的重挫幅度相較，根本只能算是些微毛髮的等級。至於之前提過的亞馬遜(Amazon)，原本下滑的法人籌碼，自五月底則觸底反彈並且飛也似的回到前高狀態，顯見新一批的法人已經補上持有，算是解除了法人棄守危機。
法人籌碼這項指標某種程度上具有領先效果，如果股價續創新高或是平盤整理，但法人已經抽腿，法人籌碼會先行下滑，不會等到股價下跌才反應，不然直接看股價判斷就好了。若此指標之前都沒有走低徵兆，但股價像上週五(6/9)一樣重挫，代表法人仍未放棄，就算股價陷入整理時間通常也不會太久，甚至必須把握低點上車，目前的科技股就是屬於此類型的格局。
本週的大事當然就是Fed對於縮表的態度。縮表非做不可，一來避免經濟過熱引發泡沫風險，再來就是避免下回經濟衰退時毫無子彈可應對的危機。必須要留意的是，Fed對縮表的行程計劃、縮減幅度與做法，以Fed過往六次縮表的經驗來看，無論隨後的結果對資本市場是成功還是失敗，美元走強、美國國債殖利率攀升、新興市場發生抽錢潮等等，都是無可避免的狀況。
然而，即使近期美元有稍稍走強，筆者觀察美元指數ETF(UUP)的法人籌碼卻是下滑的，各天期公債指數ETF的法人籌碼也沒有出現逃命潮，僅出現些微調整，似乎是對Fed縮表的技巧深具信心。不過，這是金融市場在本世紀首次面對的「縮表」計劃，本週二(6/13)、週三(6/14)即將見真章，提醒各位朋友仍須關注留意。
►今日最新技術指標符合市場名單：https://goo.gl/QrfIin
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