石油巨頭雪弗龍股價超越2014年油價百元高點，能源股季報亮眼的暗示？ @ 日日牛技術分析投資筆記

日日牛(365bulls.com)20171016技術指標綜覽-圖：石油巨頭雪弗龍股價超越2014年油價百元高點，能源股季報亮眼的暗示？

【1016周市場展望】石油巨頭雪弗龍股價超越2014年油價百元高點，能源股季報亮眼的暗示？

　　上週13號黑色星期五，金融市場卻是皆大歡喜的格局。美股三大指數盤中一度創下歷史新高、那斯達克指數(NASDAQ)收盤則創下歷史新高；各界關心的9月份通膨數據又不如預期，中長天期公債因而表現亮眼，黃金衝上1300大關，成長型與防禦型類股也沒有你死我活齊同上漲；密西根大學消費者信心指數創下2004年新高並突破100大關，近期衰尾的美元也因此跌幅收斂回復平盤；另外，油價上週周線漲幅超過4%，為一個月以來首見，真的是什麼都漲，什麼都不奇怪。

　　然而，儘管油價周線大漲超過4%，能源類股指數(XLE)還是只能陷入盤整，上週周線僅上漲0.1%，表現相對平淡。不過，XLE中第二大權值股卻吸引了投資者的目光，那就是雪弗龍(Chevron Corp.)。這個大型整合性能源公司，照理說股價表現應該相對牛皮，不過上週周線收盤竟已超越2014年油價處在百元上方的前波高點。

　　(圖一)最上方是雪弗龍的能量潮(OBV)，下方黑色線則是雪弗龍的周線走勢(右軸為其股價)、金色線是能源指數ETF(XLE)、紅色線是高收益債指數ETF(HYG)、淺綠色柱狀體為西德州原油價格(左軸)。

圖一：上週五(10/13)石油巨頭雪弗龍(Chevron)周線收盤超越2014年百元油價以來的高點 (資料來源：stockcharts.com)

　　可以發現油價現在早已近乎腰斬，而且自2015年之後就鮮少超過每桶60美元以上，然而雪弗龍股價與高收益債價格屢創新高，XLE卻離創新高還有很長的路要走，應該是被第一大權值股：艾克森美孚(Exxon Mobil Corp.)拖累，XLE與該股走勢比較接近。

　　各位投資朋友應該很訝異，石油公司股價不是應該都跟油價連動嗎？其實並非如此，頂多只能說有正相關性。除了雪弗龍上週周線股價已突破2014年百元油價當時的高點外，XLE去年底創下的新高，油價卻在那時連每桶60美元都沒有碰到，由此可知油價只能當作是能源類股投資的參考之一。

　　那麼，能源類股投資應該還要參考什麼？當然就是每間公司的基本面，經營公司不能只看天吃飯(依賴油價漲跌)，若時局不好可以改變做法，讓公司儘快出現獲利。經營一世紀以上的雪弗龍(1879年成立)，哪種油價沒看過，景氣循環也歷經好幾輪，頁岩油開採等新技術也急起直追，對抗油價起伏的韌性比你我想像的都來得高。

　　(圖二)為雪弗龍2012年以來共五年的年報。很明顯的2014年以前油價動不動就有每桶70~80元以上水準，實在很好過，每股盈餘都有10美元以上。自從油價於2014年下半年遭狙擊之後，2015年獲利大幅下滑，即便隔年油價觸底反彈，2016整年度也只能損益兩平，但股價卻跟著油價上漲而走高，到了去年第四季之後才發現「誤上賊船」。

圖二：2014年下半年油價大跌後，雪弗龍(Chevron)每股獲利已大不如前 (資料來源：qoutemedia.com)

　　所謂「誤上賊船」，就是指2016年第三季EPS好不容易轉虧為盈，也因此令外界預期在油價同步走高的第四季，財報應該好還要更好，但公佈後卻是晴天霹靂。(圖三)為雪弗龍自2016年9月以來每季度的每股盈餘表現(橘色柱狀體)與分析師預期的每股盈餘(淺藍色柱狀體)表現，2016年第四季季報在2017年元月底公佈，不僅比第三季少許多，也遜於分析師預期非常、非常多(圖三中紅框)，連油價上漲期間都會出事，這要叫分析師怎麼辦呢？而且重點是，股價已經先漲了...。

圖三：雪弗龍(Chevron)去年(2016)第四季季報遜於預期，以致後來預測都較為審慎樂觀 (資料來源：Nasdaq.com)

　　由於今年上半年油價表現也不甚良好，分析師預測也較為謹慎，以致雪弗龍公佈實際的前兩季季報都超乎預期，不過，這並沒有激勵到股價，因為還要消化去年超漲的賣壓。接下來就是美股第三季財報季，油價從第二季低點的每桶42美元已漲到昨晚的51美元幅度已高達兩成，經過前兩季超乎預期的表現，分析師對雪弗龍的財報預測也比較有信心些。

　　(圖四)上方截至上週五(10/13)的分析師年報預測，下方為季報預測。10月底雪弗龍即將公佈第三季季報，分析師預期每股盈餘為0.94美元(圖四中紅框)，第二季則為0.77美元，去年同期為0.68美元，顯示外界都十分看好該公司的盈餘表現。

圖四：分析師普遍看好雪弗龍(Chevron)今年(2017)第三季季報表現 (資料來源：Nasdaq.com)

　　然而對於華爾街的預測，各位投資朋友不能就此高枕無憂。

　　新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)曾經在去年(2016)9月的公開演講中放了一張投影片(圖五)，目的只是想要揶諛華爾街對企業盈餘預測的「準確性」，他指出分析師一年前的預測都傾向樂觀，隨著公佈時間愈近就愈往下修正，而且幾乎每年都重蹈覆轍。所以才有人說世界四大不可相信(英國研究、中國製造、南韓起源、台灣報導)應該還要多加上「華爾街預測」。不過筆者認為要預測一年以後發生的變化本來就比較困難，季報間的預測就還算可以參考，(圖四)右方還有最近四周往上或往下修正盈餘的投資機構家數，看起來還有投資機構在過去一個月往上修正雪弗龍的第三季季報，因此也不用太悲觀看待能源類股的業績表現。

圖五：岡拉克(Jeffrey Gundlach)指出分析師對於標普500指數企業盈餘都傾向樂觀預期，之後卻頻頻修正 (資料來源：DoubleLine)

　　由此可知，基本面預測也是存在不確定性。回歸到籌碼面，雪弗龍上週股價創高，幸好法人籌碼沒有背離，表現仍舊良好，但如同(圖一)所示，目前OBV是背離的，這種價位在季報公佈前夕要再加碼本來就要有點勇氣，因為季報萬一不如預期怎辦，因此人氣無法增加是可以理解的，不過在月底季報公佈前，仍必須留意其OBV的後續動能。只能說能源類股投資牽扯的面向甚廣，而且相當複雜，油價真的不是唯一判斷基準，提供給各位朋友參考了。

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