日日牛 技術分析投資筆記

　　若美國稅改順利實施，將為美國帶來1.4兆美元的負債，對時不時又得討論政府要不要關門的美國而言，外界解讀其債信評等恐將蒙上一層陰影。不過，本站觀察20年期公債指數ETF(TLT)的法人籌碼，從去年(2016)底就一直穩定的增加，即便本月(12月)有可能迎來今年第三次的升息，似乎也無法阻擋中長天期債券殖利率下滑的趨勢(意指中長天期債券價格上漲，一般來說，升息將使債券價格走低)。

　　按照川普的邏輯，稅改有助於經濟成長，當然也有助刺激通膨。但本站曾經提過，華爾街用錢投票，中長天期債券價格上漲的意義，要不就是稅改未過，要不就是經濟成長不如預期。這就好比借錢做生意，即使獲利不如預期，借的錢仍然得要還，真正的考驗才要開始。華爾街為何如此看衰？或許就跟量化寬鬆(QE)一樣，放出的錢沒有注入實體經濟，而是去炒金融資產。同理可証，無論是個人還是企業，減稅後多出來的錢，是否會刺激經濟仍是未知數。美股上週五(12/1)因減稅曙光跌幅縮減蠻多，然而TLT收盤卻大漲1.35%，看起來仍相當諷刺。

　　不過，中長天期債券殖利率的下滑，至少令科技股的賣壓減輕一些，即便上週五(12/1)科技股成為美股周線的主要拖油瓶，但觀察相關科技股指數的法人籌碼，目前還未到需要掛急診的程度，然而未來的動能表現會不會輸給內需股，的確值得留意。

　　此外，上週遭到套現的還有新興市場股市。(圖一)為上週各國家區域股市，以及美元、歐元與日圓的周線表現。可以看出美股還是一枝獨秀，但新興市場股市跌幅卻相當驚人，然而美元表現卻沒有預期強勁，或許是外資套現的動作已經跟美元表現沒有關係，就是單純想賣股票，正在等待絕佳時機回流美國而已。

圖一：美股上週表現一枝獨秀，新興市場股市慘遭殺戮 (資料來源：stockcharts.com)

　　我們從人氣指標代表：能量潮(OBV)，也能觀察到同樣的狀況。(圖二)為成熟國家股市與全球新興市場股市(EEM)的線型與OBV比較圖，時間是為期兩個月，K線圖中的藍色均線為月線，紅色為季線。

　　各位投資朋友應該知道，一般情況下OBV都隨著股價波動，所以很難藉此判斷出標的的高點或低點，不過在股價轉折的時刻卻有先行的作用，因此「背離」是OBV最重要的觀察重點。

　　從(圖二)可以看出全球股市目前仍與月、季線糾纏中，今年以來也不是沒有發生過這種狀況，然而圖中有藍色虛線標示的國家或區域股市，都有一個共同點，那就是股價創高，但下方的OBV卻沒有，這就是俗稱的「背離」；也就是說，股價創高，但推升的成交量卻愈來愈少，表示「誰是最後一隻老鼠」的遊戲已經啟動。

　　其中比較誇張的就是新興市場股市(EEM)，股價創高的同時，OBV的高點卻近乎一波比一波低的態勢。另外出乎意料的是，同樣是歐洲國家，法國(EWQ)的狀況與德國(EWG)、英國(EWU)大異其趣，11月底法國是歐洲三大國家股市中唯一越過前波高點的股市，當時法國還公佈超級亮眼的經濟數據，不僅採購經理人指數(PMI)飆破60大關，就業成長率更是達到16年半新高，然而股價創高後，OBV的高點卻與前波高點差距甚大，顯示推升股價的力道甚為淒涼，EWQ上週五(12/1)收盤還在月、季線上方，看起來正常無比，但OBV卻已逕自破底，誇張的背離程度與EEM可以相互匹敵，實在令人寒毛直豎。

　　至於股價與OBV背離多久時間，股價才會崩盤，其實沒有定論，但可以確定的是，背離愈久，跌幅愈大，所以才說「最後一隻老鼠」的遊戲已經開始，若只聽到經濟數據利多就安心、只看到股價創高就去追價，那就要祈禱自己未來要出貨的時候還有人接，不然就得練就在電影院失火的竄逃人潮中不被踩死的本事，重點是要隨時關心籌碼狀況，才能保佑平安。

圖二：新興市場與法國股市，股價與OBV背離狀況較嚴重 (資料來源：stockcharts.com)

　　本週需要關心的市場焦點，還是美國政壇的發展。根據華盛頓郵報指出，多名川普政府代表透露，美國白宮近幾周內可能會出現高層官員的重大調整，最有可能近期離職的是國務卿蒂勒森(Rex Tillerson)，還有首席經濟顧問柯恩(Gary Cohn)！分析師認為，柯恩是推動川普新政，尤其是稅改方案的主要力量，一旦柯恩離職，股市大跌的機率甚高，也會重創川普的個人形象，甚至引發白宮多人請辭的連鎖反應，在本週五(12/8)發佈11月份非農就業數據前，這會是另一個值得投資人關心的議題。

　　當然，這些戲碼若證明又是一場鬧劇，可以順利落幕，市場焦點又將回到美國稅改進度上，或許股市就不會影響那麼大。以法人籌碼來看，美國的內需股與原物料類股預料仍是盤面上的焦點，提供給各位朋友參考了。

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