日日牛 技術分析投資筆記

圖一：上週各區域股市周線表現，多數股市破涕為笑 (資料來源：stockcharts.com)

　　上週五(5/11)的市場分析跟各位投資朋友們提過，這十年多頭以來法人累積的部位相當龐大，必須藉由多次分批出貨的動作將籌碼轉給散戶，因此行情不會那麼快就結束，或許之後還會有引發「瘋狗浪」的機會，否則如何吸引散戶上鉤接手法人的出貨籌碼。

　　今年元月份股市可以在全球經濟數據亮眼、企業獲利良好、利率仍處長期低檔的情況下大跌，絕非偶然；此外，本站發現法人在2月底開始低檔默默囤積美元，4月下旬外資開始在所有新興市場而非單一新興國家撤資，也絕非巧合。在這樣的環境下，短線投資人乘著瘋狗浪賺了就跑，受傷的機率反而較低，重點是與趨勢為伍的投資人(包含定期定額的朋友)卻容易因溫水煮青蛙而失去戒心，那麼，除了關注本站對於法人籌碼資訊的解讀外，還有哪些指標可以協助留意災難即將來臨呢？

　　我們可以從恐慌指數(VIX)與美國中小型金融股指數ETF(KRE)來進行參考。恐慌指數是波動率的信號，其實很好理解，那麼為何要觀察中小型金融股的表現呢？

　　正所謂「一葉知秋」，在景氣已經沒那麼好但又未完全衰退前，中小企業通常比大型企業先撐不住，而與其往來頻繁的中小型金融股的表現最能反映此種狀況。

　　(圖二)為2008年金融風暴發生前一年半，由上到下分別是恐慌指數、美國中小型金融股指數ETF(KRE—紅色虛線)、標普500指數ETF(SPY—粉色虛線)、那斯達克指數ETF(QQQ—深藍色實線)與新興市場指數ETF(EEM—綠色實線)的走勢。

　　首先，在2007年6月股市還在創新高之際，恐慌指數卻已迫不及待兩度站上15關卡，8月份股市出現較大跌幅之後，恐慌指數更毫不猶豫地衝上20大關，即便股市在當年11月收復跌幅並且再度創下新高，新興市場與科技股漲勢亦相當凌厲，但恐慌指數卻已無法回到15關卡下方，註定往後股市波動加大的局面。

　　進一步往下觀察美國中小型金融股(KRE)的表現，這期間即便股市一直創新高，但KRE卻始終破底破不完，與下方各類股市指數的走勢形成強烈對比，新興市場股市同期間比美股表現更加強勢，並且始終維持完美的上升格局，然而誰知道法人完美的出貨計劃早已悄悄展開，而後面發生什麼大事，大家應該都很清楚了。

圖二：2008年金融風暴前一年，恐慌指數下不來，中小型金融股屢破底 (資料來源：stockcharts.com)

　　不過，幸好上述狀況目前都還未成型。

　　(圖三)為上述這些指數近一年來的走勢圖。可以發現恐慌指數於今年元月攀高後，目前還能回到15關卡下方，令多頭著實鬆了一口氣。還有，最重要的是美國中小型金融股(KRE)的上升趨勢仍然健在；不過，目前的當務之急就是KRE須儘快突破前波高點，以避免趨勢反轉的疑慮增溫。

圖三：恐慌指數回落與中小型金融股上升趨勢仍存，多頭還能鬆一口氣 (資料來源：stockcharts.com)

　　為什麼說定期定額投資人也需要小心？明明2008年金融風暴當下也有扣到低點，截至日前部分新興市場股市也創下歷史新高，這樣看來應該會賺錢不是嗎？

　　口說無憑，讓我們來看看實際績效狀況(圖四～圖六)。回到距今十年前(2008/5/10)，剛好處在金融風暴前的高點時刻，定期定額十年新興市場股市相關基金的績效狀況。出乎人意料的是，就算中間不停扣，所謂「紀律投資」的結果，最好的狀況是每年只賺4%，還不及你家巷口排骨便當的漲幅(便當若從70元漲到80元，漲幅為14%)，如果扣到拉美股市或東歐股市，十年之後還在回本邊緣，比定存還糟糕。

圖四：定期定額富達新興市場十年，年化報酬僅4%左右 (資料來源：基智網)

圖五：定期定額霸菱東歐十年，幾乎沒有正報酬 (資料來源：基智網)

圖六：定期定額施羅德拉美十年，還處在要賠不賠邊緣 (資料來源：基智網)

　　尤其是在高點才剛扣款的小額投資人，因為累積金額還沒很多，在這段資金尚處低水位的「蜜月期」內，就算看到下跌也無關痛癢，因為也沒賠多少，反而很開心能撿到便宜，卻忽略檢視每次下跌是否為趨勢反轉，久而久之也就鬆懈了，這時只要來個海嘯級跌幅，十年想翻身都難，更何況你還要確保風暴來臨時還有工作收入可以按時扣款，甚至進行加碼。

　　忽略趨勢的重要性只會讓以「時間換取空間」的小額投資人得不償失，這不是「紀律」能解決的問題，自己必須能明辨趨勢，在當下決定懸崖勒馬，保留子彈與實力等待反轉點才是王道。或許還有許多指標可以觀察到趨勢反轉，但恐慌指數與美國中小型金融股的走勢，不僅容易取得且易於理解，讓法人來幫你決定趨勢走向，因為市場方向他們說了算，勝過網路上臭皮匠們的討論與不時相互矛盾的經濟指標，提供給各位朋友們參考。

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