【1001周市場展望】時序入秋，今年已步入10月，就像9月通常是美國股市一整年中表現最差的一個月一樣，在美股歷史經驗中，10月也有些特殊意義，因為記憶可及的金融危機就有兩次都發生在10月份(分別是1987年和2008年)。不過，拋開純屬印象的觀感不論，其實10月在美股歷史統計上也真的是波動率最高的一個月份。
資深分析師暨《Market Watch》專欄作家賀伯特(Mark Hulbert)日前表示，股市投資人應當為10月份做好準備，因為根據歷史資料統計，10月是美股一年中波動率最高的一個月份。以道瓊工業平均指數(DJIA)平均每日價格波動的標準差來衡量，自1896年道瓊工業平均指數誕生以來的每個10月份，每日價格波動的標準差為1.44%，相比之下，其他11個月份的波動標準差只有1.05%，也就是說，美股在10月的波動率顯著高於其他月份(圖一)。
圖一、美股道瓊工業平均指數(DJIA)在10月份(Oct)的波動率顯著高於一年中其他月份 (圖片來源：hulbertratings.com)
有些人可能會認為10月與其他月份的差異是由一些異常值造成的，比如1987年和2008年的金融危機所引發的股市崩盤，但賀伯特指出並非如此，因為即使剔除1987年和2008年的樣本，10月份道瓊工業平均指數每日波動的標準差還是遠高於其他月份。
那麼，10月份高於平均水準的波動率是否代表了10月份股市表現較差？當然不是，別忘了根據歷史資料統計，9月才是平均表現最差的一個月。事實上，按照月平均收益率排名，10月份還排在全年十二個月中的第八名，而平均收益率最差的9月，其道瓊工業平均指數每日波動的標準差卻僅略高於十二個月份的平均值，也遠低於10月份。
為何10月份的股市波動率會高出平均值？賀伯特表示其中一個可能是因為從10月份啟動的牛市較多。根據Ned Davis Research的資料，自1900年以來的35個牛市中，有８個是從10月份開始的，是其他月份的兩倍之多。
值得一提的是，在Ned Davis Research統計的35個熊市中，只有一個是開始於10月。因此賀伯特認為投資人不要被10月份的高波動率嚇到，反而應該利用這點，例如處於今年1月以來最低水平的恐慌指數(VIX)就可能因此看漲，恐慌指數的短期期貨VXX即是可以考慮的投資方向。
雖然在賀伯特眼中，波動率高的10月是正面意義居多，但有些分析師卻對10月接下來的市場走向表示悲觀，例如知名分析師史奈德(Michael Snyder)就發文指出，今年雖然美股表現不錯，但有多個徵兆顯示美國經濟基本面已不如普遍預期的穩健，10月股市的劇烈波動或許將是走向下跌。
史奈德看壞10月後股市的原因如下：
1. 美國房市已出現停滯，營建類股受損。根據Bloomberg的報導，今年以來標普營建指數(S&P Supercomposite Homebuilding Index)已下滑21%，下滑幅度是2008年金融海嘯以來單年最高(圖二)；2008年這個指數下滑了32%，可做為參考。
Bloomberg報導指出，營建指數下滑可能是因為利率提高加上住宅支出增加雙重因素導致。
圖二、自1995年以來標普營建指數(S&P Supercomposite Homebuilding Index，白線)與標普500指數(S&P500，藍線)走勢比較 (圖片來源：Bloomberg)
2. 紐約市曼哈頓區的店面空置率達到20%，是近年來最高，2016年空置率僅7%，就連麥迪遜大道(Madison Avenue)黃金地段上都有店面空置，以往這個地段可是店家要排隊求租的，顯見景氣並非大家想像中那麼好。
3. 老牌企業福特汽車(Ford Motor)可能將有一波大規模裁員，以因應其高達110億美元的重組成本，如果景氣真的這麼好，為何福特汽車要這樣做？
史奈德也援引Clarity Financial分析師Jesse Colombo的看法，認為目前美國股市的估值過高(圖三)、(圖四)，根據經週期調整的市盈率(一種平滑的市盈率)，當下甚至已超過1929年股市大崩跌前的景況(之後便出現大蕭條)。
圖三、自2008年金融海嘯後2009年3月低點起算，迄今年標普500指數(S&P500)已上漲超過300%，比2007年高峰還高出近80% (圖片來源：REALINVESTMENTADVICE.COM)
圖四、自2009年以來，小型股羅素2000指數(Russell 2000)和以科技股為主的那斯達克指數(Nasdaq)的漲幅甚至超過標普500指數(S&P500)，分別接近400%和500% (圖片來源：REALINVESTMENTADVICE.COM)
同一個10月，同一個高波動的事實，市場上總有看好和看壞的兩種解釋。
本站觀察美股主要指數的漲跌量能線(上漲量能減去下跌量能的累計)，目前並未有異樣出現；而就法人籌碼觀察，目前也仍處多頭格局無誤。因此就以目前可觀察到的證據來說，本站比較偏向賀伯特分析師的看法，儘管也並不排除波動加大的可能性，但終究不減多頭格局的發展，以上觀點提供各位參考。
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