影響美股未來的三支箭：升息、貿易戰與期中選舉－日日牛技術分析投資筆記

日日牛(365bulls.com)20181015投資札記-圖：影響美股未來的三支箭：升息、貿易戰與期中選舉

　　上週美國股市重挫，波及亞洲股市，包括香港、日本、中國乃至台灣股市均下跌3%到6%之多，為「10月動盪」寫下一個新例。

　　對於上週全球股市暴跌的原因，市場上有各種解釋，其中聲量最大的就是由美國總統川普(Donald Trump)領銜砲轟的「聯準會(Fed)升息」因素。

　　眾所皆知川普對聯準會升息太快早有怨言，已多次碎嘴叨念鮑威爾(Jerome Powell)主席(弔詭的是這位主席還是他自己任命的)，不過這次倒是有頗多專家與川普口徑一致，例如摩根大通(JPMorgan)首席執行長Jaime Dimon便說，當前市場面臨的最大阻力首先是聯準會，其次才是中國。他預估基準利率會繼續上升到4%，而且這還是保守估計，因為目前市場尚未反映出利率上升至4%的價格。

　　認同川普歸責聯準會說法的，甚至還包括一些原本反對他的專家，例如《紐約時報》(New York Times)專欄作家、麻省理工學院(MIT)經濟學家Paul Krugman便公開表示川普說對了一件事，那就是鮑威爾太過鷹派了 -- 這位經濟學家先前曾預測若川普當選，美國將會迎來一場經濟衰退。另外，達特茅斯學院(Dartmouth College)教授Danny Blanchflower，他曾是英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會的外部成員，也認為聯準會在最近美國經濟成長過程中扮演了掃興者的角色。

　　富比世(Forbes)報導指出，升息的目的一般是為了抑制通膨，那麼，通膨出現了嗎？根據10/11的資料，9月份美國消費者物價指數(CPI)意外降溫，月增僅達 0.1%，上月增幅達 0.2%；年增率則達2.3%，低於8月的2.7%，是2月以來的最低水平，顯示近期內應不會出現真正的通膨威脅。同時，自動化和技術的進步使生產成本保持在較低水準，這意味著物價基本上處於受控制的狀態。

　　管理貝萊德(BlackRock)全球固定收益、總回報、債券等三項基金的經理人Rick Rieder表示，目前通膨率仍保持在穩定範圍內，並再次略低於預期，因為新經濟充斥了由技術驅動的新商品和服務，這為抑制通膨帶來了動力。

　　富比世(Forbes)報導認為目前美國工資增長速度良好，但似乎並未轉化為整體物價上漲，與中國的貿易戰也尚未讓物價上漲到令人擔憂的地步，除非企業對其提供的商品和服務擁有更大的定價權力，否則工資上漲並不意味著通膨必然出現。雖然工資上漲是有可能壓縮企業的利潤，但是從最近陸續發佈的企業財報來看，減稅政策的效應似乎還讓不少企業的獲利超過預期。

　　有分析師指出，鮑威爾似乎是打算持續升息至中性利率水準，再放手讓市場機制決定利率走向，Bretton Woods Research負責人Vladimir Signorelli指出，類似情況在2004年有史可鑑，當時聯準會主席葛林斯潘(Alan Greenspan)提出了中性利率的概念。Signorelli表示：「葛林斯潘說無法準確定義這個利率為何，但是當我們達到了中性利率時，就會知道了。之後聯準會連續升息15次，但似乎從未達到葛林斯潘心目中的「中性利率」，然而這後果是摧毀了房地產市場，也導致了本世紀最嚴重的衰退。」

　　除了聯準會升息之外，也有分析師認為中美貿易戰是導致此次重挫的因素之一。BBC中文網報導提到，有分析師留意到此次股市下跌正是美國企業發佈第三季財報的前夕，但位於紐約的布魯德曼資產管理(Bruderman Asset Management)首席分析師Oliver Pursche認為，市場憂慮的並不是這些公司今年第三季的表現，而是他們第四季和明年第一季的表現。他認為，美國對鋼鐵和鋁材加徵關稅，加上中美已延燒多個月的貿易糾紛，都令企業的經營成本上升，並迫使他們降低業績預期。

　　BBC中文網報導另提到，有意見認為美國股市重挫與美國11月期中選舉有關。總部位於紐約的因弗內斯顧問公司(Inverness Counsel)首席投資顧問Tim Ghriskey指出，依照目前態勢，美國市場揣測期中選舉的結果是民主黨將取得眾議院控制權，而共和黨將保留參議院控制權，但市場始終有個懸念，就是民主黨或可能同時取得參眾兩院的控制權，若真如此，將可能對目前美國政府的振興經濟措施造成影響。

　　中美貿易戰和美國期中選舉皆為股市的關鍵影響因素應無疑義，不過貿易戰部分目前又有最新轉折。上週四(10/11)《華爾街日報》(Wall Street Journal)報導，川普及中國國家主席習近平計畫11月底在阿根廷舉行的G20峰會上會面。BBC中文網分析報導指出，兩國之所以願意在此時討論重啟談判的可能性，可能是貿易戰的後果已經開始接近各自的底線。

　　該報導指出，國際貨幣基金組織(IMF)對中國2019年的成長預估從6.4%下調至6.2%；如果貿易戰進一步惡化，IMF推測，中國2019年的損失將遠大於0.2%，達到1.6%，長期則損失0.5%。

　　分析人士認為，中國或許能在貿易領域承受貿易數據的下滑，但仍要極力避免市場信心受到影響，進而引發國內的資產泡沫破裂，導致系統性金融風險產生。最重要的是，要避免中國步向80年代與美國貿易戰的日本後塵，日本當時採取了寬鬆貨幣政策與積極財政政策，造成瘋狂的地產泡沫，最後導致「失落的二十年」。

　　而美國的最大風險則是在於政治，如同前面因弗內斯顧問公司(Inverness Counsel)首席投資顧問Tim Ghriskey所述，若川普所屬的共和黨一旦在參眾議院都無法保持多數，將不利於後續振興經濟措施推行，包括繼續對中國貿易領域的施壓。

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