年初以來美國股市從去年底的崩潰行情逐步反彈，在這期間有一個指數的漲幅遙遙領先其他指數，那就是羅素2000(RUT，Russell 2000)。從開年1/1一直到1/17這段期間，羅素2000指數已經累計上漲了8.8%，不但大幅領先同期間上漲了5.2%的標普500指數(SPX，S&P500)，也勝過同期間漲幅達6.8%的那斯達克綜合指數(COMP，NASDAQ Composite)以及漲幅達4.5%的道瓊工業指數(DJIA，Dow Jones Industrial Average)。事實上，以這12個交易日來看的話，今年是32年來羅素2000指數和標普500指數開局表現最佳的一年。
圖一、今年1/1～1/17期間美國羅素2000、標普500、那斯達克、道瓊工業這四大指數的漲幅比較 (來源：Market Watch)
代表小型股的羅素2000指數在去年最後四個月表現其實很糟，從8/31的高點一路走跌到12/24的最低點，跌幅總計27%之多，比同期間標普500指數的跌幅多了一倍以上，到了今年則出現徹底翻轉的跡象，不過有些華爾街分析師卻認為，小型股雖然比起大型股相對便宜，漲幅或許也較多，但是小型股的漲勢能持續多久令人質疑，建議投資者必須謹慎，應該在看到更多獲利強勁的跡象出現後，再加入投資小型股的行列。
Ned Davis Research Group首席美國市場分析師Ed Clissold指出，儘管小型股在去年第四季超賣，且可能在市場觸底時經歷數月的漲勢，但他認為當前小型股的漲勢僅是一個「交易機會」，並非適合長期持有，尤其考慮到中小企業未來將面臨的一些不利因素，例如在經濟週期尾段時(目前就是)大型股的表現往往勝過小型股，而且利率持續上升的環境也很容易拖累小型股的表現，因為中小企業傾向持有較多的債務，對於利率變化最為敏感。
法國興業銀行(Société Générale)量化分析師Andrew Lapthorne也提出類似的警告，他認為小型股很可能成為下一波股市風暴的中心，因為這些企業常常背負比規模更大的同行更重的債務，而且對升息很敏感。他指出，從2013年量化寬鬆(QE)啟動之後，這些中小企業就一直在大舉舉債，雖然目前聯準會(Fed)對接下來的升息更為審慎有耐心，但不能忽略聯準會最終仍希望利率政策正常化的決心，而這可能對小型股帶來更多壓力。
負債比過高確實是美國中小企業一大問題，美銀美林(BofA Merrill Lynch)1月份基金經理人調查也提到(請點此參考)，企業負債自2009年以來首次成為基金經理人主要擔憂，48%受訪者認為目前企業資產負債表的槓桿過高。另外，美中貿易戰雖然曾讓小型股短暫受益，但時間一久還是成為不利因素。去年美中貿易戰開始後，小型股一度反彈，因為市場認為它們具備比大型跨國企業更好的彈性來因應變局，但是隨著美中之間遲遲未能達成實質協議，貿易戰進一步升溫延燒後，小型股便迅速回落；若實際檢視，去年10月起美股開始走跌後，羅素2000指數約下跌了15%，而標普500指數卻僅下跌10%左右，可見小型股並沒有比較抗跌，這是由於這些中小企業許多也是大型跨國企業供應鏈的一環，貿易戰擴大後也很難真正置身事外。
不過，即便羅素2000指數開年迄今上漲了將近9%，小型股與大型股相比仍然相當便宜，這也是許多人願意放手一試的主因。美銀美林股市與定量分析師Jill Carey Hall在最近給客戶的一份報告中指出，與大型股相比，小型股的估值已跌至15年低點，羅素2000指數的本益比從去年初的19倍跌至目前的14.6倍，遠低於長期平均水準，但是不幸的是，估值統計資料並不能很好地預測短期績效，儘管偏低的本益比在最近這波反彈時看來頗具吸引力，但她的研究顯示，估值高低對於短期投資的報酬率幾乎沒有太高相關性。
Jill Carey Hall指出，從歷史上看，小型股與大型股的相對本益比與三個月後相對報酬率的關聯性僅有4%而已，與來年的相對報酬率變化也只有12%的關聯性。而以今年來看，有鑑於美國經濟成長似乎已經見頂，加上實質利率很可能繼續上升，負債比較低且有豐沛現金流的大企業在這種環境下比較有利。但是她也提醒，對長期投資者而言估值就顯得頗為重要了，小型股目前的低廉價位有可能在未來十年內使其表現優於大型股，尤其是未來十年內美國股市的年化報酬率可能只在高數值的個位數(例如8%或9%)附近盤桓，屆時小型股的低成本優勢或許將被突顯。
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