日日牛(365bulls.com)20190310快訊短評-圖:Fathom最新指標:這兩個新興市場國家的貨幣及國債風險飆高

  英國經濟研究團隊Fathom Consulting最新指標顯示,阿根廷土耳其這兩個新興市場國家的經濟脆弱程度嚴重惡化,國家貨幣和政府公債的風險都急遽升高。

  Fathom Consulting主權脆弱指數(SFI;Sovereign Fragility Index)是以基於主權收益利差的基礎經濟驅動因素來衡量各國主權風險。除了政府債務外,還計入各國國內銀行資產,因為ㄧ但發生金融危機,政府可能要為這些資產承擔最終責任。此計算不考慮市場定價,因此不論市場對各國主權風險的看法為何,都能獨立評估出政府應當有的殖利率利差是多少。

  最近更新的2018年第四季SFI指數顯示,漲幅最大的前兩名分別是阿根廷土耳其(圖一),後者已接近7分,前者更再次達到最高分的10分(上ㄧ次是2016年中旬,當時阿根廷經歷了嚴重的通膨和財政問題)。根據Fathom Consulting的定義,SFI指數的得分只要超過3分,就表示該國政府公債基本上屬於「垃圾」等級;自2016年第二季以來,阿根廷的SFI得分就一直高過這個門檻。

圖一、截至2018年第四季,阿根廷(黃線)和土耳其(藍線)的主權脆弱指數(SFI)雙雙飆高 (來源:Fathom Consulting)

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  Fathom Consulting阿根廷土耳其的國債評估惡化的主要原因,在於去年這兩國的消費者物價指數(CPI)均急遽上升,也就是通膨急速升溫(圖二),同時兩國貨幣(阿根廷披索、土耳其里拉)在去年下半年都急遽走跌(圖三)

圖二、2018年阿根廷(黃線)和土耳其(藍線)的消費者物價指數(CPI)都急遽上升 (來源:Fathom Consulting)

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圖三、2018年下半年阿根廷披索(黃線)和土耳其里拉(藍線)的匯率都急遽走跌 (來源:Fathom Consulting)

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  Fathom Consulting表示,這些資料突顯了巨額的經常帳赤字對一國貨幣可帶來的風險,尤其是該國政府背負的是沉重的外幣(美元)債務時,風險將更加擴大。如此一來不僅該國政府公債的風險溢價升高,隨之而來超乎目標水準的通膨率,也會讓通膨風險溢價提高。

  然而,土耳其政府公債殖利率在去年8月見頂,此後便一直下降;去年下半年起,阿根廷政府公債殖利率也基本持平。由此看來,這兩個經濟體潛在的既存風險可能被市場低估了。

  其他SFI指數偏高(超過3分)的高風險經濟體還有巴西俄羅斯葡萄牙(圖四),不過這幾國的前景比起阿根廷土耳其相對樂觀許多,SFI指數保持微幅走低,代表隱含的潛在風險正獲得改善。

圖四、截至2018年第四季,巴西(藍線)、俄羅斯(黃線)和葡萄牙(灰線)的主權脆弱指數(SFI)變化 (來源:Fathom Consulting)

日日牛(365bulls.com)20190310快訊短評-圖四:截至2018年第四季,巴西(藍線)、俄羅斯(黃線)和葡萄牙(灰線)的主權脆弱指數(SFI)指數變化

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