摩根史坦利(Morgan Stanley，大摩)日前發表的報告對當前「金髮女孩經濟(Goldilocks Economy)」情勢提出深刻警告。該行分析師呼籲投資人不要太迷信金髮女孩童話而去追高，並預計市場將出現重大逆轉，更認為金髮女孩這個童話該被遺忘了，因為接下來所面臨的市場情勢比較像是格林童話裡的糖果屋，小心因為不健康的食欲而陷入危險。
日前美國財經部落格ZeroHedge轉載大摩首席美國股市分析師Michael Wilson的報告，指出市場經歷去年第四季大幅拋售的技術性事件後，進入當下許多人稱之為「金髮女孩」【註】的經濟狀態，這是基於中國拋出多項經濟刺激政策、美中貿易戰局面緩解並露出曙光、聯準會(Fed)明顯「由鷹轉鴿」等利多所形塑出的正面氛圍，不過這一切很可能骨子裡只是個童話，市場不能期待2016年那個舒適的環境再度重現。
【註】金髮女孩經濟是指一種溫和成長、低通膨、低利率、低失業率的理想市場狀態。
Michael Wilson認為經濟增長放緩另有原因，但多數分析師(尤其是美國分析師)並未充分認知到這點。首先，他認為刺激政策推出的時機非常值得爭議，儘管企業減稅可能對投資和生產有所幫助，但在充分就業的時候減稅通常並非好主意。去年美國經濟過熱，第二季GDP增速達到4.2%的頂峰，遠高於1.5%的預估增速。去年夏天以來Michael Wilson便一直認為這種過熱必然會導致一些過剩，並比沒有財政刺激措施時更快地吸收閒置產能，企業資本支出和回購也從企業減稅和海外現金回流中得到了顯著提振，但這些利多都只會發生一次，無法重複出現。
摩根史坦利分析師團隊去年便特別關注美國勞動力與物流成本的上升，因為這兩者可能擠壓企業獲利。而去年10月以來，普遍預期的2019年企業稅前及息前盈餘(EBIT，Earnings Before Interest & Tax)下降了70個基點，是2015年以來的最大降幅，而且原因不完全出在美中貿易戰打亂了供應鏈，而是出在經濟過熱導致勞動力成本上升，貿易戰緩和與聯準會暫停升息也無法緩解此一壓力，這個狀況與2016年大不相同。
疲軟的2月份非農就業數據被Michael Wilson解讀為企業獲利衰退的後遺症，代表勞動力市場可能會隨著資本支出趨緊而進一步走軟，直到企業獲利再度重振，但是在經歷了一季的溫和負成長後，這或許不太可能馬上見到。
比起「金髮女孩」，Michael Wilson提醒投資人更要當心別成為糖果屋故事裡的「韓賽爾和葛蕾特兄妹(Hansel and Gretel)」，這對兄妹因為飢餓而陷入女巫陷阱，養胖後差點被女巫煮來吃。他希望投資人別再追高，並用錯誤的說法為此辯護。
另外，以Andrew Sheets為首的大摩分析師也在日前報告中指出，在通膨壓力依然存在下，各大央行未來24個月內可能都會對利率按兵不動，全球經濟可能將保持一段時日的穩定，但是市場對這種「金髮女孩」情勢可能太過自信、期望過高。
Andrew Sheets認為投資人對當前經濟的尾部風險過於輕忽，例如在中國經濟刺激措施推動下，全球經濟增長會強勁反彈的預估，或是對第一季顯著的企業獲利疲軟對市場的影響力，他建議投資人別太迷信「金髮女孩」經濟。
彭博社(Bloomberg)報導指出，大摩一段時間以來一直對全球經濟實力抱持懷疑態度。Andrew Sheets等分析師在2月初的一份報告中寫道，美元可能已經見頂，市場低估了美元因美國經濟增長放緩而下跌的可能性－－不過到目前為止，這種情況尚未得到證實，至少美國以外的經濟體表現都更疲軟，歐洲央行上週也表示將增加刺激措施。
Andrew Sheets預計今年市場將出現重大逆轉(圖一)，包括美元到達週期性高點、面臨通膨挑戰、新興市場資產表現好於預期且價值型資產表現優於成長型資產。他還建議投資人買入固定收益波動率相關的產品。
圖一、摩根史坦利(Morgan Stanley)分析師認為目前仍處於週期末段擴張期，但今年市場很可能出現重大逆轉 (來源：Bloomberg)
成熟市場今年迄今的表現優於大盤，MSCI世界指數(World Index)截至3/11上漲幅度約10%，MSCI新興市場指數(Emerging markets Index)漲幅則約8%。
相較大摩的預警，高盛(Goldman Sachs)對接下來全球經濟的估測樂觀許多。高盛首席經濟學家Jan Hatzius和Sven Jari Stehn在2月底發表的報告中表示，全球經濟可能已經觸底，可以看到一些增長跡象開始萌芽，顯示後續增長將從此開始。我們上週有篇專文介紹高盛的觀點，有興趣的朋友可以點此觀看全文，比較一下兩方的說法。
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