日日牛(365bulls.com)20190321快訊短評-圖:美銀美林3月份基金經理人調查反映出哪些事情?

  美銀美林(BofA Merrill Lynch)前日公佈3月份基金經理人調查,除了多數媒體集中報導的「最擁擠交易」「最擔憂的尾部風險」外,還有哪些也值得關注的重點?本次最擁擠的交易「做空歐股」,其實市場上也有不同聲音。本文儘量彙整了這次調查的各項重要數據供各位參考,並可和先前調查做個比較。此外,本站前幾天的專文也有提到,美銀美林首席分析師哈奈特(Michael Hartnett)基於該行牛熊指標(BofAML Bull & Bear indicator),用來評估美國股市是否過熱該售出的三個驅動因素,其中之一就是要看本次調查結果中的兩項數據,也一併納入給大家參考。

- 25%的受訪者預計未來12個月全球經濟增長將放緩,較上月調查增加但比1月調查減少。

- 59%的受訪者對未來12個月全球經濟的增長和通膨前景持悲觀態度,為2016年10月以來最高水準。

- 34%的受訪者預計明年全球消費者物價指數(CPI)將上升,較上月調查增加,亦即認為明年通膨略升溫。

- 55%的受訪者認為聯準會(Fed)升息週期尚未結束;38%的受訪者認為升息週期已經結束。

- 只有28%的受訪者認為短期利率將在未來12個月上升,為6年來最低水準。

- 本次調查最擁擠(熱門)的前三大交易分別是:做空歐洲股市 / 19%做多美元 / 18%做多科技股(FAANG+BAT) / 16%(圖一)

  值得注意的是,上月調查首次成為最擁擠交易第一名的「做多新興市場」,這次調查已掉至第四名,但是緊追於第三名(做多科技股)之後,而和第一名(做空歐洲股市)也只有3%差距。(圖二)是從2015年迄今每次這項調查列為最擁擠的交易項目,可以從中一窺其演變。

圖一、美銀美林3月份基金經理人調查中,最擁擠(熱門)的交易排行以及與2月份結果的比較 (來源:ZeroHedge)

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圖二、從2015年迄今美銀美林基金經理人調查列為最擁擠交易項目的演變 (來源:ZeroHedge)

日日牛(365bulls.com)20190321快訊短評-圖二:從2015年迄今美銀美林基金經理人調查列為最擁擠交易項目的演變

- 本次調查結果顯示,美元被高估的程度創2002年6月以來最高。

- 38%的基金經理認為英鎊被低估,為2002年首次提出此問題以來的最低值。

- 儘管全球股市今年來已漲12%,本次調查的股票配置比重卻降至淨加碼3%,為2016年9月以來最低。

- 接受調查的避險基金經理人中,只有30%是持淨多頭股票,為2016年12月以來最低水準。

- 30%的受訪者認為「中國經濟成長減速」是最令人擔憂的尾部風險,擠下了連續九個月位居首位的「貿易戰」(19%),第三名則依然和上月調查相同是「企業信貸緊縮」(10%)。

- 本次調查受訪者平均現金餘額較上月的4.8%略降至4.6%;受訪者的現金部位持比上月的10年高點略降4個百分點,為淨增持40%。

- 債券部位配置比上月略降1個百分點至淨減碼37%。

- 針對各區域市場的配置,本次調查結果如下:

> 新興市場股市:淨加碼40%,比上月增加3個百分點。
> 美國股市:中立(0%),比上月增加3個百分點。
> 英國股市:淨減碼28%,比上月減少3個百分點。
> 日本股市:淨加碼3%,比上月減少7個百分點。
> 歐洲股市:淨減碼8%,比上月減少13個百分點。

- 針對各產業類別的配置,受訪者最想加碼的前兩大產業是科技生技;最想減碼的前三大產業則是公用事業保險工業

  這項調查於3/8~3/14進行,共有239名基金經理人參與,他們管理的資產總額達6,640億美元。美銀美林首席分析師哈奈特對本次調查的主要評論是:儘管利潤預期上升、利率預期下降、現金水位下降,但股票配置繼續下降,股市的「痛苦交易」仍在上升。

  本次調查列為最擁擠交易的「做空歐洲股市」和最大尾部風險「中國經濟成長減速」其實算是一體兩面,歐洲經濟走緩很大程度與中國經濟放緩相關,不過市場上也不乏看好歐洲後市的聲音。摩根史坦利(Morgan Stanley,大摩)首席歐洲股市分析師Graham Secker在3/17的報告中認為,隨著去年下半年拖累經濟成長的問題開始消退、消費者信心和薪資數據的初步改善、德國汽車產業獲得改善,以及中國PMI製造業新出口訂單數據出現好轉,歐洲股市將可能出現意外的上漲;歐洲經濟走勢通常隨著中國經濟走勢亦步亦趨,但有三個月的落差(圖三),隨著下半年中國經濟觸底反彈的預期增高,歐洲經濟也將有機會翻身。

圖三、歐洲經濟走勢通常隨著中國經濟走勢亦步亦趨,但有三個月的落差 (來源:ZeroHedge)

日日牛(365bulls.com)20190321快訊短評-圖三:歐洲經濟走勢通常隨著三個月前的中國經濟走勢亦步亦趨

  本站前兩天臉書分享過,美銀美林認為中國經濟觸底還需要一到兩季時間(傳送門:https://reurl.cc/p3p5e)日本央行總裁黑田東彥也認為下半年中國與歐洲經濟可望好轉(傳送門:https://reurl.cc/Wx7jD)。與上述大摩分析師看法近似。

  此外,三天前本站的專文:美股這波反彈何時該賣?美銀美林基於牛熊指標的具體訊號這樣看,其中我們也提到哈奈特用來檢視該行牛熊指標移動到「8」之後,確認美股過熱是否該售出的三個驅動因素,其中第二點就是要看本次3月份基金經理人調查結果

  根據哈奈特提供的檢視指標:『3月份基金經理人調查,結果呈現現金持比水位降至4.5%,股票配置則從6%以上躍升至30%以上。』,若以調查結果來看均未符合,股票配置結果是不增反減,不過現金持比水位降至4.6%已十分接近4.5%了,也順帶提醒各位朋友留意。


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