日日牛 技術分析投資筆記

銅因為運用範圍廣泛，在工業金屬中被譽為「銅博士」，其價格被視為可用來觀察全球經濟活動的指標。最近銅價的走勢透露了什麼訊息？另外，有一項工業金屬和銅最近的境遇剛好相反，值得投資者關注嗎？

　　最近工業金屬普遍表現不佳，鉛、鋁、鋅、銅近來都大幅下跌；波動較大的鐵礦石今年早些時候價格曾出現上漲，8月份又大幅下跌，不過今年迄今仍略有上漲。

　　獨立金屬交易分析師Lobo Tiggre在金拓（Kitco）網站發表的專文中提到，銅雖然並不能當作一個完美的經濟領先指標，因為當經濟降溫時，嚴重的供應問題可能會推高價格，但是這項金屬對眾多行業至關重要，銅價和經濟同步變動是有道理的，因此當銅價持續走跌時（圖一），背後代表的警訊就值得投資者注意了。

圖一、近六個月來銅價現貨走勢圖（來源：Kitco）

　　值得注意的是，倫敦金屬交易所（LME）裡銅的庫存水位也不斷攀高（圖二）。

圖二、倫敦金屬交易所（LME）資料顯示，近六個月來銅的庫存水位變化（來源：Kitco）

　　要特別強調的是，目前銅的供應其實存在嚴重問題。國際銅業研究組織（International Copper Study Group）的報告指出，由於一些全球最大銅礦場面臨轉型以及特殊氣候問題，2019年上半年銅產量下降了1.4%，儘管供應緊縮，銅價在過去六個月還是下跌了約10%。

【補充資訊】根據《期貨日報》報導指出，前幾年銅價的下跌導致銅礦投資明顯放緩，資本支出自2013年起便逐年下滑，如下圖所示。銅礦的投資週期較長，從資本支出到產能釋放普遍需要4到5年時間，因此從2018年開始，新增的銅礦開採專案明顯減少。考慮到此以及部分大型礦場產量仍處於恢復期，預計今年至明年（2020）銅礦供應會更趨緊縮。

　　Lobo Tiggre指出，由於以下這些因素，許多會用到銅的企業已經減少購買量，才讓銅價在產量緊縮下不升反跌：

- 嚴重依賴製造業的德國經濟陷入困境。

- 歐洲央行（ECB）已重新開始放鬆貨幣政策，以應對歐盟更廣泛的經濟放緩。

- 支持和反對英國脫歐（Brexit）的兩方互相對立、難以妥協，增加了無協議脫歐（硬脫歐）的可能性。

- 作為世界第二大經濟體的中國，其經濟走緩的速度快於預期。

- 許多經濟指標現出警訊，美國經濟可能即將步入衰退。

　　對全球經濟前景普遍不樂觀，加上全球銅用量最大市場：中國，正被美中貿易戰陰影籠罩，讓銅的需求量明顯走低。

　　相較於銅的低迷，同樣身為重要工業金屬的「鎳」，近來卻有完全不同的境遇。（圖三）顯示鎳價從今年6月以來不斷爬升。

圖三、近六個月來鎳價的走勢（來源：Kitco）

　　鎳正面臨嚴重的供應限制，很大程度上是由於印尼和菲律賓這兩大產地的政治問題，最近的庫存也呈現低水位狀態（圖四）。此外，鎳對於電動汽車、智慧型手機和其他許多使用電池的應用很重要，許多蓄電電池裡大量使用到鎳。

　　供應及供應緊縮，加上需求旺盛，這兩股力量讓今年的鎳價完全成為銅價的對照組。

圖四、倫敦金屬交易所（LME）資料顯示，近六個月來鎳的庫存水位變化（來源：Kitco）

　　那麼，這難道暗示投資者現在該買入鎳金屬類股了嗎？Lobo Tiggre說至少他自己目前不會這麼做。

　　他毫無疑問非常看好鎳未來幾年的前景，尤其是它對新能源產業的重要性不亞於銅。外在因素方面，印尼的問題可能會解決（如果能夠像希望的那樣，迫使礦商在該國建造冶煉廠），菲律賓的問題比較麻煩，即使不是永久性的，也會是長期存在的。

　　但Lobo Tiggre認為，除非供給端出現更大、更系統性的問題，讓產能極度緊縮，才能期待鎳價在全球經濟前景悲觀的狀況下繼續走高。（主要產地之一的俄羅斯或許有待觀察，因為他們生產資訊不太透明）

　　相反的，Lobo Tiggre建議投資者考慮買入貴金屬如黃金和白銀，他認為目前這兩者還處於盤整期，之後可能繼續走高──這也是他現在把自己的錢投入的方向。
 

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