投資要能穩定獲利，好的交易策略最重要。那麼，一個好的交易策略到底該用基本面、技術面或籌碼面分析來建構呢？或許每個人有不同答案，也各有不同偏好，但是一個真正具備實戰能力的好策略，往往是結合了多種方法、各自截長補短所組成的。最近剛好看到一個不錯的策略建構實例，若以累計報酬率來看，這套交易策略最後比美股大盤（標普500指數，S&P 500）獲利高出2.4倍之多，分享給各位朋友參考。
以下是Connors Research最近所做的一個交易策略建構案例，基本架構如下：
►此測試使用的母體是「根據過去200天的平均成交量，所篩選出流動性最強的前500檔美股個股」；
►測試的時間是從「2003/1/1至2019/9/30」，期間橫跨金融海嘯，多頭、空頭都有經歷，測試結果才會客觀；
►用來作為對照組的是「SPDR標普500指數ETF（SPY）」，策略是最單純的「買入並持有」──也就是說，要測試策略績效能否打敗美股大盤；
►所有策略內容都會以真實歷史資料執行回測後得出結果。
【階段一】
首先是選用「股東收益率（Shareholder Yield）」這個被許多基金經理人廣泛使用的基本面指標。這項指標是指企業透過股息、股票回購或債務償還等形式返還給股東的資本總額，數值越高代表股東受惠程度越高；計算方式為股息殖利率（Dividend Yield）加上庫藏股回購率（Buyback Yield）。
第一階段策略很簡單：買入測試母體中每月股東收益率最佳的前10%（也就是50檔）股票。
以下是進行回測後的結果：
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對照組（SPY） |
實驗組（階段一策略） |
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年化報酬率（%） |
9.06 |
12.70 |
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累計報酬率（%） |
365.40 |
637.30 |
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最大跌幅（%） |
-55.20 |
-70.20 |
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夏普指數（Sharp Ratio）【註】 |
0.61 |
0.55 |
【註】夏普指數越高越佳，代表風險相對較低，報酬相對較高。（資料來源：Connors Research）
上表可以看出實驗組的報酬率雖然很高，但是最大跌幅也嚇死人的高… 僅應用基本面指標的這個策略只要跌一次就去掉半條命，當然不能拿來實際操作。因此，接下來要疊加新策略來修正問題。
【階段二】
這階段重點是希望在報酬率不大幅下降的前提下，儘可能降低最大跌幅，這時就需要倚賴技術指標了，此案例是使用了最常見的「200日移動平均線（200 MA / Moving Average）」。
現在加入200 MA作為篩選條件，只有當SPY的價位超過其200 MA時，才買入測試母體中每月股東收益率最佳的前10%股票，不符合此條件時就不買入，而是改將資金投入iShares 1至3年期美國公債ETF（SHY），以保本為主。
以下是疊加新策略後的回測結果：
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對照組（SPY） |
實驗組（階段二策略） |
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年化報酬率（%） |
9.06 |
11.20 |
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累計報酬率（%） |
365.40 |
482.20 |
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最大跌幅（%） |
-55.20 |
-33.80 |
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夏普指數（Sharp Ratio）【註】 |
0.61 |
0.79 |
【註】夏普指數越高越佳，代表風險相對較低，報酬相對較高。（資料來源：Connors Research）
上表可以看出新增一個技術分析規則後，雖然報酬率略有下降，但是最大跌幅從先前-70.2%急遽降低至-33.8%，夏普指數也提升許多──這個修正才比較貼近真實操作，因為大多數人都願意用賺少一點來換取少賠一點。
【階段三】
進一步把策略最佳化（提高報酬、降低風險），這時可以導入量化分析作為協助。
過去十年大量研究顯示，表現最好的股票有很高機率未來會繼續表現出色，此案例便運用這項發現來改善策略，加入「橫向動能指標（Cross-Sectional Momentum）」──或稱為「相對強度動能指標（Relative Strength Momentum）」，作為篩選條件。
現在不再單純挑選測試母體中每月股東收益率最佳的前50檔（10%）股票，而是僅選出這50檔股票中，過去六個月來報酬率最高的前20檔股票（也就是這50檔股票中過去半年表現最佳的前20檔）。當然，階段二的技術分析條件也繼續保留。
以下是本階段策略的回測結果：
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對照組（SPY） |
實驗組（階段三策略） |
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年化報酬率（%） |
9.06 |
14.40 |
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累計報酬率（%） |
365.40 |
856.20 |
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最大跌幅（%） |
-55.20 |
-21.30 |
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夏普指數（Sharp Ratio）【註】 |
0.61 |
0.93 |
【註】夏普指數越高越佳，代表風險相對較低，報酬相對較高。（資料來源：Connors Research）
我們可以看到綜合三項策略後的明顯變化（其實應該算是四項策略，因為符合測試母體條件的個股群組也算是一種策略）。年化報酬率和累計報酬率都顯著提升，同時最大跌幅也進一步下降、夏普指數進一步提高，這代表了更佳的報酬率以及更低的波動性（風險）。
最後這項策略所帶來的累計報酬率可達到標普500指數（SPY）的2.4倍左右。
小結
以上案例只是一個初步的示範，實務上要建構一個可以用來實戰的好策略，往往會更加複雜費時，光是不斷打掉重練和反覆回測驗證，就是個龐大工程。
這個案例也告訴我們，在經過基本面與技術面分析篩選後，仍必須選擇強勢股，也就是「六個月來報酬率最高的前20檔股票」，在未來的日子中的確比較會漲，然而這畢竟得經過六個月的漲幅才得以辨認，所以上述案例的第三階段策略仍會出現兩成的最大跌幅，儘管這已經是三種策略回測後跌幅最少的情況了，而這就是買在相對高點得付出的代價。
這時，籌碼分析就顯示出無可取代的重要性。若我們能透過籌碼分析，發現主導價格的法人，開始悄悄進駐某類型的標的甚至是賣出何種標的，而非單純等待六個月後強勢股的成形，至少在方向正確的情況下，不會成為法人出貨的對象，才是提高投資勝率的秘訣。
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