日日牛 技術分析投資筆記

　　股市投資人似乎比較支持葉倫派的論點，認為通膨疲軟是暫時的，即便Fed調降通膨展望，但仍將全年GDP預估自3月的2.1%小幅上調至2.2%，經濟好轉仍是事實，上週美國科技股走勢逐步回溫，台灣股市上週周線大漲逾2%，奪得主要國家股市表現冠軍，同時也帶動新興市場指數ETF(EEM)表現，俯瞰著成熟國家股市。

　　原物料投資人還是不放棄放空原油，在美元維持平盤下，西德州原油周線大跌逾4%，黃金價格則自低檔反彈，但幅度還是比較疲弱些。

圖一：上週新興市場股市與公債同登報酬寶座 (資料來源：stockcharts.com)

　　雖然黃金價格僅自低檔回溫一些，但由於股市資產表現較佳，黃金類股(GDX)表現比金價還要亮眼，然而續航力仍需觀察。上週五(6/23)本站曾經提過，公債與黃金同為防禦性資產，兩者表現應該要亦步亦趨，表現分道揚鑣的原因是因為股市與債市投資人的認知差距所造成。

　　(圖二)、(圖三)分別是美國各天期公債殖利率搭配20年期公債指數ETF(TLT)以及GDX走勢圖。公債價格與殖利率呈反向，當美國各天期債券殖利率走高，TLT價格就下跌，就如同(圖二)左半邊的狀況，很合理也相當正常。然而今年以來已經歷經兩次升息，五年期以上的公債殖利率卻持續破底，身為長天期債券的20年期公債指數ETF(TLT)，當然就逐步攀高。

圖二：五月中後長天期公債殖利率破底下滑，是公債指數ETF(TLT)逐步攀高的主因 (資料來源：stockcharts.com)

　　再來看看GDX與美國各天期債券殖利率的走勢(圖三)。同(圖二)左半邊的狀況，各天期殖利率走高對黃金也是一種傷害，所以才說公債與黃金表現應該要同步，因為他們都對利率敏感，都與殖利率呈現反方向的走勢。然而自五月中開始，中長期公債殖利率逐步破底之後，GDX的確一度受惠出現反彈，然而六月初股價卻轉而下滑，二月份以來走勢也呈現高點一波比一波低的格局，以下圖看來原因可能是兩年期公債殖利率(粉色線)揮別其他天期殖利率，獨自觸底走高的關係，顯見短期的利率走勢，似乎比較會影響GDX的方向，這或許算是公債與黃金類股逐步分道揚鑣的原因之一。

圖三：短天期殖利率觸底走高，或為黃金類股指數ETF(GDX)無法越過高點的原因 (資料來源：stockcharts.com)

　　本站日前曾經分析過，當CCI買進訊號出現時，由於不保證漲幅，因此需要參考柴金資金流量指標(CMF)的狀況，或多或少能判斷漲幅動能。(圖四)為GDX近半年的走勢圖，期間共有四次CCI突破 -100大關(去年12/23、今年3/10、5/8與6/23)。本站曾經提過，CMF從低檔攀升接近至零軸附近之際的CCI訊號(如編號1)，或者是CMF已跌深至底部可望觸底反彈的CCI訊號(如編號2)，隨後漲幅都是比較好的狀態。編號3的CCI訊號發生在CMF動能由高點下滑之際，就要有心理準備漲幅可能不如前兩次，上週五(6/23)出現的CCI訊號，其CMF狀態比較像是編號3。

　　另外，6/20出現的底部，往上對照能量潮(OBV)卻是今年以來新低的狀態，但股價卻未創今年新低，顯示人氣已大不如前，CMF高點也是一波比一波低。雖然上週才出現的CCI買進訊號或許能出現如同編號3的漲幅，但未來仍要留意與前波高點的互動，尤其是進場較慢而套牢的部位，把握點位解套相當關鍵。

圖四：黃金類股指數ETF(GDX)半年來CCI、CMF與OBV對照圖 (資料來源：stockcharts.com)

　　除了技術指標之外，就如同之前所述，美國兩年期公債殖利率也是一個觀察重點，若再創高點絕對不利於黃金攀高的動能，而就技術分析觀點，金價跌破1240美元才需進一步謹慎。

　　此外，本週美國將公布許多重磅數據也將影響金價，包括5月份耐用財訂單、6月份消费者信心數據、第一季GDP终值以及個人消費支出(PCE)物價指數，這些數據也將主導公債殖利率的波動。此外，市場也將關注聯準會(Fed)主席葉倫的講話，這將是葉倫自6月14日記者招待會以來的首次公開露面，以上請各位朋友多加留心了。

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