2019下半年度投資展望與建議－嘉信理財－日日牛技術分析投資筆記

　　進入7月，時序已進入下半年。上半年美國股市三大指數雖然屢創新高，但全球經濟成長前景日趨疲軟的跡象也開始顯現。G20峰會後雖然美中貿易戰再度進入停火狀態，但是雙方的角力和摩擦並未真正結束，後續演變仍有待觀察。除了中國外，美國和其他國家（例如歐洲、印度）間的貿易戰陰影也還揮之不去，這兩天川普又再宣稱美國應對中國、歐洲操控匯率的作為予以還擊，也讓貨幣戰的烏雲籠罩而來。在經濟衰退風險已經上升的此刻，嘉信理財（Charles Schwab）最新下半年度展望針對股票與債券投資，以及近來熱門的降息與殖利率曲線倒掛（反轉）議題，提供了相關解讀與建議，提供各位朋友參考。

　　以下是嘉信理財（Charles Schwab）最新2019下半年度投資展望與建議的重點整理：

一、美國股市將在衰退風險和降息之間取得平衡

　　衰退風險正在上升，但市場目前預計聯準會（Fed）將在年底前至少降息一次，以遏制衰退。低利率往往會刺激借貸和商業投資，這可能有助於抵消全球經濟增長趨緩和美中貿易戰所帶來的負面影響。

　　不過，市場對降息的反應可能取決於我們距離衰退有多近。從歷史上看，與經濟已步入衰退的時期相比，在衰退尚未發生或衰退並非即將到來的情況下，最初的降息舉措將讓隨後一年的股市表現更為強勁。也就是說，如果經濟仍保持穩定，降息只是「保險」措施的話，股市可能會在最初降息後強勁反彈；然而，如果經濟已呈現走弱，或者聯準會的寬鬆貨幣政策不如眾人預期，那麼市場對降息的樂觀情緒可能將轉為負面。

　　目前聯準會的基準短期聯邦基金利率在2.25%至2.5%之間。以聯邦基金利率期貨市場來看，市場現在預計到2020年底利率將會下降100個基點，亦即整整一個百分點。除了仍在持續中的貿易戰所帶來的不確定性外，市場對降息的預期領先聯準會一步，並已將其納入計價的這件事，其實也該是另一擔憂。因為聯準會如果真的如此大幅度地寬鬆，表示經濟惡化程度足以支持作出此一決定，屆時股市可能面臨風險（因經濟實質惡化）；相反的，如果聯準會到時降息幅度或速度不如目前市場預期，股市也一樣面臨風險。

二、固定收益市場也將艱難應對經濟放緩和衰退。

　　今年下半年固定收益市場所面臨的關鍵問題是：經濟是正在放緩，還是正在步入衰退？

　　在6月份的利率決策會議中，聯準會釋出願意降息的訊號，以因應疲弱跡象已現的經濟。這表明聯準會很可能在本月（7月）降息，並可能在9月再次降息。如果經濟前景有所改善，下半年10年期美國國債殖利率可能會落在1.8%至2.5%之間；若經濟繼續惡化，出現衰退的可能性出現，10年期美國國債殖利率可能會在今年下半年跌至1.5%的低點。

　　美國國債殖利率曲線倒掛（反轉）仍是需要密切關注的指標，尤其是3個月期和10年期美國國債殖利率這兩者。不過，殖利率曲線出現倒掛或反轉後，到真正衰退來臨的這段時間可能會拉得很長，一般認知是大約12到18個月左右，但這時間也是可變的，而且過去也曾出現過錯誤訊號。令情況更加複雜的是，其他傳統的經濟衰退警示訊號並未閃現紅燈──例如美國公司債和美國國債殖利率間的信用利差（Credit Spread）如果也顯現警示訊號，那麼步入衰退的風險就會大幅提升。

　　經濟衰退是出了名的難以預測，因為往往是由對經濟的某種衝擊引發的，而這種衝擊事先並不容易看到。以目前各種跡象和指標來看，下半年最可能出現的情況只是經濟放緩，但是持續的貿易衝突很可能成為經濟長期衰退的催化劑。

三、全球股市長期趨勢可能出現反轉

　　下半年全球股市可能將面臨多種衝擊，包括全球經濟增長放緩、貿易戰帶來的關稅上漲壓力、英國無協議脫歐（硬脫歐）的可能性，以及包括委內瑞拉、伊朗、北韓等區域的地緣政治緊張情勢。這些衝擊分開來看都不太可能成為「壓垮駱駝的最後一根稻草」，但是不能忽略的是它們正在不斷累積中，而此刻全球經濟也正在持續弱化中，這可能會讓沒有準備好的投資者在下半年面臨更大的挑戰。

　　許多投資人都認為，聯準會、歐洲央行與日本央行面對衰退的對策就是降息就好，但是只靠降息這舉動早已證明不足以扭轉成長衰退的各項風險。就如同2008年美國發生的金融海嘯、2011年發生的歐債危機，以及2014年日本首次開徵消費稅時，經濟成長一度幾季出現負值的狀況，沒有一個是可以單靠「降息」即可扭轉危機的，還需搭配貨幣政策操作才行。

　　值得一提的是，投資者往往關注美國國債殖利率曲線倒掛（反轉）對整體股市所標示的歷史性負面訊號，但是這一事件其實也同時預示著全球市場長期趨勢的反轉，領先群和落後群將可能出現地位更替，意味著成長型類股 vs 價值型類股、美國股市 vs 全球股市、大型股 vs 小型股的相對表現將可能出現反轉，這個難得的機遇同樣值得投資者關注和把握。

四、給投資者的建議

1. 保持美股配置處於「中性」狀態

　　當股市達到新高時，很多投資者可能會忍不住增持股票，但是美股配置最好不要高於你的長期戰略配置水位。舉例來說，如果你的美股佔你的長期投資組合配置目標是60%，那就避免超過這個水位。

　　此外，以歷史經驗來看，在經濟週期的後半段，大型股的表現普遍優於小型股，大型企業的負債率也往往較低，在適應貿易戰所造成的影響時也能更加靈活。

2. 限制對固定收益市場高風險領域的曝險

　　與國債或投資級地方政府債（市政債）、公司債相比，高收益債和新興市場債等信用品質較低的債券，往往對經濟變化與市場起伏更為敏感，在經濟逐步趨緩之際，必須對這部分的曝險做出限制。債券投資者不妨考慮「啞鈴式」的投資操作法則，也就是在投資組合中配置特性差異較大的互補性資產，例如同時持有短期（2年以內）債券和中期（7到10年）債券。如果殖利率上升，短期債券提供了較佳的流動性與再投資的靈活性；如果殖利率下降，中期債券則可提供一定的收益水準。

3. 確保投資組合中納入適當比例的全球股市配置

　　股市的長期趨勢反轉一旦發生，可能會讓毫無準備的投資者措手不及，因此投資組合中應保持適當比例的全球股市配置，包括新興市場和發達市場的股票。全球股市表現同步化的程度已降至20年來的最低水準，藉由全球股市多元化配置以降低風險的好處，也因此更加顯著。

喜歡我們的內容嗎？按個讚追蹤日日牛最新消息吧！

到日日牛（365bulls）網站瀏覽本篇文章