日日牛 技術分析投資筆記

　　2018年金融市場波動加大以來，追逐新聞事件會讓操作變得很難，尤其美中貿易戰的發展如同歹戲拖棚的八點檔，後勢難以預料，隨之起舞容易落入被巴來巴去的窘境。長期追蹤本站的投資朋友便知，本站對行情的判斷主要是以法人籌碼為依歸，只要法人沒有大幅出走的跡象，市場的震盪頂多算是「修正」，而非「崩盤」。然而對於短線進出的操作者來說，這些波動就足以煎熬個半天，想要進場卻又怕一出手就接刀。

　　常常聽到市場上流傳一種論述：運輸類股是美國經濟健康狀況的重要參考指標，因此，只要看到運輸類股相較大盤（道瓊工業指數，DJIA）表現來得差，就是美股轉空的警訊。乍聽之下這似乎言之成理，畢竟美國GDP有七成是由消費撐起，即便是網路購物也需要物流遞送，這也是運輸類股中的成份股之一。因此，許多人常常拿運輸類股的表現，做為美國股市未來走勢的先行指標。不過，這個指標實際上的可靠度如何呢？

　　上週四（8/1）美國聯準會（Fed）宣佈「保險式」降息25個基點，美國股市一度因為主席鮑威爾（Jerome Powell ）的「鷹派降息」談話出現失望性賣壓，原因出在市場期望的降息週期並未從鮑威爾口中說出，沒想到過沒一天，這個願望竟可能透過川普間接達成。由於川普宣佈9月起將對剩餘3000多億中國輸美商品加徵10%關稅，甚至不排除再加碼至25%，消息一出讓華爾街大亂，而且也把聯準會逼到了牆角，讓鮑威爾所謂的「保險式」降息很可能被迫要成為一波降息週期的開始。

　　上週五（7/19）現貨黃金一度觸及逾六年高點，漲至接近1453美元，是2013年5月以來最高水準。今年以來金價累計已上漲11.17%，近期或有些過熱跡象，但是長期來看又是如何呢？知名避險基金橋水投資（Bridgewater Associates）創始人達利歐（Ray Dalio）日前發表了一篇長文，文中鼓吹增加投資組合裡黃金的配置以因應下一次「典範移轉」；今年以來，也有不少投資機構陸續拋出看好黃金的言論。當市場已在猜測黃金是否即將步入二戰後第三輪牛市之際，我們彙整相關重點資訊並附上本站觀點，供各位作為參考。

　　今年以來美國股市續創新高，但是對「股神」巴菲特（Warren Buffett）來說並非十分平順，第一季就踩中了卡夫亨氏（Kraft Heinz）這個大雷，年初至今該檔股價已跌掉將近27%，但是同期間其上市的那斯達克指數（Nasdaq）大盤卻上漲了近21%之多，兩相比對更顯悲催。不過，巴老的選股中還是有表現不錯的部分，以下就是截至第二季最後一個交易日（6/28），波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）持有的美股中，表現最佳的前十檔股票。

　　週五（6/7）公佈的5月份美國非農就業數據令人意外的糟糕（圖一），僅增加7.5萬人，遠低於市場平均預期的18萬人和前值的22.4萬人（修正後），不但是過去四個月以來就業數據第二次下降，更創下了過去九年來的最低值。雪上加霜的是，3月和4月的就業數據也大幅下修，前者從18.9萬人下修至15.3萬人，後者則從26.3萬人下修至22.4萬人，兩個月加總修正幅度達7.5萬人，等同抵銷5月的新增就業了。

 　　5月份薪資增幅也放緩，唯一值得慶幸的是失業率仍維持在49年來低點（3.6%）。這樣糟糕的就業數據發佈後，美國股市三大指數週五仍以小漲坐收，原因為何？以下三個因素或可解釋。

　　昨天（5/28）美國3個月期與10年期公債殖利率曲線倒掛（反轉），且利差縮窄至負9.2個基點，是今年3月以來出現第一次倒掛後的最大跌幅（圖一）。這組殖利率在上週四（5/23）就已出現今年3月以來的第二次倒掛，由於此訊號傳統上被視為判斷經濟是否將步入衰退的有效指標，也是聯準會（Fed）倚重的參考依據之一，這次出現今年以來的第二次倒掛，背後的意義有哪些呢？

　　上週中美貿易談判出現的急轉直下變化，想必讓不少人都嚇了一跳，本站也陸續分享多則關於此事的分析或報導(請參考最下方推薦閱讀)，希望能幫助大家快速掌握一些重點。目前看來，美中貿易談判暫時陷於膠著，下次談判搞不好要拖到6月底大阪G20峰會上兩國領導人碰面時才會進行。川普(Donald Trump)先出拳對2000億美元中國商品調高關稅至25%後，更進一步放話要北京在一個月內達成協議，否則將對其餘3250億美元未受關稅打擊的中國商品繼續調高關稅，而中國也已揚言反擊，這場衝突將怎麼演變、中國將怎麼接招，勢必成為未來數週市場關注焦點。

　　今年6月經濟學家將紀念金融海嘯結束10週年，但是投資人預估下一次危機的焦慮感只是有增無減。過去12個月裡，在美國股市歷經創新高與反彈回升的這段期間，從股票型基金與ETF中撤出的資金比流入的資金多出約1,000億美元，投資人的實際行動可嗅出濃濃的不安全感。

　　事實上，根據美國國家經濟研究局(NBER)的資料，77%的經濟學家預計2021年底將出現衰退，美國企業獲利以及海外經濟成長將趨緩。不過投資人往往忽略了，並非所有的衰退都會引發市場崩盤。摩根大通資產管理公司(JPMorgan Asset Management)首席全球策略分析師David Kelly指出，過去兩次的嚴重衰退讓投資人不得不作最壞打算，預設熊市到來時面對的將是一隻兇猛強壯的灰熊，但是別忘了，來的也有可能只是一隻無尾熊。

　　今年以來股市漲幅顯著，但資金卻大幅撤出股票基金，轉投債券基金。從Refinitiv最新資金流動統計，可以看出兩者差距究竟有多少；以及今年最受歡迎的新興市場基金中，吸金能力最強的前三名基金分別是誰？而吸金能力僅次於新興市場基金的另外兩類基金又是什麼？年初迄今，美國股票基金和新興市場基金的平均報酬率又分別如何呢？

　　前天(3/1)因2月份美國ISM製造業指數增速減緩，降至2016年11月以來低點，加上中國官方公佈的2月份PMI製造業指數為49.2，較1月下降且連續三個月位於產業榮枯分界線50的下方，是2016年3月以來最低，經濟動能減緩影響能源需求的擔憂又浮現，致使4月西德州原油期貨(NYMEX WTI)和5月布蘭特原油期貨(ICE Brent)價格略走低至每桶56及65美元左右，不過仍無損今年以來油價走強的亮眼態勢。根據道瓊斯市場數據(Dow Jones Market Data)統計，元月初迄2/27期間，西德州與布蘭特原油價格累計上漲約23.5%，是1984年以來同期間表現最佳；西德州原油更在2/28創下三個月以來最高價格。

　　2018年對黃金來說不是太好的一年，受到強勢美元、聯準會(Fed)不斷升息(去年共升息四次)以及股市行情甚佳這些阻力的影響，去年4月中到8月中金價一路走跌，8月甚至還曾摜破每盎司1200美元關卡摔落20個月低點，8月中之後雖然逐步爬起，但12月初還一度被鈀金超車讓出最高價貴金屬的寶座(上一次出現此情形是2002年)。不過，隨著美元漲勢趨緩、聯準會升息腳步暫歇、股市出現劇烈波動，黃金似乎出現再次閃耀光芒的機會。

　　新年才剛開始，蘋果(Apple, Inc.)就給市場丟下一顆震撼彈。上週三(1/2)蘋果執行長庫克(Tim Cook)給投資人的公開信中，宣布下修今年第一季(也就是2018年10月至12月的營收)財測目標至840億美元，原本預估的財測目標為890億美元～930億美元，等同下修了至少5%以上，雖然毛利率大致不變維持在38%(原本上看38.5%)，但此次調降財測為該公司16年來首見，且調降幅度不小，致使蘋果股價大走山，上週五(1/4)更一度大跌10%，雖然美國股市上週最終反彈收場，但蘋果週線仍收跌6%左右。至此，蘋果股價較10月份歷史高點下跌了36%之多，已符合墜入熊市的定義。

　　2018年波動劇烈的不單單是股市，還有原油價格，最好時刻曾創下近四年來最高價格，最壞時刻也創下單日最大跌幅，懸殊之大令人咋舌。直到上週五(12/28)，芝加哥選擇權交易所原油波動指數(CBOE Oil Volatility Index)還收在53.11點，上一次達到51點以上是在2008年，而這個指數在2018年11月就大漲了86%。

　　原油價格從2018年10月份高點以來一路下挫，跌掉了至少三成以上，雖然上週最後兩個交易日略有反彈，但也觸及18個月以來的低點。2019年1月1日起，石油輸出國組織(OPEC)與其他以俄羅斯為主的產油國同盟(OPEC+)，將依照2018年12月初的會議共識啟動限產計畫，減產幅度為每日120萬桶，以遏止油價進一步下滑；此外，多家投資銀行和專業機構也都預測油價在2019年應會出現反彈。那麼，油價是否真的將擺脫下行趨勢了呢？