儘管地緣政治緊張再掀波瀾，但上週五風險性資產再度活蹦亂跳，僅剩風暴中心的俄羅斯股市連續五日跌跌不休。葉倫上週提到若就業市場持續復蘇，聯準會寬鬆政策基調改變將比市場預期的還快，儘管如此高評等債券也未見拋售潮，反而是高收益債券的資金顯著撤出與ETF表現不佳、公司購買庫藏股金額驟降、小型股表現再度疲弱，這些因素在美股頻創新高的時刻顯得特別敏感，是否為股市即將修正的徵兆，值得留意。
上週高收益債券資金出走為去年夏天以來新高，ETF上週跌破季線亦為近一年首見
(圖一) 顯示高收益債券ETF(HYG，Ｋ線)與S&P500指數ETF(SPY，粉紅線)的走勢以及這兩者的相關係數表現以及HYG的RSI與MACD走勢。可以發現高收益債ETF走勢通常為S&P500表現的前哨站，而且走勢亦步亦趨，這一年半來相關係數約在0.6左右，為高度正相關。
(圖一) 藍色框框為這兩者走勢短暫負相關的區塊，可以看出當時走勢相反的原因通常是高收益債先跌但S&P500隨後跌的關係，只有去年11月高收益債跌完之後股市沒受多大影響持續走高。不過無論如何，高收益債與股市長期來看是形影不離的。
然而，七月以來高收益債券ETF與美股走勢大相徑庭，S&P500指數沒啥掉，但高收益債卻異常疲弱，上週資金還明顯撤出，金額共為16.7億美金，為去年夏天以來的新高紀錄，這還僅統計到週三的數字，當時還未發生馬航事件等地緣政治風險。儘管葉倫上週提到若就業持續改善，寬鬆基調改變將比市場認知還快的言論，但公債殖利率未大幅反彈，且高評等債券持續出現淨流入，共為28.2億美金，就連新興市場債也有9.3億美金的淨流入，真的是只有高收益債券暗自垂淚。有趣的是，股票型基金上週仍淨流入47.5億美金，顯示風險性資產仍受青睞，但與股市表現同步的高收益債卻表現相反，無疑令市場感到困惑。
(圖二) 顯示今年以來S&P500指數ETF與高收益債ETF表現仍有高度正相關，直到七月才開始壁壘分明，相關係數驟降，高收益債券ETF上周四還應聲跌破季線，儘管RSI與MACD顯示低檔或將反彈，但 (圖三) 顯示美股與高評等債券基金本月以來同步持穩，高收益債基金卻出現獨自下跌的怪現象，後市的表現與股市的連動將值得關注。
圖一：高收益債券ETF與S&P500 ETF一年半以來走勢圖（資料來源: stockcharts.com，2014-07-18）
圖二：高收益債券ETF與S&P500 ETF今年以來走勢圖（資料來源: stockcharts.com，2014-07-18）
圖三：七月以來股市與高評等債券基金同步持穩，高收益債基金卻下跌（資料來源 : Moneydj ，2014-07-18）
美股庫藏股買回金額續滑，指數創新高動能添變數
記得筆者之前提過美股自09年金融風暴以來，根據資金流向推論全球投資人很少完全參與，但畢竟股市要漲還是要有買盤，除了便宜的資金，公司實施庫藏股也是美股此波頻創新高的推手。(圖四) 顯示美股走勢 (紅線) 與庫藏股買回金額 (藍柱狀體) 自2006年來的情形，最近幾個月驟降很多，雖然這個情況2012年也有過，但請試想，在股價攀升至更高點的位置時，公司相較以往實施庫藏股的意願本來就會降低，因為成本會墊高，買盤減少也是很合理的。因此，股市剩下的有力支撐，除了本來就要逐步改善的基本面外，就只有聯準會的寬鬆政策，目前這兩者或許還可以讓股市不致崩盤。
羅素2000(小型股)面臨季線保衛戰，風險性資產另一觀察指標
除了高收益債，七月以來小型股再度轉弱也是風險性資產表現需觀察的指標。儘管小型股表現差不見得拖累大型股，但大型股漲不上也去是事實，盤久必跌將逐步考驗投資人的耐心，(圖五) 顯示自五月中旬上漲至六月底高點，羅素2000已跌掉黃金切割率的61.8％，所幸上週五站穩年線，本週羅素2000是否止穩並是否收復季線值得留意。
其實歐巴馬政府若要讓股市漲到總統大選(2016)，貨幣政策緊縮的步調料將緩慢，但中間的震盪難免。若漲到2016是前提的話，中間任何的修正反而是進場撿貨的最佳時機，只能說目前股市創新高動能愈來愈受到質疑，我們要做的是守株待兔並且準備好子彈，找尋最好的時機進場才是。
圖四：庫藏股買回金額驟降，股市創新高動能能否延續？
圖五：羅素2000七月以來跌破季線，相較S&P500表現再度轉弱（資料來源: stockcharts.com，2014-07-18）
(本文完)
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