【0731周市場展望】颱風前兆看捲雲，股災跡象看黃金
曾經讓股神巴菲特(Warren Buffett)說過，若信箱收到他的投資備忘錄必定立馬點開閱讀的投資專家：霍華馬可思(Howard Marks)，在上週三(7/26)發給客戶長達22頁的「橡樹備忘錄」中指出，就算現在市場上的投資者們明白風險正在積聚，他們也別無選擇，必須繼續往市場上砸錢，在狂歡結束之前再撈上最後一筆。如今的市場在馬可思看來已經「太過樂觀」。他表示，有些人總會把他的話當成是「狼來了」，但他並不在意這些人怎麼想，因為過早警惕並因此損失掉一部分油水，總比股災開始後滿盤皆輸為時已晚要好。
這或許是現階段仍需涉足風險性資產投資人的寫照。基金經理人若不持股，就會怕失去績效；營業員若不在看起來還是多頭的市場交易，那什麼時候還能賺錢？2007年金融危機爆發前，時任花旗銀行的CEO普林思(Chuck Prince)曾留下這句曠世名言：「當名為『流動性』的音樂戛然而止，事情就大條了。但只要音樂不停，撈錢派對就不會停止。我們必須繼續把這支舞跳下去。」
也因此，明明市場知道秋天央行可能會動手，但以漲跌量能線來看還是無法嗅出股災即將發生的味道。(圖一)可以看到標普1500指數(S&P 1500)的漲跌量能還在前波高點徘徊，原因就是代表小型股的標普600指數(S&P 600)只能在前波高點震盪，上週提過的小型股漲跌家數線目前也在高檔整理，並未明顯回落，但指數也無法進一步攻城掠地就是。另外，科技股的漲跌量能也呈現停滯狀態，這也讓標普500指數(S&P 500)的漲跌量能開始平盤整理，不過無論如何至少能維持一底比底高的格局，沒有破底已是萬幸。
前述巴菲特傾慕的投資專家：馬可思，在其備忘錄中也提到了另一個重點，那就是如果你被逼得一定要在市場上，那就必須辨別「山頂」在哪並懸崖勒馬。然而，光判斷哪邊是山頂就足以令人煩惱。俗話說得好：「會賣股票的才是師傅」，因為如果口袋夠深，分批個「800次」總會碰到買點，沒什麼了不起，但只要沒賣掉可能就會全盤皆輸，身為散戶的我們，一定要隨時留意法人偷跑的跡象，「量能」與「籌碼」是最好的指標。
圖一：美國主要指數的漲跌量能線雖動能停滯，但至少還能維持底底高格局 (資料來源：stockcharts.com、日日牛)
上週五(7/28)美國公佈一堆不如預期的經濟數據，可說是美股尾盤收斂跌幅的關鍵。包括跌至去年總統大選前新低的消費者信心指數、出現季節性反彈但仍不如預期的第二季GDP、創2015年第二季以來新低的就業成本指數，顯示薪資增長仍然緩慢。上述這些數據有助緩解聯準會(Fed)利率正常化的壓力，股市資產因而鬆了一口氣，不過，此舉並無嘉惠所有類股，只偏好黃金而已，這樣的情況的確令人擔心。
(圖二)為2015年8/21股災發生前一個月美股各類股的表現。很清楚的，在美股指數沒怎麼掉的情況下，各類股的累積報酬竟然多數皆墨，只有黃金指數ETF(GDX)與公用事業指數ETF(XLU)表現較佳，可見在股災之前法人早已進駐這些類股來做避險。
圖二：2015年8月股災發生前一個月，黃金與公用事業類股早已鶴立雞群 (資料來源：stockcharts.com)
如果漲跌量能線的指引正確，目前應該還不致有股災出現，那麼此時正值8月下旬全球央行年會舉行前的一個月，黃金類股與公用事業類股未來的表現應該要轉而黯淡才對，在我們假設股災還不致發生的前提下，而目前法人籌碼在GDX的部位還是沒有明顯提升，顯見法人還是希望多頭能夠獲勝，這一點跟漲跌量能線是相呼應的。
(圖三)為截至上週五(7/28)美國各個類股的月線表現，可以看出黃金類股與公用事業類股表現也不差，不過幸好其他成長型類股表現也不錯，但接下來黃金類股與公用事業類股最好不能續強，否則就必須就得懷疑市場氛圍改變的可能性。
圖三：美國各類股月線表現，黃金與公用事業類股未來最好無法續強，多頭延續較無疑慮 (資料來源：stockcharts.com)
(圖四)為黃金指數ETF(GLD)近一年半來的日線圖。黃金自去年(2016)7月高點大幅走低後，今年以來進行反彈，但都卡在黃金切割率的0.618位置(123~124)無法再行創高，且今年所形成的熊市楔型也已經跌破，而從7月初低點與前波高點再畫出黃金切割，目前的價位也正要挑戰站穩0.618反壓(120~121)。若價位順勢越過前波高點，恐怕股市也將命運多舛。不過，若反向跌破118，就會再次回測頸線。
(圖四)下方是美元指數ETF：UUP(綠線)，與10年期公債殖利率指數(紅線)的走勢。可以看出以往這兩條線是亦步亦趨的狀況，去年八月一同起漲後，對GLD產生不小的傷害。然而今年下半年開始美元與10年期公債殖利率走勢愈差愈大，或許不知道哪個為真，GLD也只能區間震盪，哪裡也沒去。總之，必須密切觀察GLD的反壓突破狀況，或許能對法人看待全球央行年會的態度摸索出蛛絲馬跡。
圖四：黃金指數ETF(GLD)今年以來面對美元與殖利率矛盾的走勢，呈現區間震盪不知所以的格局 (資料來源：stockcharts.com)
展望本週，最重要的就是美國7月非農就業數據，市場預計將新增18.3萬，稍低於6月的22.2萬；至於7月失業率則預期會由6月的4.4%，下跌至4.3%。其他重點經濟數據包括本週一(7/31)的中國7月官方製造業及非製造業採購經理人指數(PMI)；週二(8/1)的中國7月財新製造業PMI、歐元區第2季GDP、美國6月CPI、美國7月ISM製造業PMI。
此外，本週金融市場也將迎來多場央行會議衝擊。澳洲央行將於本週二(8/1)舉行月度政策會議，根據路透社(Reuters)最新報導，多數分析師預料將維持指標利率在1.5%的歷史低位不變，且利率將一路持穩至2018年中期。英國央行也將於本週四(8/3)舉行月度貨幣政策會議，市場也預期其指標利率將維持在0.25%不變。
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