日日牛 技術分析投資筆記

　　根據研究機構EPFR Global和美銀美林(BofA Merrill Lynch)的資料顯示，在截至3/20的一週內，全球投資者紛紛從各地區股票基金中撤出資金，儘管主要股市仍在上漲，不過這也是延續今年初以來的常態。

　　根據Market Watch的報導，EPFR Global研究主管Cameron Brandt指出，這種股票基金的資金外流在今年已成為常態，美國股票基金在過去12週中有8週資金都在外流，因為投資者繼續在美國股市近期上漲時拋售股票。

　　隨著第一季的11週過去，EPFR追蹤的股票基金和債券基金的資金流動，出現了南轅北轍的反向現象。根據今年迄今的每週統計資料，債券基金淨流入約1,180億美元，而股票基金則淨流出逾600億美元(圖一)。

圖一、2018年第三季以來股票基金(綠線)和債券基金(紫線)的資金流動比較 (來源：Market Watch)

　　Cameron Brandt表示，上述資金流向恰好與近來主要股市的表現呈反比。在上週，道瓊指數(DJIA)較去年12月底的低點上漲了18%以上；歐洲EuroStoxx 50 SX5E指數則上漲了近14%。但是投資人似乎仍把注意力放在債券市場所發出的警示訊息(3個月期與10年期美國公債殖利率曲線倒掛，點此了解詳情)，以及關於美國和全球經濟的悲觀數據。

　　美銀美林首席分析師哈奈特(Michael Hartnett)則在報告中指出，即便股市上漲勢頭未減，當前環境下股票仍不受多數投資者青睞；相反的，這些投資者表現出對殖利率的需求，導致逾100億美元淨流入公司債，而這與美國股市淨流出約132億美元、歐洲股市淨流出約40億美元，以及新興市場股市淨流出約4億美元的景況形成鮮明對比。

　　今年以來債券殖利率普遍下滑(代表債券價格上漲)，顯示投資者對美國經濟未來的健康狀況持懷疑態度。美股今年第一季上漲主要來自於科技類股(XLK)的良好表現，作為一種景氣循環型投資，科技類股可以顯示投資者對未來經濟情勢的信心。根據FactSet的資料，XLK今年迄今表現勝過大盤，漲幅為19.3%，較標普500指數(S&P500)整體12.5%的漲幅更佳。

　　有些人認為近來股市的反彈是脆弱的，因為許多投資者仍在觀望。但是哈奈特對美股仍持樂觀態度，預測標普500指數可望在今年上半年超過3000點，一方面是預期基金投資者將會回籠股市，另一方面則是聯準會(Fed)的政策將讓市場相信利率不會很快升上去。

　　不過，雖然不乏短期內繼續看好股市的聲音，投資者對債券的熱衷卻已經到了有點令人匪夷所思的地步。

　　Bleakley金融顧問集團投資長Peter Boockvar前日給客戶的報告中表示，在全球經濟展望灰暗之際，更多投資人為了降低風險，寧願選擇將錢挪往負報酬的債券。

　　Market Watch另一則報導指出，全球負殖利率債券的市值總和已再度飆升。彭博巴克萊全球複合債券指數(Bloomberg Barclays Global Aggregate bond Index AGG)的成份債券中，殖利率為負的債券市值總計約9.7兆美元，比去年9月時增加了一半以上。

　　去年9月時，全球負利率債券的總市值還不到6兆美元，當時聯準會還準備在今年繼續升息，投資者也還在猜測歐洲央行(ECB)何時會啟動2011年來的首次升息，現在看來這些考量均恍若隔世。今年來全球央行的貨幣政策多明顯轉向鴿派，進而引發資金湧入政府公債；週五(3/22)美國3個月期和10年期公債殖利率出現反轉(倒掛)後，想必接下來一段時間投資者「趨債避股」的傾向會更加明顯。

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