土耳其股市大跌近6%的背後原因是？－日日牛技術分析投資筆記

日日牛(365bulls.com)20190328技術指標綜覽-圖：土耳其股市大跌近6%的背後原因是？

　　昨天才剛提及土耳其政府正以「全境封鎖、堅壁清野」的強硬手段進行里拉保衛戰(點此了解)，昨晚(3/27)土耳其股市就出現罕見崩盤行情，盤中跌幅一度逼近7%(圖一)，最終是以5.67%的跌幅坐收，為2016年7月以來最大的單日跌幅；美國追蹤土國股市的iShares MSCI Turkey ETF(TUR)更下跌了7.7%。以今早收盤來看，這種跌幅在全球股市中，只有政局混亂的委內瑞拉堪可比擬。

　　土耳其股市昨晚的崩跌證明了一件事：皮球越壓、彈得越高。土耳其政府越是把里拉匯兌的管道封得密不透風，國外投資者就越急著想出場(誰想待在火爐裡呢？)，狗急跳牆下什麼途徑都會嘗試，昨晚就用行動確切證明了這點。

圖一、土耳其股市昨晚盤中一度出現逼近7%的跌幅 (來源：investing.com)

　　根據彭博社(Bloomberg)最新報導，由於土耳其政府試圖支撐里拉的種種措施，迫使希望撤出里拉部位的投資者轉而出售其他土耳其資產(主要是股票和短天期債券)，以獲得完成這些交易所需的現金，造成土耳其股市崩跌，幾乎抹去今年以來的所有漲幅；土國2年期公債殖利率也攀升47個基點至20.45%(代表債券價格下跌)；土耳其債務違約保險成本也隨之跳升。

　　如(圖二)，昨天土國離岸換匯交易市場隔夜拆借里拉的成本一度攀高至逾1000%(一天前是跳升至300%，點此了解)，等於三天內飆升了40倍，原因是當地銀行面臨極大壓力，不能向國外交易者提供里拉。

圖二、來源：Bloomberg

　　天達銀行(Investec Bank)交易員Julian Rimmer對此表示，在他關注土國市場的21年裡，從未見過這樣的走勢。他認為土國政府這種犧牲長期實際利益、換取短期政治利益的權宜之計，將使更多交易員質疑里拉的可投資性。

　　日本大和住銀投顧(Daiwa SB Investments)新興市場基金經理Takeshi Yokouchi由於交易受到限制，被迫放棄了對土耳其債券加碼投資的計畫，反而把持有的里拉換成長期債券或現金，並將重新思考在當地的投資。

　　彭博社聯繫的一些分析師和投資者表示，隨著里拉成為一種非常難交易的貨幣，市場未來投資土耳其的意願大減。因擔心引起土耳其當局的注意，這些分析師和投資者拒絕公開姓名。

　　彭博社採訪的其它不具名交易員表示，雖然週一和週二里拉上漲，但當地企業和個人仍紛紛增持美元，家庭和企業現在持有的美元及歐元儲蓄比以往任何時候都多。不過在政府強力護航下，目前美元兌土耳其里拉還算平穩，截至3/28中午約莫在5.40左右擺盪，與昨天相去不多。

　　一位不具名的土國受訪官員也坦承，國外投資者正努力擺脫里拉的部位，但他強調目前控管里拉的舉動只是暫時的，日後決策者仍會致力讓里拉自由流動，但是即使在選舉之後，監管機構也將採取行動防止里拉過度貶值。

　　上週五(3/22)摩根大通(JPMorgan Chase)的報告建議做空里拉，土耳其央行被迫突然宣佈收緊貨幣政策，並暫停回購標售以及每日的換匯交易拍賣，使賣出里拉和購入海外貨幣的難度大幅增加，致使里拉兌美元一度跌掉超過6.5%，創下去年8月以來最大單日跌幅。此外，在截至3/15的兩週內，土耳其央行持有的外匯存底減少了63億美元，創下2014年1月以來最大降幅，讓市場懷疑土國已偷偷動用外匯儲備準備支撐里拉，以避免去年選前慘劇重現，但此舉也讓市場對里拉信心大減。

　　土耳其將在3/31舉行地方大選，這次選舉被視為對總統艾爾段(Recep Tayyip Erdogan)及執政黨的期中考。艾爾段正面臨諸多挑戰，包括去年8月股匯雙崩後持續低迷的經濟、嚴重的通膨，以及與美國間的緊張關係，今年以來執政黨支持率下滑，反對黨蠢蠢欲動，此次地方大選成為艾爾段及執政黨不得不捍衛的灘頭堡，甚至不惜以國外投資者的痛苦為代價。

　　讓執政當局更頭痛的是，土耳其還得在未來12個月內償還1770億美元的外幣債務。凱投宏觀(Capital Economics)首席新興市場經濟學家William Jackson在報告中表示，土耳其未來數月內經濟確實有可能開始復甦，通膨也正在下降，但是當地資產特別容易受到一輪又一輪避險情緒的衝擊，一方面是出於對政策制定方向的擔憂，另一方面則是因為土國仍需要大量外部融資挹注，也就是需要大量的資本流入來協助其展延到期的外債。由於全球經濟增長疲弱，報告中也預期今年避險情緒將上升。

　　今年避險情緒升溫對土國相對不利，而且按照目前資金拼命想外逃的態勢，就算地方大選土國執政當局勝利，之後面臨的金融情勢可說十分艱困。接下來應當留意土耳其現在到選後一週的股匯市變化，萬一不幸去年慘劇再現，想必又將牽連全球股市和新興市場股市；尤其在此經濟擴張週期末段，市場神經都處於高度緊繃狀態，若發生這類事件可不只吹皺一池春水而已。

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