本站曾於上週四(10/25)發表文章指出，由於美國股市三大結構指標已經出現改善跡象，當時殺低似乎不妥(全文請點此)。而以今日(11/2)來看，低點是出現在本週一(10/29)，隨後全球股市應聲反彈，的確如先前所預估。不過，上週四那篇文章結尾也跟各位投資朋友提醒過，此波反彈是逃命波還是整理波必須密切觀察，除了三大結構指標外，法人籌碼與能量潮(OBV)等量能指標也需搭配參考。
可以發現本波漲勢是無論什麼標的都呈現上漲，跌深的標的漲、防禦型標的漲、沒有跌太多的也漲，如果是在景氣向上循環的正常漲勢中，是不太會有這種情況出現的，至少防禦型標的不能漲太多，然而截至本週四(11/1)收盤的週線表現看來，黃金類股(GDX)、零售類股(XRT)等防禦型類股表現也還算不錯，而這通常是主力要模糊大家焦點的手法，週四(11/1)半導體類股(SOXX)怒漲近5%，但法人籌碼表現卻異常冷淡，更加深了此波反彈的詭譎莫測。
受到全球主要央行緊縮影響，導致下半年以來成熟國家與新興市場股市的輪動愈來愈明顯。今年外資在新興市場抽走不少錢，但美國股市仍舊上漲，應該就是外資在回收資金過程當中的煙幕彈。如果全球股市都邁向大跌，將會導致市場不安，影響散戶承接外資所丟出籌碼的意願。
10月份股市的表現也看得出這種狀況。外資10月份終於轉向美股提款，而上月份全球股市表現最亮眼的，反而是上半年慘遭外資蹂躪的巴西股市，在全球新興市場跌幅已深的情況下，挑上具有總統大選題材的巴西，是最適合不過的事，但資金只有一套，這樣的好光景並非讓所有跌深的新興市場都能受惠。
果真在震盪當中，量能與籌碼指標是透視控盤者意圖的最佳工具。昨晚美國股市上下震盪900點，尾盤一吐開盤漲幅呈現收低格局，不過，之前跟各位提過的股市三大結構指標當中，「指數中股價創新低的個股數量」、「指數中上漲家數與下跌家數的差額」與「指數中上漲量能與下跌量能的差額」在標普500指數(S&P500)的表現非但沒有惡化，還呈現進一步改善的狀況，對照昨晚美股震盪收低的愁雲慘霧，確實有一點不太搭嘎(圖一)...。
美國股市週四收盤才怒漲一日，週五(10/26)亞洲盤與歐洲盤的道瓊期指又籠罩在科技股的財報陰霾中。這樣一天漲一天跌，波幅頗大的走勢的確令人不知所措。然而，回顧這十年來的多頭，只要美股落入年線下方，這種上下震盪劇烈的現象不足為奇，只不過因為時間相隔太久，投資人失憶了所以不太習慣。
媒體對於美股跌破年線大作文章，令投資人驚慌不已，其實這十年來美股跌破年線並在下方游走了一個月以上的年份佔了近一半的水準，包括2010年的歐債危機、2011年美國被降評、2015年8月股災、2016年元月殺盤等等，每一次區間震盪、反覆打底再回到年線上方繼續多頭走勢的時間必須歷經兩個月至四個月之久，哪一次整理期間不是搖晃劇烈、痛徹心扉？
重點是整理完能不能再回到上升趨勢，還是回到年線上方後無力支撐失速墜毀，就如同2009年金融風暴前夕，那麼這要觀察何種指標來判斷呢？
美國股市週三(10/24)晚間跌破年線，致使今日亞洲股市隨之重挫，不過歐洲股市開盤之後道瓊期指轉漲，歐洲股市跌幅亦漸趨緩。不過，受到昨晚恐慌指數(VIX)創新高的影響，近期震盪仍將持續。那麼，到底股市要跌到何時？我們可以藉由股市內部本身的結構因素：指數中創新高/創新低個股數量、指數中上漲個股與下跌個股數量的差額，以及指數中上漲量能減去下跌量能來略窺端倪。
通常股市接近跌勢尾聲，空方力道耗盡，指數中創新低個股數量理應逐步減少、上漲個股數量要逐步多過下跌個股的數量，最重要的是上漲量能也要逐步超越下跌量能。如今美股已跌破年線，投資人最怕的就是追隨新興市場一直補跌，那我們就來看看2008年5月以後，已在年線下方遊走的標普500指數(S&P500)，上述三個指標的變化。
由於空單回補，道瓊工業指數(DJIA)在年線止跌，然而本站今日更新的技術指標符合市場名單中，赫然發現代表中長期偏空走勢的「50日與200日均線死亡交叉」名單中出現兩位貴客：半導體類股(SOXX)與金融類股(XLF)，雖說落入此名單並非沒有翻身機會，但這兩個最能代表景氣循環向上的類股，上一次落入此類別的時間已經睽違三年之久，也就是2015年8月股災那時候，而且當時半導體類股(SOXX)並非在2015年8月24日當日股災重挫時季線跌破年線，而是股災發生前一個月(7/22)就已經發生季線跌破年線的情形，雖然隨後上升趨勢還得以延續，但那也是區間整理了一年後才能確定的事， 而且不是每次都能複製這種上升趨勢持續的格局 。
中國公佈近十年新低的GDP數據，今早中國高層趕緊頻頻喊話激勵信心，上證指數由黑翻紅，終場大漲逾2%。不過沒有被喊話庇蔭的地方，如港股與國企股表現卻稍嫌疲弱。此外，亞洲股市的印度股市重摔逾1%，全球股市仍瀰漫著濃濃的風險趨避氛圍。
在本站最新發佈(10/19)的技術指標符合市場名單中，各位投資朋友可以發現，代表長期偏多指標：「20日、50日、200日均線多頭排列」的名單中，竟然是許多放空型標的遍佈其上，與元月股災時期相比時還多，目前多頭標的僅剩美國道瓊工業指數、日經指數、製藥類股、能源類股與工業類股還在苦撐，其他標的不是已經淪落到均線空頭排列的名單，就是股價還在跟月線與季線等反壓搏鬥。
之前跟各位提過一些需要關注的風險指標，包括恐慌指數(VIX)、美國中小型金融股(KRE)、美國小型股(IWM)走勢等等，除了這些指標外，我們也可以關注近期比較抗跌的黃金類股(GDX)，來判斷風險趨避。
聯邦公開市場委員會(FOMC)的9月份會議記錄較預期鷹派，成為再度拖累股市表現的關鍵，幸好部分個股財報亮眼，令美國股市跌幅尾盤收斂。不過，財報議題能讓美股支撐多久，一直是各界關心的議題，因爲強勁的盈餘成長始終都是美股創新高的後盾，而巴克萊(Barclays)則在近期的報告中指出，美股盈餘成長年增率恐將於今年底見頂。
風險趨避目前還是市場上關心的議題，美國科技股頻頻腳軟，今天亞洲盤面上証指數亦由紅翻黑。幸好無論是美國小型股(IWM)還是小型金融股(KRE)暫時停止重挫，不過由於恐慌指數(VIX)還在20關卡上方遊走，未來這兩個標的是否順利築出底部將是風險趨避的先行指標。新朋友若不知為何美國小型金融股指數ETF(KRE)可做為風險趨避的參考指標，可參閱本站曾於今年5月中旬發表的文章：「定期定額十年還賠錢，用兩指標立判趨勢反轉」(請點此看全文)。
由於小型股股性活潑，通常也是風險偏好的最佳代表。想當然爾美國小型股(IWM)近期的表現亦相當慘烈。(圖一)曾經跟各位分享過，最上方是美國小型股的漲跌量能線(上漲動能減去下跌動能的累計)，中間是美國小型股(IWM)的股價，最下方是IWM的能量潮(OBV)。
儘管美國股市週四(10/11)收盤表現疲弱，但週五亞洲盤與歐洲盤股市已見回神反彈，道瓊期指截至歐洲盤仍呈現漲勢，這些表現皆符合本站預期，無故緊張只會出現胡亂殺低的行為，儘管反彈之後就此走高與否仍待確認。
本站提過，今年以來「萬般拉抬只為出」的概念在年底之前還是會被法人奉為圭臬，這種環境已經不適合長線投資人與定期定額投資人重倉加碼，只能跑跑短線賺賺價差。
全球股市經歷過本週的「震撼教育」後，即便跌幅與下跌天數還是無法與元月股災的狀況相比，然而本站檢視全球各個國家股市與美國各個類股的法人籌碼也的確掉了不少，顯示法人出清庫存的舉動仍將持續，本週這種猛烈下殺的情境隨後也必然跟隨著反彈，因為法人還要出貨，仍得拉抬後勢引人上勾，但通常需經震盪打底之後才能再創新高。而歷史上的金融風暴，往往是在歌舞昇平、做頭許久且無法再度創下新高的市場，大家逐漸失去戒心後才會赫然出現，這才是高明的五鬼搬運手法。
美國股市大跌，道瓊指數(DJI)與標普500指數(S&P500)創2月初以來最大單日跌幅，那斯達克指數(Nasdaq)則創下英國脫歐(Brexit)當日以來，最大的單日跌幅，恐慌指數(VIX)也瞬間跳升至20關卡上方，今早亞洲股市開盤沒有意外的跟隨昨晚美股的重挫，10月股市的劇烈波動在睽違多年後終究成真。
長期追蹤本站的朋友便知，本站今年以來的文章，不時圍繞「萬般拉抬只為出」的概念進行，意思是2018年之後的漲勢，都是法人為了陸續出清股票庫存的目的而存在。本站在今年初元月股市瘋漲之際即提醒各位追高的風險，隨後就發生元月股災(詳情請點此連結)，那麼在此波下跌之前，本站的反應為何沒那麼緊張？只在10月初提醒各位股市波動加劇的可能？
近期全球股市風聲鶴唳。表現亮眼的美國股市自高點已修正至季線左右的水準，結束假期的中國股市，在日前無預警降準後，上證指數表現也仍舊疲弱，目前只剩總統選情令外界看好的巴西股市一支獨秀，但全球股市的風險趨避到底還會不會持續，一直是投資朋友們關心的焦點。
日前，本站提過美國科技股的法人籌碼仍處上升趨勢，這點至今沒有改變。不過以個股觀察，明星網路股無論在法人籌碼或是能量潮(OBV)表現卻相對疲弱，之前也曾提醒大家軟體服務類股相對穩健，即便是已經回落至季線下方的半導體類股表現都還比網路股好。不過，由於現在無論哪種科技相關產業類股都已處在超賣階段，殺低已經沒有意義，總之，關心整體市場風險趨避的狀況還是比較重要。
由於美國首次申請失業救濟金人數降至49年來的新低、工業訂單表現亦強勁，使得市場猜測即將在今晚(10/5)公布的非農就業數據也將亮到眼瞎，美國公債殖利率短短兩天跳升不少，除了讓債市動盪不以外，也對股市也造成了些壓力，形成了股債齊跌的格局。
由於昨晚科技股跌幅頗大，一下子就面臨了季線保衛戰，也因此元月股災的恐怖情景似乎又浮現投資人心頭，令人不寒而慄。不過，今年以來科技股也不是沒有回測過季線，只要上升趨勢得以維繫，即便日後再度往下回測年線也才5%左右的跌幅，也就是說，若市場的風險偏好得以維繫，短暫的修正反而是逢低進場的機會。
即便義大利財政問題已煙消雲散，然而昨晚因為美國經濟數據表現良好，再加上聯準會(Fed)主席鮑威爾(Jerome Powell)稍早發表演說時「鷹爪頻露」，美元指數在亞洲盤站上96大關。昨天與各位分享過，美元指數ETF(UUP)的能量潮(OBV)仍在創新高，截至昨晚仍是此種狀態無誤。
由(圖一)可以觀察到OBV直上雲霄如入無人之境，但股價卻還在前波高點下方，顯示挑戰高點機會很濃，不過本站也曾提醒過，等到股價與前波高點平起平坐之際，OBV必須還要維持創新高的態勢，否則容易出現趨勢轉折，不過，就短線上來說，美元的強勢仍將主導其他投資配置的佈局。
上週，義大利政府提出超出前任政府三倍的預算赤字計畫，該預算計畫讓義大利與歐盟嚴格的財政規則，產生了衝突，歐元近期表現疲弱，這也是美元指數目前維持強勢的主要原因。上週五(9/28)曾經跟各位提過美元指數ETF(UUP)的能量潮(OBV)，率先股價來到新高，幾個交易日過去，這樣的情況一點都沒有改變，因此，若說美元指數可望挑戰前高，這也是相當合理的事。
不過，就在義大利政府預算搞得歐洲風風雨雨之際，歐元本週的表現感覺卻相對抗跌，目前仍在1.15關卡左右掙扎。(圖一)為兩倍放空歐元指數ETF(EUO)與其能量潮一年來的走勢。可以發現今年5月初後EUO因為美元走強所以毫不猶豫地站上年線，走勢跟美元可說相當類似，也因此美元自8月中旬轉弱回測年線的狀況，在EUO的走勢也是複製貼上，唯一沒有完全吻合的就是EUO的能量潮(圖一上半部)。
義大利下一年度預算是否能遵循歐盟的財政要求，成為近期主導歐元、美元走勢的重點。美元指數在週四(9/27)上漲近0.8%，在險些跌破年線之際回神，令美元空頭氣到跺腳。不過由於義大利總理辦公室出面否認預算不欲遵循歐盟財政紀律的傳言，歐元隨後回穩，也使得美元指數始終停在95關卡左右徘徊。
分析週四(9/27)美元大漲的成因，最主要是歐元、英鎊與日圓等已開發國家貨幣大跌所導致，新興市場貨幣似乎並未受到波及，以新興市場貨幣指數ETF(CEW)的法人籌碼觀察，儘管表現仍然疲弱但沒有破底也是事實，巴西里拉兌美元一度升破4.00關卡，目前則在此價位進行拉鋸，如果能進一步回升到4.00關卡下方，對新興市場資產可謂是信心大補丸，台幣似乎也沒有受到美元指數大漲影響，週五(9/28)一早就突破30.5元關卡，最高來到30.491元，升值逾1角，隨後則在30.5關卡附近遊走，感覺上也沒特別弱勢。
觀察美元指數ETF(UUP)的股價與能量潮(OBV)的互動，似乎能了解為何美元多頭氣勢仍難以澆熄。
美國聯準會(Fed)昨晚的動作大致符合市場預期，但市場上卻呈現了各自解讀的格局。儘管FOMC聲明刪除了「寬鬆」這一詞，然而Fed的升息路徑卻並未因此出現任何變化，也因此似乎沒想像中來得「鷹派」，美國各天期公債殖利率全面走低(代表公債價格上漲)，本來應該要與公債價格一同走高的黃金，卻選擇關注了FOMC的另一個焦點：「聯邦基金利率可能會有兩年的時間高於長期中性利率」，收盤應聲跌破1200美元，即便是今早亞洲交易時段也仍在1200美元下方遊走。
以黃金類股指數ETF(GDX)的法人籌碼觀察，還是處於相當疲弱的狀態，近期出現的反彈行情，只能說就是屬於短線進出的空間。以週線觀察，由於股價長期被200週均線壓著打，因此還未扭轉空頭格局，打底的過程仍需要些許時間。
美國總統川普(Donald Trump)嘴砲失效的除了藥價，還有油價。
日前美國要求其他國家，從11月4日起，停止購買伊朗原油，意圖使伊朗出口量「歸零」。但摩根大通(JPMorgan Chase)發佈報告指出，認為未來六個月內，布蘭特原油價格將達到每桶85美元，也可能往90美元上漲。主要原因是11月初美國制裁伊朗生效之後，可能帶來石油供應減少高於預期。
長期追蹤本站的投資朋友，相信今年已在油價逐步走高過程中獲利好幾次，昨晚油價每桶已來到四年的新高水準，西德州中級(WTI)原油期貨昨晚大漲近2%，收盤已經站上72美元關卡；布蘭特原油收盤更是跳漲3%左右，收盤站上80美元關卡，來到81.20美元，創2014年11月12日收盤新高。
美國股市自1999年以來，最大規模的重新分類將於今日(9/24)生效，推升此次美股最長牛市的「尖牙股」(FAANG)中，有三支個股將從原有的類股分類中挑出併入到新的類股(通訊服務類股)，這三支個股分別為臉書(Facebook)、谷歌(Google)以及網飛(Netflix)。而蘋果(Apple)則繼續留在科技股類別，亞馬遜(Amazon)也繼續留在非核心消費類股中，沒有改變(相關背景資訊可點此參考8/20投資札記)。
標普公司表示，調整是為反映科技、媒體和消費產業的演變，或許是長期以來，美股指數漲跌都被科技股權值深度影響，調整之後，科技股在標普500指數(S&P500)比重將由26%減為20%，而新類股：「通訊服務類股」(由舊有的電訊類股加入新個股後轉變而成)的權值，在加入三個重量級「尖牙股」之後，將從2%增長至10%(圖一)。
長期追蹤本站的投資朋友，應該都有跟到本波新興市場自9月中開始的反彈行情。本站最早在9/7的市場分析中提過巴西股市(EWZ)的能量潮(OBV)與股價背離，出現搶短契機；隨後又於9/11的市場分析中提醒各位，儘管貿易戰風波仍未平息，上證指數當時持續破底中，收盤還在2700點下方遊走，全球新興市場指數ETF(EEM)亦加入破底行列，然而跟稍早提過的巴西股市(EWZ)一樣，9/11文中提醒各位的是，EEM股價創低之際，能量潮並未創下新低，因此短線不宜偏空，詳情可點擊這兩則文章連結觀看(9/7全文點此、9/11全文點此)，證明本站並非事後諸葛。
今日(9/21)再度幫各位更新EEM股價與其能量潮(OBV)的狀況，從(圖一)可以看出，目前EEM的反彈持續進行中，而能量潮已先行股價創下近期高點，可以斷定新興市場的反彈行情還能持續一段時日。不過，本站在9月初揭露巴西股市(EWZ)出現搶短契機時，曾經提過下降趨勢標的要扭轉持續走低的格局，反彈最好超過黃金切割率0.50水準上方，而這只是條件之一，除此之外，本站的法人籌碼數據也不能與股價走勢背離，否則結局就會如同多數新興市場在6月底反彈之後一個月，無力挑戰年線回頭又轉而測底的狀況，而有的新興市場股市7月底高點所對應的OBV還創反彈以來新高，根本無法從「背離」態勢辨別高點已經出現。
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