日日牛 技術分析投資筆記

　　2018年劇烈波動席捲股市，讓一項以往在牛市大部分時間裡運作良好的交易策略突然失靈，但是根據美銀美林(BofA Merrill Lynch)最新報告的說法，這項交易策略在今年又將成為正確的投資戰略。

　　去年宛如雲霄飛車般的股市行情，讓過去被認為值得信任的投資策略「逢低買入」受到考驗。美銀美林(BofA Merrill Lynch)首席分析師哈奈特(Michael Hartnett)表示，2018年正確的投資策略與逢低買入恰好相反，是「逢低賣出」。這個轉變從去年2月開始，當時股市從高點暴跌10%，迅速結束了一輪驚人的漲幅；去年9月中旬之前的幾個月裡，逢低進場佈局的投資者只獲得了幾個月的收益，隨後就出現一輪惡性拋售潮，來不及撤出的人獲利也幾乎被吃光。

　　不過，隨著股市不斷攀升至新高，去年失敗的交易策略可能又將重取成功。

　　哈奈特前天(2/7)給客戶的報告中指出，四個「P」讓「逢低買入」這項交易策略可望於今年初期重新成立。這四個「P」分別代表「倉位(Positioning)」、「政策(Policy)」、「民粹主義(Populism)」和「企業獲利(Profits)」，從盈利增長放緩，到歐洲的政治動盪(英國脫歐、法國黃背心抗爭、德國經濟下滑等)，再到美中貿易戰，這四個「P」可能被當作暫時觀望股市的理由，但另一方面，哈奈特認為卻是投資者應該進場的理由。

　　在「倉位(Positioning)」方面，哈奈特表示，全球資金流動資料顯示(圖一)，投資者已匆忙重返債券市場，但尚未進入美國股市；自1/2以來，投資者總共購買了360億美元的債券，但出售了100億美元的股票，以應對經濟增長放緩。

圖一、2019年迄今(2/6)不同資產的流動比較 (來源：Business Insider / BofA Merrill Lynch)

　　在「政策(Policy)」方面，哈奈特主要關注全球央行。他表示，貨幣緊縮的時代即將結束，例如聯準會(Fed)已經擱置了升息計畫，直到對升息將如何影響金融環境有更清晰認識前，不會再有大動作。此外可能還有更多意料之外的政策變局，包括聯準會結束縮表的量化緊縮計畫，以及美中貿易戰可能休戰等等。

　　「民粹主義(Populism)」的崛起則可能是另個有利股市的因素。哈奈特表示，一方面民粹主義通過稅收、監管和政府干預，是未來三年內影響每股盈餘(EPS)的最大威脅。然而，這意味著民粹主義如果也會造成政府更高的赤字，投資者將會避開政府債券，轉而青睞股市。

　　至於「企業獲利(Profits)」這項因素，哈奈特認為企業獲利增長有助於股市反彈，但並非股市的綠燈，因為不少分析師均大幅下調今年對每股盈餘(EPS)的預期，只有停止下調EPS預期，才能給股市帶來實質性的提振。另一種好的發展方向，則是希望出現類似1999年那種良性的、老式的後經濟週期性繁榮。

　　哈奈特建議投資者可以開始關注費城半導體指數(SOX)、SPDR美國房屋建商ETF(XHB)和韓國股市指數(KOSPI)，以瞭解股市未來的走勢，因為這些都是多頭的先行指標，能夠讓投資者判斷何時得以「逢低買入」。

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