日日牛 技術分析投資筆記

　　(圖一)為主要國家股市周線總覽，可以發現在美元強力反彈下，新興市場股市壓力頗大，成熟國家股市則平盤表現，倒是美國10年期公債殖利率沒有進一步再竄高，風險性資產稍有喘息的機會。

圖一：上週各區域股市周線表現，新興市場股市壓力大，成熟國家股市維持平盤 (資料來源：stockcharts.com)

　　也因為4月下旬開始美元逐步轉強，新興市場慘遭外資套現的結果，年初以來漲勢凌厲的新興市場資產瞬間縮水。(圖二)為今年以來各主要區域股市的報酬表現，本來領先的新興市場股市目前與成熟國家股市只有五十步和一百步的差別，報酬也均在零軸附近邊緣徘徊，扣掉交易成本等於今年以來是做白工的景況，更不用說那些在元月份追高，還在苦心盼望指數可以續漲以圖「轉生」的套牢冤魂。

圖二：今年以來各區域股市報酬幾乎回到原點，只剩下高漲的殖利率聳然矗立 (資料來源：stockcharts.com)

　　近幾日持續收到友人詢問手上「新興市場當地貨幣債券基金」該如何處理的問題，許多投資人被印尼央行大舉干預匯市、債市以阻止資金外流，以及阿根廷央行為了阻貶匯率，竟狗急跳牆升息600個基點，瘋狂拋售一成外匯存底仍無法護盤的新聞，驚嚇到不知所以。

　　筆者只能說，投資真的得自己下功夫做功課，多方參考不同來源的意見並審慎評估，而不是聽到什麼「明牌」就毫不猶豫的投入，抱持這種心態做投資，虧損賠錢也只是剛好而已。雖然多方參考評估有時會讓自己更加混亂，正所謂「公說公有理、婆說婆有理」，但花點時間靜心在眾多資訊中仔細思考「為什麽」，慢慢培養分辨能力，才不致被現今的資訊洪流沖得七葷八素。

　　首先，新興市場當地貨幣債並非是穩健的債券資產類別，也不能抵抗金融風暴，這兩年之所以有漂亮的上升趨勢，無非是靠著下滑的美國公債殖利率與轉弱的美元推升所致。(圖三)為新興當地貨幣債指數ETF(LEMB)的五年周線圖，可以發現無須發生金融風暴，光是2014年7月到2016年1月這一年半期間，新興當地債的跌幅就能超過25%以上，主要原因就是美元大漲，當時美元指數從80漲到快100，新興當地債就跌得東倒西歪，更何況只要金融風暴一旦出現、美元也會大漲，不知能抵抗金融風暴的論點從何而來？

　　另外，新興市場當地貨幣債與高收益債表現的相關性到底如何？近期看來的確相關性較低，然而，只要把時間拉長，這兩者毫無相關的論點就會不攻自破。高收益債券與新興市場債券(無論是美元計價或當地貨幣計價)同屬於高風險債券，與股票市場關聯性也較高。

　　(圖三)下方為這五年來新興當地貨幣債(LEMB)與高收益債(HYB)的相關係數走勢，以及新興當地貨幣債(LEMB)與標普500指數(S&P500)相關係數走勢。在這五年當中，新興當地貨幣債與高收益債的相關係數多數時刻明顯處在零軸上方的「正相關」區域；與標普500指數也多數呈現「正相關」，甚至最新數據還達到高度正相關的0.67，也就是說股市一跌，新興當地貨幣債也會跌，總之這三者表現多數時刻是連動的。除非只是把新興當地債當作短線操作標的，沒有要放長，否則時間一久就會趨近此結果，至於未來金融風暴發生時這三者的表現會出現何種關係，相信各位應該很清楚了。

圖三：新興當地債指數ETF(LEMB)五年周線走勢圖 (資料來源：stockcharts.com)

　　回歸重點，本站對新興當地貨幣債的後勢看法為何？

　　回到當地貨幣債的周線圖(圖三)，線圖中的50周均線就是年線。可以發現即便近期新興當地貨幣債跌幅不輕，但上升趨勢仍維持良好，就算上週周線收在年線下方，但往回看2016年底也發生過一次，卻無礙多頭格局發展。

　　那麼跌破年線後持續下滑的前兆有哪些呢？

　　首先，先介紹(圖三)最上方的技術指標：趨勢動向指標(Directional Movement Index，簡稱DMI)。該指標由美國技術分析大師威爾斯．威爾德(Wells Wilder)所創建，是一種用於觀察中長期趨勢的分析方法。當市場的上升(下跌)趨勢非常明顯時，利用該指標指引趨勢的效果相當良好，但當市場處於盤整時，該指標就會失靈，而且不適合短線操作使用，但對於長期持有的債券投資人而言，卻是一個可以參考的中長期趨勢指引。

　　DMI指標中的三條線：+DI(綠線)代表正向趨勢、 -DI(橘線)代表負向趨勢，以及ADX線(又稱方向線)－－此線不管市場是正處於多頭還是空頭，趨勢愈強、ADX愈會向上運動，每當ADX線在40～50以上向下轉折之際，也就是市場發生轉變之時，在上漲的標的可以獲利了結，而對一個連續下跌的標的來說則是接近低點，買進時機即將到來，不過有一個缺點，就是ADX線反應比較慢，但指引至少不會一下多一下空。

　　回到跌破年線後持續下滑的前兆，我們可以參考(圖三)中，當地債在2014年中(2014/7/18)跌破年線前的最後高點(紫色直虛線)，可以發現之前當地債愈走愈高之際，線圖後的MACD柱狀體(淺綠色柱狀圖)已轉而下滑，顯示價格推升動能逐步降低；另外，代表正向趨勢的+DI(綠線)也持續下滑，與當地債價格出現背離現象，這些都是趨勢反轉或即將出現重大跌幅的關鍵徵兆。

　　反觀當地債在2016年初落底並展開為期兩年的多頭趨勢至今，只因為價格過熱而逢高回落，但仍無法改變趨勢的三個時間點(編號【1】到【3】)，都能發現一個共通處：就是股價走到最高點之際，代表正向趨勢的+DI(綠線)也會在最高點，也就是未出現背離之意，這與2014年中即將出現重大跌幅前，當地債愈走愈高，+DI(綠線)卻愈來愈低的背離現象很不一樣。

　　另外，編號【1】到【3】的MACD柱狀體也出現背離走低的狀況，這仍是股價可能修正的訊號，重點是不一定會改變趨勢，但至少能讓我們不要進場在最高點，因此還是有些用處。

　　如此看來，此次當地債的回落(編號【3】)，因為其價格與代表正向趨勢的+DI(綠線)同步到達最高點，所以應該只是價格過熱的回落，而並非是趨勢改變的情形囉？理論上是如此沒錯，但美中不足的地方就是能量潮(OBV)出現背離，明明編號【3】的價格創下新高，但OBV卻無法同步；另外，代表方向幅度的ADX，也只是軟弱的上升後便走低，顯示正向趨勢的力道不是那麼足夠。如今代表負向趨勢的-DI(橘線)已經往上超越+DI(綠線)，若之後ADX停止下滑甚至轉而走高，那就代表負向趨勢逐步加強的暗示，那麼無論是已重押持有或是想要逢低加碼的投資朋友，都應轉趨謹慎為妙。

　　講了這麼多，其實就是要留意當地債價格(LEMB)與DMI指標三條線：+DI(綠線)、-DI(橘線)與ADX 線的變化，並搭配OBV做參考。近期當地債也是跌到超賣，有很高的機會就此止跌反彈，但在走高的過程當中若上述這些指標都不給力甚至出現背離，心態上還是以保守看待。

　　另外，新興當地債指數ETF(LEMB)跟基金績效雷同嗎？

　　參考2014/7/18當年的主跌段，LEMB與富坦新興固定收益(部分當地債)、摩根新興當地債、天達新興當地債連跌一年半(至2016/1/20最低點)的美元含息績效圖(圖四)，以及自2014/7/18進場當地貨幣債，截至上周五(5/4)的美元含息績效圖(圖五)，指數ETF與基金表現看起來都差不多慘，似乎是可以用指數ETF：LEMB來做比擬參考。

圖四：新興當地債指數ETF(LEMB)與相關基金2014年主跌段含息績效，跌幅兩成是基本消費 (資料來源：基智網)

圖五：新興當地債指數ETF(LEMB)與相關基金2014年中高點至今含息績效，加了配息多數還是虧損 (資料來源：基智網)

　　(圖五)顯示，即便新興當地債近兩年出現漲勢，在高點(2014/7/18)進場的投資人，近四年來的美元含息報酬竟比定存還少，摩根與天達這兩支純新興當地債基金，加上了配息還得賠一成左右，若未來新興當地債續創新高夢碎，這些高點進場，等了四年還不能回本的投資人情何以堪？

　　另外，同時間定期定額投資上述這些基金三年或五年，在基智網(Funddj.com)上顯示的台幣報酬率(截至5/3)，竟僅在要賠不賠的邊緣(圖六～圖八)。因此，只要選錯標的，所謂的「紀律投資」只不過是基於人性的奇怪偏執，或是喊進者找台階下的藉口而已。試問人的一生有幾個五年可以浪費呢？建議各位投資朋友還是多做功課、謹慎觀察新興當地債的趨勢，勇敢決斷該執行的步驟吧！

圖六：定期定額摩根新興本地債五年仍然虧損 (資料來源：基智網)

圖七：定期定額天達新興當地債五年也是虧損 (資料來源：基智網)

圖八：定期定額富坦新興固定收益五年，一年只賺1%左右 (資料來源：基智網)

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