【1002周市場展望】疲弱通膨再度打臉美聯準會，升息動機恐是為了壓抑資產價格
全球緊縮風潮早已是市場預期，然而，上週五(9/29)美國公佈的眾多經濟數據令人心驚膽顫。除了9月份密西根大學消費者信心指數意外下降、購房信心指數(Home-Buying Conditions)滑落至五年新低外，最重要的是聯準會(Fed)非常重視的通膨指標：核心個人消費支出(PCE)價格指數年增率，8月份的數據竟然低於市場預期，並創下Fed本波升息以來(2015年12月)的最低水準(圖一)。
也就是說，此數據再次打臉曾經認為疲弱通膨是短暫現象的主席葉倫(Janet Yellen)與副主席費雪(Stanley Fischer)，不過前者不太可能留任，後者已經辭職只做到10月中旬，留下的是依舊令人不解的經濟謎團以及需要上天保佑的金融市場。
Fed是自2015年12/16啟動升息循環，並且再度於去年(2016)12月與今年3月、6月又各升息1碼，也就是說在這四次升息的過程當中，Fed所擔心的通膨不但沒有飆高，甚至還滑落至首次升息之前，而即將迎來的第五次升息到底「為何而戰？」，的確令人百思不得其解，除非是有著甚麼不可告人的理由，例如是為了壓抑過高的金融資產價格，或是為下一次的經濟衰退預先準備彈藥等等。若果真如此，那麼通膨或許不是考量的重點，只要金融資產價格或是企業獲利耐得住，升息升到不能承受為止也是一條路，只不過因升息而導致的「崩盤」或「衰退」有可能已不是葉倫任內的事了。
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美國稅改與經濟數據傳佳音，黃金公債表現平穩，新興市場貨幣壓力漸升
川普(Donald Trump)稅改計劃出爐，加上美國第二季GDP上修至3.1%，創下2015年來最高增速的激勵，美股昨日勉強收高，但漲幅只能說是雞肋款式，主要是投資人還是想起美股的本益比偏高的緣故，導致指數漲幅有限。根據路透社(Reuters)報導，標普500(S&P500)的本益比如今已來到17.9倍、高於長期平均值15.1倍，羅素2000指數的本益比也多達26.3倍、高於長期平均值21.3倍。不過，本站曾經提過以美股幾大指數的漲跌量能線來看，到目前為止仍舊持續攀高中，並沒有出逃的異樣，也因此美股要大幅滑落，必須要有更多的利空與證據來證明，小幅走高或走平可能是美股目前的行動模式。
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美元指數持續反彈，提防外資在新興市場股市提款的可能
聯準會(Fed)主席葉倫(Janet Yellen)昨晚在一場經濟學家會議上表示，雖然近來通膨降溫，的確能讓央行緩步升息，然而調升利率的速度太慢，仍會產生風險。她並警告，就業市場恐將過熱，導致通膨出現問題，今年的低迷通膨，很可能僅是暫時性的現象。不過，她也坦承，通膨低迷的狀況，也讓Fed大惑不解，雖然央行官員依舊期待通膨終究會達成預設的2%目標，但或許之後仍得修正預期。對此美國媒體MarketWatch報導，葉倫基本上已經坦承，Fed並不了解驅動通膨的背後原因為何，也就是說，央行就跟一般人一樣，完全不知道未來貨幣政策會怎麼走，而即便如此，Fed仍要大家信任其管理經濟的能力，實在讓人哭笑不得。
如此對經濟情勢霧裡看花，真的是在走鋼索！其實Fed做錯決策的紀錄在歷史上並不少見，但官員也是人，這也難以苛責，要不然換大家去挑戰做看看便知，對我們來說只要做好投資對策即可，Fed本來就不負責資產價格，不過，現在資產價格與經濟發展的關係是不是兩條平行線那麼單純，恐怕也是值得探討的議題。但可以確定的是，葉倫明年2月任期屆滿後，不太可能獲得美國總統川普(Donald Trump)續聘，所以葉倫現在焦點可能放在歷史定位上，她不想因維持寬鬆貨幣政策太久，以避免落入未來被後世批評的窘境。
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空方仍主導盤面，科技股人氣漸凍，避險資產活蹦亂跳
由於朝鮮危機熱度再次升溫，全球金融市場昨晚仍由空方主導，本站追蹤的股市指數ETF表現跌多漲少。其中，新興市場相關的指數ETF仍是重挫焦點，金磚四國外加土耳其指數ETF跌幅皆逾2%以上，只有俄羅斯(RSX)與泰國(THD)表現稍好。令人擔心的還有美國科技股的表現，除了新機發表不利的蘋果(Apple, Inc.)股價持續走低外，網路股中的臉書(Facebook)與網飛(Netflix)昨晚出現近5%的跌幅，也著實令人心驚動魄。
不過觀察科技股五巨頭(FAANG)的法人籌碼，看起來股價下跌速度的確比較快些，也就是籌碼下降的速度較股價為慢，但這也不排除是因為法人買得很低，目前跌到此價位還未引發多殺多的現象。舉例來說如果你跟巴菲特(Warren Buffett)一樣在100美元大舉買進蘋果，就算該股自165的高價跌到昨晚的150美元關口，即使獲利減少但或許你還會想觀望後續發展。不過，就蘋果的能量潮(OBV)來看卻是破底的格局，因為法人早在低檔進場已有部位，對於加碼又相當謹慎；散戶對這些高不勝寒的科技股早就興趣缺缺，人氣逐步萎靡，也因此科技股的股價就看法人要不要集體倒貨，而現在看來應該還沒有慘到要執行此下下策。
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【0925周市場展望】資金緊縮加上股市太貴，「誰在裸泳」的檢驗已悄悄展開
美國聯準會(Fed)上週決議漸進式縮表，今年底還有可能再升息一次，幅度與頻率都與市場預測差距不大，因此並未掀起太大的波瀾。不過，由於緊縮已是既成的事實，對已經不太便宜的股市或多或少將產生些許副作用，行情倚賴資金多過基本面的新興市場，「誰在裸泳」的檢驗已悄悄展開。
(圖一)為主要國家指數ETF的周線表現，可以看到成熟國家股市明顯優於新興市場股市，尤其是始終為優等生的印度股市跌幅驚人，該國匯率周線跌幅也站上新興市場中的前三名(僅次於阿根廷披索與土耳其里拉)，在美元兌G7貨幣沒有明顯漲幅的情況下顯得特別奇怪。儘管印度當地股市線型看起來還OK，周線跌幅也沒有在美國掛牌的ETF來得高，然而通常從指數ETF的表現可以看得出外資的心態，主要是因為美元計價、交易相當自由且不受到任何出入境限制的特性，是外資對當地股市最赤裸裸的看法。
菲律賓股市表現一枝獨秀，並沒有什麼特殊題材，點開線型會發現該市場只是區間交易的格局，並非如巴西與印度這種迭創新高的市場，它連去年(2016)7月的高點都還無法越過，並無既定成型的趨勢。
另外，今年以來表現也相當亮眼的土耳其股市(TUR)，周線表現則是比印度指數ETF(EPI)還要慘，跌幅竟逾5%，再加上與印度一樣，匯率都出現大貶的跡象，很難不懷疑緊縮的副作用已開始在漲多的新興市場股市逐步發酵。
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