上週全球股市在俄烏危機緩解與歐洲央行發狠QE的利多下持續走高，尤其是被地緣政治干擾的東歐股市與陷入通貨緊縮危機的歐洲股市，表現是相對亮眼。儘管美國八月份非農就業數據低於預期，但其他如ISM與汽車銷售等數據還是相當不錯，美元指數也站上了84大關，此舉已然對處於旺季行情原物料類股產生壓力，但需留意旺季行情的效益不會消失，美元指數也不會無止盡的走強，留意買點是必要的。而投資非美地區但以美元計價的基金，其績效也會受到美元走高的些許影響。不過，無論如何，選到會漲的市場還是最重要的。據市場估計歐洲QE規模，少說也有5,000億歐元。筆者在六月初的《歐洲央行戲劇性決定印鈔，新興市場可望噴出》一文中曾經提到，歐洲QE若達5,000億歐元，已與美國QE2的規模 (6000億美元) 相當，這麼多的資金當然會讓全球股債齊揚，然而因為美國股市已創歷史新高，資金選擇往低處流，新興市場股債市仍有看頭，還有未創金融風暴高點的市場（歐盟區/日本），未來將是資金進駐的焦點。
新興市場的部位是筆者這幾個月以來一直著墨的部分，但歐洲與日本市場較少提到，原因是這兩個市場前者曾經創下歷史新高，後者今年以來因日圓貶勢不穩定，股市呈現區間震盪走勢，沒有明顯的多頭格局。如今歐洲央行想要印鈔力挽狂瀾，美元又在經濟數據亮眼的情形下走強，日圓貶勢明顯重啟，這兩個市場又回到投資市場的雷達中，中秋節過後，投資組合可朝以下幾點方向供參考。
若俄烏危機不再有變數，俄羅斯股市與德國股市補漲行情可期
今年歐洲股市流年不利，去年開始好不容易有起色的經濟數據，今年似乎失去了動能，另外，三不五時又冒出葡萄牙銀行財務危機與俄烏危機種種利空事件，讓創下歷史新高的歐股如洩氣般的皮球，八月初直接跌破年線回測今年二月創下的低點，歐股與美股瞬間拉開差距。若比對俄羅斯股市與德國股市的走勢，會赫然發現相似度很高。(圖一) 顯示俄羅斯RTSI美元指數(上方)與德國DAX指數(中間K線圖)與兩者的相關係數走勢(最下方)，可以發現兩者走勢在今年以來大多數的時間皆呈現正相關的格局。接下來在歐洲擴大實行QE以及俄烏危機有解的情形下，落後補漲的機會相對提高。目前俄羅斯股市在均線反壓掙扎，德國股市KD值在高檔，回測支撐都是好買點。
圖一：德國股市與俄羅斯股市近一年來比較圖 (資料來源：stockcharts.com，2014-09-05)
不過值得留意的是，若要選擇進場歐股，必須留意歐元兌美元的貶值幅度。若是用台幣進場歐元計價的基金，就算獲利也會遭遇歐元兌台幣下跌的窘境。(圖二Ａ) 顯示以美元計價的德國ETF (EWG)，八月份反彈以來連季線與年線都無法站上，而 (圖二Ａ)下方的美元指數則在八月份以更陡角度的力道上揚。(圖二Ｂ) 顯示本尊德國DAX指數卻漲勢凌厲，在本月初勇猛地穿過季線與年線的反壓，看起來歐元的跌幅影響不小，再來看看基金績效表現就比較清楚了。
圖二Ａ：德國股市ETF(EWG)線型走勢圖 (資料來源：stockcharts.com，2014-09-05)
圖二Ｂ：德國股市DAX線型走勢圖 (資料來源：stockcharts.com，2014-09-05)
(圖二C) 為近一個月來兩檔歐元計價的德國基金績效，如果以歐元的績效來看還蠻亮眼的，不過換算成台幣報酬就所剩無幾，如果歐元續跌的話，用台幣買歐元計價的基金現在比較不划算。
圖二Ｃ：德國基金近一個月表現 (資料來源：鉅亨網，2014-09-05)
(圖二Ｄ) 為八月份以來德國股市ETF(EWG)、德國相關基金與歐元的表現圖，其中德國基金有美元計價只有富達，因此抓它來比較。可以發現歐元在這期間歷經逾3%的跌幅，但本來就是歐元計價的德國DAX指數沒啥影響，EWG(此為美元計價)則受到歐元走勢侵蝕而表現平淡，不過富達德國雖然是美元計價，有避險還是有差，表現稍微可以跟上德國股市本尊。
圖二Ｄ：德國股市ETF(EWG)/德國DAX指數/德國基金/歐元近一月走勢圖 (資料來源：基智網，2014-09-05)
日本股市區間盤整，年底有機會表現
日本政府倡導日本退休年金基金(GPIF)改變操作策略，擴大買進日股及海外資產，市場預期該機構本月份可能將公布投資組合調整，有機會提高日股投資比重達20%，也就是說日股可望出現另一波活水。不過從六月開始觸底反彈的日股，八月以後轉變區間震盪的格局，儘管美元指數攀高讓日圓貶勢重啟，讓日股表現重獲生機，均線目前仍呈線多頭排列，然而以目前的技術面來說回測支撐的機率增加。(圖三) 顯示上週日經指數創下一個月來的高點，不過卻形成「夜星」的K線形態，上週五的K棒又開高走低，因此以回測月線(15500左右)或是0.382位置的15400為買點較佳。
而就歷史表現看來，金融風暴以來每年的12月份是日經指數平均報酬最高的月份，有5%的水準，在此之前平盤震盪的機率較高 (圖四)。因此，就日股的部分來說，買黑不買紅增加獲利空間是較佳的投資策略。
圖三：日經指數今年以來K線圖 資料來源：stockcharts.com，2014-09-05)
圖四：金融風暴以來日經指數單月勝率與報酬一覽表 (資料來源：stockcharts.com，2014-09-05)
新興市場股市到年底仍舊亮眼
筆者從六月開始著墨新興市場至今，相信有追蹤的各位收獲頗豐，尤其是中國股市，一向不被看好的中國，連上證指數都創下15個月來的新高。(圖五) 雖然國企股(圖五最上方)仍在大型三角收斂區間，但以外資投資為主的富時中國指數ETF(FXI)已然來到三年來的高點，外資看好中國股市的態度不言而喻。
上週三大陸國家統計局及HSBC雙雙公布服務業採購經理人 (PMI) 數據，其中，中國大陸官方8月非製造業PMI數據為54.4%，較前一月上升0.2個百分點，顯示景氣穩中走升；另一方面，匯豐中國8月服務業PMI則為54.1%，創下17個月來新高。中國股市在基本面與投資價值面吸睛，再加上俄烏危機若完全解除，年底前這兩個落後的新興市場衝刺行情可期。
圖五：國企股/富時中國指數ETF(FXI)/上證指數周線走勢圖 (資料來源：stockcharts.com，2014-09-05)
(全文完)
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